2025年年报点评：25年储能业务实现量利齐升，静待海外产能-新兴业务兑现业绩

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 旭升集团（603305） 2025 年年报点评：25 年储能业务实现量利齐升，静待海外产能&新兴业务兑现业绩 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.92 一年最低/最高价 11.85/22.45 市净率(倍) 1.86 流通A股市值(百万元) 17,243.17 总市值(百万元) 17,243.17 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.00 资产负债率(%,LF) 29.41 总股本(百万股) 1,155.71 流通 A 股(百万股) 1,155.71 相关研究 《旭升集团(603305)：2025 年三季度报点评：25Q3 业绩同比高增，储能+出海步入收获期》 2025-11-02 《旭升集团(603305)：2025 年半年报点评：25Q2 业绩改善明显，储能+出海步入收获期》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,409 4,450 5,359 6,202 7,269 同比（%） (8.79) 0.93 20.43 15.75 17.20 归母净利润（百万元） 416.26 365.12 523.25 646.72 744.68 同比（%） (41.71) (12.28) 43.31 23.60 15.15 EPS-最新摊薄（元/股） 0.36 0.32 0.45 0.56 0.64 P/E（现价&最新摊薄） 41.42 47.23 32.95 26.66 23.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营收 44.50 亿元，同比+0.93%；实现归母净利润 3.65 亿元，同比-12.28%。其中，公司全年汇兑损益对利润的负面影响同比多约 3319 万元。 ◼ 单季度来看：25Q4 公司营收 12.24 亿元，同/环比分别+7.87%/+8.34%；归母净利润为 0.65 亿元，同/环比分别-30.02%/-34.20%。 ◼ 从下游客户角度看：特斯拉 25Q4 交付 41.8 万辆，同比-15.61%。 ◼ 盈利能力：1）2025Q4 毛利率为 16.86%，同/环比分别-0.70/-4.59pct；2）2025Q4 归母净利率为 5.33%，同/环比分别-2.89/-3.45pct。 ◼ 费用率：2025Q4 期间费用率为 14.44%，同/环比分别+4.97/+2.64pct。其中，财务费用同/环比分别增加 1521/1167 万元；研发费用同/环比分别增加 2636/1181 万元；销售费用同比增加 2305 万元。 ◼ 2025 储能业务量利齐升：公司 2025 年储能业务收入为 5.69 亿元，同比+96.47%，毛利率为 40.28%，同比+11.68pct。公司已实现储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品的开发与量产。2025 年公司储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大，业务规模进一步提升，公司第二增长曲线已得到兑现。 ◼ 镁合金&机器人协同推进：2025 年，公司在镁合金半固态注射成型等方向持续推进技术突破，并围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发和客户验证。在机器人产品方面，公司已成功开发适配机器人的高强度、高导热、抗蠕变、轻量化等要求的零部件，涉及执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。 ◼ 全球化战略有序推进，泰国基地加码汽零&机器人布局：1）2025 年 6月，公司墨西哥基地正式投产运营，将重点服务北美市场客户需求，并承接部分新能源汽车及储能相关产品产能；2）2025 年 7 月，公司泰国工厂正式破土动工，主要用于生产新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械零部件以及机器人相关产品等。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到终端需求的不及预期及产业竞争加剧，我们将公司 2026-2027 年归母净利润的预测下调至 5.23/6.47 亿元（前值为5.56/6.83 亿元），并预测 2028 年归母净利润为 7.45 亿元。当前市值对应市盈率分别为 33 倍/27 倍/23 倍，但公司储能业务&海外新产能将为公司后续成长提供新增量，因此我们维持 “买入”评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；行业竞争加剧超预期；原材料价格上涨超预期；新兴产业进展不达预期。 -5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21旭升集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 旭升集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,523 6,715 7,913 9,344 营业总收入 4,450 5,359 6,202 7,269 货币资金及交易性金融资产 2,810 3,579 4,346 5,210 营业成本(含金融类) 3,545 4,201 4,822 5,685 经营性应收款项 1,319 1,545 1,789 2,097 税金及附加 61 75 87 102 存货 1,065 1,262 1,449 1,708 销售费用 21 24 28 33 合同资产 0 0 0 0 管理费用 200 241 279 327 其他流动资产 328 329 329 330 研发费用 224 267 306 355 非流动资产 7,580 7,368 7,124 6,848 财务费用 72 50 58 57 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 51 59 68 80 固定资产及使用权资产 4,474 4,237 3,954 3,629 投资净收益 56 54 62 73 在建工程 344 275 220 176 公允价值变动 16 15 15 15 无形资产 745 838 932 1,025 减值损失 (37) (32) (32) (32) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 414 596 736 847 其他非流动资产 2,018 2,018 2,018 2,018 营业外净收支 (2) (2) (2) (2) 资产总计 13,103 14,083 15,037 16,192 利润总额 412 594