外销略有压力，内销韧性强实现高增

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1小家电Ⅲ北鼎股份（300824.SZ）增持-A(维持)外销略有压力，内销韧性强实现高增2026 年 4 月 23 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 22 日收盘价（元/股）：10.26年内最高/最低（元/股）：14.47/9.22流通 A 股/总股本（亿股）：3.16/3.26流通 A 股市值（亿元）：32.47总市值（亿元）：33.48基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.10摊薄每股收益(元/股)：0.10每股净资产(元/股)：2.40净资产收益率(%)：4.18资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述北鼎股份发布了 2026 年一季报，实现营业收入 2.47 亿元，yoy+16.14%，实现归母净利润 0.33 亿元，yoy-1.83%。26Q1 公司的毛利率为 54.83%，yoy+4.96pct，净利率为 13.27%，yoy-2.43pct。事件点评内销韧性很强，同比增长 26.21%。北鼎中国营业收入为 2.10 亿元，占比 84.99%，同比增长 26.21%，产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘取得成效，内销实现逆势增长。地缘冲突升级，对自主品牌海外业务和代工业务有一定冲击。自主品牌海外业务实现收入 0.13 亿元，yoy+8.43%，代工业务实现收入 0.24 亿元，yoy-29.7%，下滑的原因：地缘冲突影响客户备货信心、海运成本高企、原材料价格上涨等均影响客户的备货节奏。经营活动现金流量净额为-33 万元，与净利润差异显著。主要有三方面原因：存货增加幅度较大，部分线上平台参与政府消费券活动导致回款节奏延后，支付了上年末计提的年终奖等各项费用。折旧与摊销计提和汇兑损失，影响净利润。26Q1 公司的毛利率为54.83%，yoy+4.96pct，净利率为 13.27%，yoy-2.43pct，主要受到新增中山工厂厂房及土地折旧与摊销以及汇兑损失增加等因素的影响。投资建议预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 11.06 亿、12.8 亿、14.68亿，同比增长分别为 16.3%、15.7%、14.7%，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.1 亿、1.3 亿、1.46 亿，同比增长分别为-3%、18.1%、11.9%，公司 2026 年 4 月 22 日股价 10.26 元，对应 PE 估值分别为 30.4倍、25.8 倍、23 倍，维持“增持-A”评级。风险提示主要原材料价格波动及供应风险：公司原材料采购成本波动，对公司的成本控制带来一定影响。汇率波动风险：公司境外销售货款主要以美元结算，同时进口原材料主要通过美元、港币结算，人民币汇率波动将给公司业绩带来不确定的影响。产品质量风险：如果公司不能持续有效地对产品质量进行严格把控，一旦出现产品质量问题，或将对公司品牌形象和产品销售造成不利影响。市场竞争风险：在充分竞争的市场下，需要公司不断保持产品品质的稳公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2定和技术先进，公司将面临较大的市场竞争风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)7549511,1061,2801,468YoY(%)13.326.116.315.714.7净利润(百万元)70114110130146YoY(%)-2.663.3-3.018.111.9毛利率(%)46.950.050.450.550.5EPS(摊薄/元)0.210.350.340.400.45ROE(%)9.915.113.414.314.5P/E(倍)48.229.530.425.823.0P/B(倍)4.84.54.13.73.3净利率(%)9.211.910.010.29.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产747734801871980营业收入754951110612801468现金358291263343369营业成本400475549634727应收票据及应收账款5051616582营业税金及附加578910预付账款1520182625营业费用209275312364417存货112130216159252管理费用6059697997其他流动资产212243242278251研发费用3943505866非流动资产230307306329347财务费用-7-240-3长期投资00000资产减值损失-1-1-1-1-2固定资产541061039994公允价值变动收益-0-0100无形资产12111121133147投资净收益74565其他非流动资产164908297105营业利润74124119141157资产总计9781041110712001326营业外收入10111流动负债221277258264291营业外支出01111短期借款5475796969利润总额74124119141157应付票据及应付账款7188106110135所得税51191112其他流动负债96113738487税后利润70114110130146非流动负债5213252930少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润70114110130146其他非流动负债5213252930EBITDA85139148169189负债合计273290283293321少数股东权益00000主要财务比率股本326326326326326会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积158158158158158成长能力留存收益235282315364428营业收入(%)13.326.116.315.714.7归属母公司股东权益7047518249071005营业利润(%)-5.867.7-4.218.611.6负债和股东权益9781041110712001326归属于母公司净利润(%)-2.663.3-3.018.111.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)46.950.050.450.550.5会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)9.211.910.010.29.9经营活动现金流11014811820988ROE(%)9.915.113.414.314.5净利润70114110130146ROIC(%)7.512.511.612.612.7折旧摊销1819333338偿债能力财务费用-7-240-3资产负债率(%)28.027.825.624.424.2投资损失-7-4-5-6-5流动比率3.42.73.13.33.4营运资金变动-7-17-2151-87速动比率2.81.82.12.52.3其他经营现金流4338-300营运