新能源汽车行业政策系列报告之二：欧洲电动政策升级，中国优质供应链受益

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 欧洲电动政策升级，中国优质供应链受益 新能源汽车政策系列报告之二｜2020.3.6 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 于翔 政策分析师 S1010519110003 联系人：刘春彤 欧洲汽车市场是全球三大市场之一，欧盟的碳排放标准和部分欧洲国家的支持政策正在不断强化，有望带动欧洲电动车销量持续攀升。欧洲新能源汽车政策持续加码，中国电动化供应链相关环节已具备全球竞争力，进入全球供应链的各环节头部企业有望直接受益，重点推荐比亚迪（A+H）、三花智控、璞泰来，银轮股份，建议关注恩捷股份等。 ▍欧洲是除中国外第二大新能源汽车市场，在碳排放新规的推动下增长迅猛。2019 年欧洲市场共销售 56 万辆电动乘用车，占全球的 27%，远高于去年 20%的市场份额。欧盟碳 2015 年的排放标准为 130 g/km，2021 年标准为 95 g/km（2020 年需 95%汽车达到此标准），而 2018 年实际碳排放 120 g/km，与 2020年目标尚存在很大差距。根据预测，中性预期下欧盟 11 家主要车企 2021 年售出插混汽车 31.4 万辆，纯电汽车 71.4 万辆，但对应罚金仍高达 128 亿欧元。 ▍欧洲各国新能源汽车扶持力度和手段不尽相同，我们选取具有代表性的挪威、德国和英国进行介绍：  挪威是全球新能源汽车推广最成功的国家，主要依靠高额的税费减免。与中国、德国、英国等主要依靠补贴不同，挪威主要依靠税费减免支持电动汽车，具体包括增值税、注册税和日常道路税。据计算，燃油车的税费可以高达裸车价的 50%-100%，且越是大排量的豪华车型税费比例越高；而电动车基本无需缴纳这些税费。而且，挪威还对燃油征收高税率，更加凸显了电动车的成本优势。  德国大幅上调新能源汽车的补助标准，并明确表示补贴将持续到 2025 年底。德国计划到 2020 年时累计注册 60 万辆电动汽车，因为新能源推广进度不及预期，达到这一目标完成难度较大。不过德国 2020 年 2 月宣布，全面上调电动汽车补贴标准，幅度为 25%-50%不等。根据新标准，4 万欧元以下纯电动车型可获 6,000 欧元补贴，4-6.5 万欧元纯电动车型可获 5,000 欧元补贴。而且德国政府承诺补贴将至少持续到 2025 年。  英国计划 2035 年禁售燃油车，但因为此前曾两次减弱对电动车的支持，若想完成这一目标或需延长补贴期限并提高标准。2020 年 2 月英国政府宣布，计划到 2035 年完全禁售传统汽油和燃油车，比之前的目标提前了 5 年。不过英国政府近年两次减弱对电动车的支持：1）2018 年 11 月将纯电动汽车的补贴上限从 4,500 英镑下调至 3,500 英镑，并取消了插混车型的补贴；2）2017 年 4 月调整汽车消费税，降低了燃油车的税收，变相弱化了电动车的优势。英国目前的补贴额度已经低于德国和法国，且将于 2020 年底到期。我们认为英国若想完成 2035 年禁售燃油车的目标，需要延长补贴期限并适当提高补贴标准。 ▍欧洲政策加码电动车，国内优质供应链有望受益。欧洲未来三年在碳排放新规要求下，欧洲电动车需求有望加速增长，预计 2020-2021年分别实现销售75/110万辆，增速达+40%。经过近些年发展，中国已经具备全球最为先进和完善的新能源汽车供应链，包括下游整车、充电桩，中游电池、电机和电控等“三电”领域，以及中游材料环节，上游设备、金属资源等，相关环节已经出现头部企业，并且具备全球竞争力，开始逐步走向全球化进程，例如，恩捷股份、璞泰来、三花智控等在相关领域已经是具备全球竞争力，正在加速向海外客户供应。 新能源汽车政策系列报告之二｜2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍风险因素：政策力度低于预期风险；新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；成本降幅不达预期；技术进步不及预期；原材料价格波动。 ▍投资建议：欧洲新能源汽车政策持续加码，将直接有利于目前已进入全球供应链的各环节头部企业，重点推荐：1）锂电环节：比亚迪(A+H)、鹏辉能源（电池）、国轩高科（电池）、亿纬锂能（电池）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液）、天赐材料（电解液），建议关注德方纳米（LFP 材料）、恩捷股份（隔膜）、欣旺达（电池）、科达利（壳体）等；2）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）；4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、宁波华翔、均胜电子、银轮股份、华域汽车、爱柯迪。 mRtPnPwOyQ8OaO7NoMpPtRpPkPmMnOjMnNqO6MnMpQNZsQmPuOsQzR 新能源汽车政策系列报告之二｜2020.3.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 欧盟：碳排放政策推动产业高速增长 ................................................................................ 4 欧洲是全球新能源汽车第二大市场，并保持高速稳定增长 ............................................... 4 2020 年起实施新的碳排放标准，倒逼车企加速新能源推广 .............................................. 5 欧洲各国：以补贴和减税为主，变化趋势各不相同 .......................................................... 8 挪威：全球电动化先锋，税收减免力度极强 ..................................................................... 8 德国：刚刚大幅提高补贴，并承诺补贴持续至 2025 年 .................................................. 10 英国：计划 2035 年禁售传统车，或需延长补贴期限并提高标准 .................................... 11 欧洲政策加码电动车，国内优质供应链有望受益 ............................................................ 14 风险因素 ......................................................................................................................... 16 投资建议 .....................................................................................