基金产品介绍与分析系列之三十七：易方达中证香港证券投资主题ETF投资价值分析-光大证券

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 2 日 金融工程 易方达中证香港证券投资主题 ETF 投资价值分析 ——基金产品介绍与分析系列之三十七 金融工程动态 中证香港证券投资主题指数于 2015 年 7 月 13 日正式发布，以 2012年 12 月 31 日为基期。中证香港证券投资主题指数是从符合港股通条件的港股中选取一定数量的证券投资主题类股票作为指数样本股，采用自由流通市值加权，以反映港股通范围内证券投资主题类公司的整体表现。本文以跟踪该指数的易方达中证香港证券投资主题 ETF 进行投资价值分析。  ◆易方达中证香港证券投资主题ETF自 2020年 2月 24日至 2020年 3月 6 日进行发售。网下现金认购的时间段为 2 月 24 日-3 月 6 日，网上现金认购的时间段为 3 月 4 日-3 月 6 日。该基金投资于中证香港证券投资主题指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金基金资产的 80%且不低于基金资产净值的 90%，其投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。易方达中证香港证券投资主题 ETF 跟踪的指数为中证香港证券投资主题指数。该产品的设计具备两大亮点：1）港股ETF 的 T+0 交易机制叠加证券股高弹性特点，使得产品具备更强的交易属性；2）设定 T+0 盘后补券，帮助投资者尽早确定补券成本。 ◆中证香港证券投资主题指数具备长期投资价值。1）基本特征：从符合港股通条件的港股中选取一定数量的证券投资主题类股票作为指数样本股，采用自由流通市值加权，以反映港股通范围内证券投资主题类公司的整体表现。2）在港上市的证券公司特征：实力雄厚，强者恒强。3）市值特征：成分股平均流通市值约 288.52 亿元。72.65%的成分股流通市值位于 100-500 亿元。流通市值极差较大：市值最大的香港交易所流通市值超过 3000 亿元，而市值最小的中州证券的流通市值不到 20 亿元。成分股集中度较高：前十大成分股权重占比高达 83.08%，权重最高的 10 只成分股平均流通市值为 479.41 亿元。4）业绩表现：2013 年下半年至 2017 年底，指数收益率高于恒生指数。2014 年至 2016 年，指数收益率与沪深 300较为接近，高于恒生指数，低于中证证券公司指数（399975.SZ）。指数发布以来波动率、最大回撤水平低于同类指数，风险较小；在牛市中表现较强势，经风险调整后收益指标夏普比率较高。2015/1/1-2015/6/12 和2016/3/1-2018/1/24 的牛市中，相对同类指数的收益率更高，但最大回撤并没有出现明显的扩大，整体而言该指数弹性相对较强。5）基本面指标：PB 处于历史相对低位，目前估值较低。H 股券商相对 A 股券商折价明显， 10 只券商港股折价率均超过 30%。以在指数中权重占比较大的中信证券、海通证券为例，自 2014 年以来中信证券和海通证券 H 股 P/B 均明显低于A 股 P/B，截止 2020/2/26 中信证券和海通证券分别低了 30 和 50 个百分点。 ◆风险提示：本报告基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来。指数未来业绩受市场波动影响。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 蒋辛 021-52523860 jiangxin@ebscn.com 相关研报 《华安沪深 300ETF 投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十四》 …………………………………2019-10-30 《申万菱信中证研发创新 100ETF 投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十三》 …………………………………2019-10-11 《易方达中证 800ETF 投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十二》 …………………………………2019-09-22 2020-03-02 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 易方达中证香港证券投资主题 ETF 产品概况 ............................................................................ 4 1.1、 产品基本信息 .......................................................................................................................................... 4 1.2、 基金管理人与基金经理 ........................................................................................................................... 5 1.3、 近期政策放松，交易量放大 .................................................................................................................... 5 1.4、 产品设计亮点：港股 ETF 的 T+0 交易机制， 产品的 T+0 盘后补券设计 ............................................. 7 2、 中证香港证券投资主题指数概况及投资价值分析 ...................................................................... 8 2.1、 指数基本信息 .......................................................................................................................................... 8 2.2、 在港上市的证券公司：实力雄厚，强者恒强 ........................................................................................... 9 2.3、 市值分布：平均流通市值约 288.52 亿，流通市值极差较大，前十大成分股集中度高 ......................... 10 2.4、 业绩表现：波动率、最大回撤水平低于中证证券公司指数，牛市表现较强势...................................... 12 2.5、 基本面指标：折价高，PB 处于历史相对低位 ............................................................................