电力业务增长较快，聚焦煤电新能源一体化

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1炼焦煤盘江股份（600395.SH）增持-A(首次)电力业务增长较快，聚焦煤电新能源一体化2026 年 4 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 23 日收盘价（元/股）：5.84年内最高/最低（元/股）：6.44/4.46流通 A 股/总股本（亿股）： 21.47/21.47流通 A 股市值（亿元）：125.36总市值（亿元）：125.36基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.15摊薄每股收益(元/股)：0.15每股净资产(元/股)：5.46净资产收益率(%)：3.04资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年度报告，实现营业收入 97.62 亿元，同比增长 9.68%；归属于上市公司股东的净利润 3.29 亿元，同比增长 216.34%。事件点评电力销售业务同比增长，期间费用有所改善。公司营收同比增长 9.68%，主要系：一是煤炭销售收入较同期减收 86,225.88 万元，降幅 13.61%。二是电力项目陆续投入商业运营，电力销售收入较上年同期增收 175,090.04 万元，增幅 78.43%。三是制修品业务和废旧物资处置减少，机械及其他业务收入较上年同期减收 2684.95 万元，降幅 8.08%。营业成本方面，煤炭销售成本较上年同期节支 91,056.58 万元，降幅 18.67%。电力业务成本较上年同期增支157,486.58 万元，增幅 97.91%。销售费用 2,061.24 万元，降幅 5.74%。管理费用 90,388.40 万元，降幅 30.33%。研发费用 29,416.70 万元，降幅 17.84%，主要系省级重大专项研发项目上半年顺利通过验收，研发支出减少。煤炭资源储量丰富，发电量大幅增长。公司拥有煤炭资源量 80 亿吨、可采储量 41 亿吨，生产矿井煤炭产能达 2,070 万吨/年，在建矿井产能 220万吨/年；已建成投运先进燃煤发电装机 264 万千瓦，在建先进燃煤发电装机132 万千瓦，新能源发电并网装机规模达 320 万千瓦，在建装机 74 万千瓦。公司商品煤产量 1,008.79 万吨，同比增长 6.78%，对外商品煤销量 795.53 万吨，同比增长 1.45%；发电量 118.63 亿千瓦时，同比增长 82.1%，上网电量111.04 亿千瓦时，同比增长 82.56%。聚焦煤炭、先进煤电和新能源一体化。加快杨山煤矿露采项目（100 万吨/年）和马依西一井二采区（120 万吨/年）建设，建成投产马依公司和恒普公司选煤厂，火烧铺矿中煤高质化项目建成试运行，接续采区建设和矿井技改扩能有序推进。同时，公司拟以总股本 2,146,624,894 股为基数，向全体股东 每 10 股 派 发 现 金 股 利 0.60 元 人 民 币 （ 含 税 ）， 共 派 发 现 金 股 利128,797,493.64 元，占 2025 年度归属于上市公司股东净利润的 39.09%。投资建议公司立足深厚的煤炭产业基础和丰富的资源禀赋，加快先进燃煤发电和新能源发电新型综合能源基地建设，深化煤炭与煤电、煤电与新能源一体化发展，看好电力业务持续贡献业绩增长，预计公司 2026-2028年 EPS 分别为 0.21\0.23\0.28 元，对应公司 4 月 23 日收盘价 5.84 元，PE 分别为 27.5\25.2\20.7 倍，首次“增持-A”投资评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示1.安全生产风险。公司所属矿井多属于煤与瓦斯突出矿井，地质条件复杂并且受水、火、顶板等多种自然灾害的影响，火电厂高温高压环境、新能源遭遇冰雹、大风、火灾等灾害，安全生产风险始终是最大风险。2.环境保护风险。在煤炭的开采、洗选以及火力发电过程中，会伴随着矿井水、煤矸石、噪声、烟尘、二氧化碳、二氧化硫等污染物，可能会给公司未来发展带来不确定性影响。3.市场竞争风险。国内煤炭产能持续释放、跨省区运煤铁路通道打通、进口煤维持高位支撑国内供需渐宽松格局，煤炭价格不确定性增加。电力市场改革加速推进，新型能源体系、新型电力系统加快构建，市场竞争、交易规模和价格存在不确定性。4.项目投资风险。投资项目受国家经济发展政策和能源供需形势等因素影响，在市场形势变化时，可能引发项目设计方案、投资总额、预期收益、产品价格变动等方面的风险，甚至影响项目的建设进度和投资收益。5.政策风险。公司发展煤炭、燃煤发电、新能源发电等业务，与国家产业政策、能源政策、金融政策、双碳目标政策、土地使用政策等多方面政策密切相关，可能对公司的未来发展带来不确定性影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)8,9009,76210,56211,33812,215YoY(%)-5.49.78.27.37.7净利润(百万元)104329456498607YoY(%)-85.8216.338.39.321.8毛利率(%)26.026.223.123.323.2EPS(摊薄/元)0.050.150.210.230.28ROE(%)1.03.04.04.24.9P/E(倍)120.438.027.525.220.7P/B(倍)1.21.21.11.11.0净利率(%)1.23.44.34.45.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产628367271206447439765营业收入89009762105621133812215现金17102482713004251营业成本65847207812786969386应收票据及应收账款21182265247826132871营业税金及附加386373431448490预付账款5358626772营业费用2221374043存货92668811328161287管理费用129790497810501131其他流动资产14761233126212471283研发费用358294372370414非流动资产3717140607405744184542497财务费用36159812110732长期投资1001962952930907资产减值损失3-12-5-9-8固定资产1908724686254582646226878公允价值变动收益00000无形资产60995952671674458140投资净收益59-18301816其他非流动资产109849007744870096572营业利润110448634749839资产总计4345447334526384658852261营业外收入128