主营业务稳健经营，高分红比例延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月20日优于大市国光股份（002749.SZ）主营业务稳健经营，高分红比例延续核心观点公司研究·财报点评基础化工·农化制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.05 元总市值/流通市值6086/5919 百万元52 周最高价/最低价16.43/12.39 元近 3 个月日均成交额46.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国光股份（002749.SZ）2025 年三季报点评-研发与人员投入加大，全程方案推广面积增加》 ——2025-10-27《国光股份（002749.SZ）-上半年归母净利润增长 6.05%，分红比例延续较高水平》 ——2025-08-08《国光股份（002749.SZ）2024 年年报点评-营收及利润稳健增长，作物全程方案推广加速》 ——2025-03-27《国光股份（002749.SZ）-植物生长调节剂行业龙头，作物全程方案发展空间广阔》 ——2025-01-07补缴税款拖累业绩，主营业务稳健经营。2025 年，公司实现营业收入 20.57亿元，同比增长 3.57%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比下降 14.94%；经营性现金流净额为 4.23 亿元，同比微降 3.34%。2025 年四季度公司实现营收 5.34 亿元，环比增长 32.2%；但归母净利润为 0.34 亿元，环比下降 28.9%，公司公告称公司下属子公司四川国光农资有限公司、四川国光园林科技股份有限公司缴纳了前期享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金约6000 万元。分产品来看，2025 年公司农药销售收入 14.12 亿元，同比增长3.09%，毛利率 49.87%，同比提升 0.68 pcts；肥料销售收入 5.57 亿元，同比增长 6.30%，毛利率 34.74%，同比下降 1.57 pcts。2026 年一季度公司实现营收 3.80 亿元，同比-1.24%；归母净利润 6013 万元，同比-23.50%；公司业绩相对承压，与一季度原油大涨推高原药采购成本有关。以调节剂为核心的作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司，公司利用丰富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案。在帮助用户实现增产增收的同时，亦提升了用户黏性，形成 “绑定式合作”，是公司未来重点发展的业务模式。公司 2025 届大学毕业生校园招聘入职人数 300 余人（重点招聘技术服务、技术营销人才），较 2024 年增加了 20%。公司重视股东回报，分红比例较高。根据利润分配方案，预计公司 2025 年度累计现金分红 4.20 亿元，股息率约 6.75%，分红金额占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为 134.43%，连续两年分红比例超过 100%。考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，资产负债率仅 17.96%，销售毛利率常年维持在 40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例有望维持较高水平。风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；全程方案推广不及预期等。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑税收政策的延续性，以及今年以来农药原药价格上涨推高公司生产成本，我们下调对公司 2026/2027年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.63/3.86/4.05 亿元（2026/2027 年原值为 4.64/5.06 亿元），EPS 为 0.78/0.83/0.87 元，对应当前股价 PE 为 16.7/15.8/15.0X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,9862,0572,2012,3112,427(+/-%)6.8%3.6%7.0%5.0%5.0%归母净利润(百万元)367312363386405(+/-%)21.5%-14.9%16.4%6.2%4.9%每股收益（元）0.780.670.780.830.87EBITMargin21.4%20.9%20.6%21.1%21.2%净资产收益率（ROE）17.5%17.3%20.1%21.4%22.4%市盈率（PE）16.619.516.715.815.0EV/EBITDA13.313.213.412.612.1市净率（PB）2.913.373.373.373.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2补缴税款拖累业绩，主营业务稳健经营。2025 年，公司实现营业收入 20.57 亿元，同比增长 3.57%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比下降 14.94%；经营性现金流净额为 4.23 亿元，同比微降 3.34%。单季度来看，2025 年四季度公司实现营收 5.34亿元，环比增长 32.2%；但归母净利润为 0.34 亿元，环比下降 28.9%，公司公告称公司下属子公司四川国光农资有限公司、四川国光园林科技股份有限公司缴纳了前期享受的西部大开发企业所得税优惠税款及滞纳金约 6000 万元，缴纳税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，不会影响公司正常经营。分产品来看，2025 年公司农药销售收入 14.12 亿元，同比增长 3.09%，毛利率 49.87%，同比提升 0.68 pcts；肥料销售收入 5.57 亿元，同比增长 6.30%，毛利率 34.74%，同比下降 1.57 pcts。受原材料价格下降及销售结构变化影响，公司的调节剂、杀菌剂、水溶肥产品销售价格均较 2024 年有所下降。整体看，公司主营业务的销售收入及毛利率无明显变化，经营相对稳健，归母净利润下滑主要受补缴税款的影响。2026 年一季度公司实现营收 3.80 亿元，同比-1.24%；归母净利润 6013 万元，同比-23.50%；公司业绩相对承压，与一季度原油大涨推高原药采购成本有关。图1：国光股份营业收入及同比增速图2：国光股份归母净利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理图3：国光股份销售毛利率及净利率图4：国光股份销售期间费用率资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最