化妆品行业月度专题：疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 4 日 化妆品 疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复 ——化妆品行业月度专题（20200303） 行业动态 ◆行情回顾 上月（2020.01）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.63%、涨 0.25%、跌 4.24%，化妆品板块涨 4.97%，跑赢沪深 300 9.21PCT。化妆品涨幅居上游、高于其他消费板块。广州浪奇、丸美股份、壹网壹创等个股涨幅居前。 ◆重点数据跟踪及点评 受新型肺炎疫情影响，1~2 月阿里全网化妆品销售额同比增 15.73%、较 2019年全年增速放缓 21.55PCT。影响节奏来看，疫情致快递停运期较往年多出约 10天（往年在 10 天左右），拖累化妆品线上销售；2 月中旬始随快递复工，化妆品线上销售数据持续提速修复。分品牌看： 1）国际高端品牌本次受疫情影响较大、叠加 19 年双 11 促销透支消费，增速放缓幅度较大；2 月最后一周借力 3.8 促销节预售、快递正常化已恢复高速增长。 2）国际大众品牌表现分化，其中欧莱雅、Olay 等凭借直播+明星产品，实现靓丽销售，其中 1~2 月 Olay 天猫旗舰店销售额同增 68%，与历史水平相当，天猫达人直播日均产品全网排名第二。 3）本土高端品牌受疫情、自身销售策略等不同因素影响、增速波动较大，1~2月累计增速高于本土大众品牌。其中佰草集获益网红营销+冻干原液、1~2 月同增53%；丸美受疫情影响增速放缓、但仍维持 40%+的增长；润百颜同增 59%，针对疫情快速响应、推出防疫产品。 4）本土大众品牌销售总体稳健，直播与新品投放等销售节奏促表现分化：1~2月珀莱雅同比降 4%，直播力度小于同业、红宝石精华等新品于 2 月中旬投放、期待 3.8 促销节显效；1~2 月玉泽延续此前靓丽表现、同比增 367%，当前品牌处于上升期，有望继续获益药妆定位、网红营销等。 ◆行业公司动态 行业新闻：2 月欧莱雅中国电商销售高于去年同期，弥补疫情负面影响；资生堂 19 财年中国销售大增 19%，春节期间中国销售大跌 55%，疫情影响仍在评估中；完美日记冯琪尧：疫后线上线下“机会均等”；2020 中国国货美妆发展趋势报告发布。 重点公告：壹网壹创快报 19 年净利增 34%；华熙生物快报 19 年净利增 38%。 ◆行业估值与投资建议 当前美妆、个护、代运营商、生产商及渠道商平均估值水平（2020.2.28 动态市盈率）分别为 67、62、97、14、122 倍，其中美妆、个护、代运营商、生产商估值高于历史平均水平、而渠道公司低于历史平均。 我们认为当前疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复，直播+新品/明星单品仍为化妆品品牌拉动线上销售表现的有效手段。展望 3 月，随着疫情对线上化妆品销售影响逐步消除，线上化妆品销售率先线下回暖，短期建议关注线上营收占比高、品牌地位突出/迎合当前化妆品消费趋势、线上运营能力强（直播+新品/明星产品）的品牌运营商，如丸美股份、壹网壹创、珀莱雅、华熙生物等。 中长期行业成长性不变，短期调整将带来优质龙头布局机会，关注运营能力出色的优质标的，如大众领域的珀莱雅，中高端领域的丸美股份、华熙生物，成长性优的壹网壹创。 ◆风险分析：疫情升级影响加剧；终端消费疲软。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_yjs@ebscn.com 罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001 ) 021-52523673 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%0%20%40%60%80%19/119/419/719/919/12化妆品上证指数 资料来源：Wind 相关研报 化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题（二）：短期需求波动，不改长期成长趋势 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2020-02-21 行业月报：2019 化妆品零售增 13%，春节影响 1 月线上销售降 10% •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2020-02-03 ••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题：短期需求波动，不改长期成长趋势 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2020-02-05 化妆品月报：2019 年化妆品总体景气，部分本土品牌继续表现靓丽 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2020-01-03 优中选优：行业总体景气、精选优质个股——化妆品行业 2020 年投资策略 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-12-07 优质化妆品电商深度服务提供商——壹网壹创（300792 SZ）投资价值分析报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-11-20 全