面板行业专题：疫情升级对面板行业影响的五问五答

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情升级对面板行业影响的五问五答 面板行业专题｜2020.3.6 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 全球面板厂主要集中于中、韩、日三地，若全球疫情持续升级，则会使面板行业的供需均下行，且我们认为供给端收缩大于需求端，这主要源于疫情较重的韩国地区产能占比高。短期疫情升级可能导致供需趋紧，加剧面板涨价；中长期看，海外产能明确退出，行业格局将长期好转，重点推荐京东方 A、TCL 科技。 ▍问题 1：主要面板公司所在地（中、韩、日）的疫情现状如何？全球面板厂主要集中于中、韩、日三地。就疫情现状来看，中国自 1 月疫情发生以来已历时近两月，政府防疫管控严格，目前已得到初步控制；韩国和日本则是除中国外的两个疫情较为严重的国家，其中韩国目前进入 24 小时戒备状态，三星、LG 等已有关厂动作；日本确诊病例则主要来自钻石公主号，截至 3 月 3 日累计确诊 980人。 ▍问题 2：主要面板厂及其产能分布情况及现状如何？我们详细梳理了全球主要面板产能的分布情况，目前中国大陆、中国台湾、韩国和日本分别坐落 57/29/20/12条面板产线，LCD 产能占比 53%/15%/32%/5%。目前疫情较为严重的地区主要集中在中国的武汉地区（主要影响 5 条中小尺寸产线，可能导致后续一条 10.5代线爬坡延后），以及韩国龟尾等地区（主要影响 4 条产线，可能影响模组生产），预计疫情可能对中国大陆及韩国产线产能释放、模组端出货产生阶段性影响，对中国台湾和日本产线则影响较小。 ▍问题 3：单看供给端，疫情影响大不大？制程影响来看，面板三大制程中，前段Array 和 Cell 均为高自动化及超洁净间运作，只有后段模组工序人员密度较大，疫情感染风险较高；产业链联动来看，虽然面板厂本身受影响不大，但若复工进度放缓、交通持续不畅，则生产有可能面临材料短缺及交付延迟等风险，具体情况需持续观察疫情进展。单从供给端分析，目前中国的武汉地区中小尺寸产品交付有所延迟，韩国部分产线短暂关闭后已重启生产，未来日、韩疫情若加剧，厂商产能可能关闭或下调稼动率。极端假设韩国位于龟尾、日本位于爱知县/千叶县的产线全部停产，将影响 72K/月 OLED 面板产能（全球 OLED 占比 4.93%）和 213K/月 LCD 面板产能（全球 LCD 占比 5.34%）。更极限推演下，若日韩工厂悉数受影响，则可能导致面板供给大收缩，全球占比 25%的 LCD 产能和 75%+的 OLED 产能将受影响。 ▍问题 4：再看需求端，中、日、韩及全球需求可能如何变化？大尺寸面板下游主要关注电视，若疫情持续蔓延，消费者购买电视的需求可能进一步下降，同时若疫情导致奥运会延期或取消，也可能抑制电视端销量，从而影响面板出货。极限推演下，预计整体购机需求（尤其线下）大下滑以及奥运会延期或取消，则可能影响 2900-3100 万台电视销售，占大尺寸面板需求的 10%-12%。中小尺寸下游则主要关注手机需求，中性假设下，假设 2020 年全球智能手机出货量同比下滑2~3%，则影响中小尺寸面板总需求的 1%；极限推演下，手机出货量同比-10%，则影响中小尺寸面板总需求的 3.9%。 ▍问题 5：涨价后续还能否持续？对国内企业有何影响？目前面板供需平衡趋紧，我们认为涨价可持续，因为首先供给端的存量产能在减少，新增产能有限，疫情升级下产能可能进一步收缩；其次需求端来看，虽然疫情升级下全球需求下调，但对比供给侧的日韩产能风险而言，我们认为需求端只是温和下降。若全球疫情持续升级，则会使得供需两端都收缩，且供给端的收缩可能大于需求端，这主要源于疫情较重的韩国产能占比高。由于疫情持续升级后供需端不确定性加大，我们认为对面板价格的影响还需进一步观察。 ▍风险因素：疫情持续升级；供应链及交通风险；需求不及预期；宏观环境变化等。 ▍投资建议：短期而言，疫情升级对面板的供需会产生阶段性影响，导致供需进一步趋紧，加剧涨价的到来；中长期看，我们认为海外面板厂产能退出趋势已定，大陆面板厂的全球市占率未来有望进一步提升至 50%+，迎来一个长期供需较为均衡的局面，龙头公司更具资源及规模优势，我们重点推荐京东方 A、TCL 科技。 面板行业专题｜2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.主要面板公司所在地（中韩日）的疫情现状如何？ ....................................................... 1 2.主要面板厂及其产能分布情况及现状如何？ .................................................................. 3 中国大陆：共 57 条产线，5 条位于疫情严重的武汉地区.................................................. 4 中国台湾：共 29 条产线，分布在西部沿海地区，受疫情影响较小 .................................. 5 韩国：共 20 条产线，4 条位于疫情较重的龟尾地区 ......................................................... 5 日本：共 12 条产线，分布较散，受疫情影响较小 ............................................................ 7 3.单看供给端，疫情影响大不大？ .................................................................................... 7 模组生产环节、上游材料供应及交运不畅为潜在供给端风险 ............................................ 8 聚焦中国工厂：现有产线正常生产，短期面临复工、物流等压力 ..................................... 9 聚焦日韩工厂：疫情升级，已有感染病例，预计短期稼动率受影响 ............................... 10 疫情对日韩产能影响的极限推演：供给大收缩，加速订单向国内转移 ........................... 11 4.再看需求端，中日韩及全球需求可能如何变化？ ......................................................... 13 静态看，电视需求面积超七成，为面板厂最大下游终端 ................................................. 13 动态看，历史全球性事件对电视销量影响不显著，新冠疫情需进一步观察 .................... 15 疫情对全球需求影响的极限推演：阶段性消费停滞、赛事延期或取消 ..