2025年收入稳健增长，分红率达92%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月17日优于大市伟星股份（002003.SZ）2025 年收入稳健增长，分红率达 92%核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值11.70 - 12.30 元收盘价9.95 元总市值/流通市值11829/10170 百万元52 周最高价/最低价12.05/9.48 元近 3 个月日均成交额92.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟星股份（002003.SZ）-2025 年四季度收入增速回升，汇率波动致利润承压》 ——2026-03-04《伟星股份（002003.SZ）-第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续》 ——2025-10-30《伟星股份（002003.SZ）-二季度费用率增长致利润承压，毛利率延续提升趋势》 ——2025-08-26《伟星股份（002003.SZ）-2024 年收入增长 20%，盈利能力持续提升》 ——2025-04-01《伟星股份（002003.SZ）-第三季度收入增长 19%，费用提前计提导致净利率下降》 ——2024-10-29全年收入稳健增长，分红率达 92%。2025 年公司实现营业收入 48.00 亿元，同比增长 2.69%；归母净利润 6.45 亿元，同比下降 7.96%；扣非归母净利润 6.29 亿元，同比下降 8.70%。盈利能力方面，综合毛利率同比提升0.30 个百分点至 42.03%。费用端，销售、管理费用率分别同比提升0.26/0.62 个百分点，研发费用率同比下降 0.18 个百分点。财务费用率同比提升 1.35 个百分点，主要受汇率波动影响，报告期汇兑净损失达3,536.92 万元，而上年同期为汇兑净收益 1,008.56 万元。受此影响，归母净利率同比下降 1.55 个百分点至 13.43%。公司持续重视股东回报，期末拟每 10 股派息 4.00 元（含税），叠加已实施的中期分红，2025 年度累计现金分红总额预计为 5.92 亿元，分红率达 91.91%。四季度收入增速回升，但汇率波动致利润承压。第四季度收入同比增长6.72%至 11.68 亿元，呈现复苏态势，主要得益于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。归母净利润同比下降 20.17%至 0.61 亿元，主要受毛利率下滑和财务费用率增加影响。其中，毛利率下滑 1.74 百分点至 36.82%，主要受原材料成本上涨尤其是金属纽扣材料上涨、及海运费上涨影响；财务费用率同比+1.64 百分点，主要受汇率波动导致的汇兑损失影响。国际市场收入快速增长，拉链业务表现优于钮扣。1）分品类：拉链/钮扣收入分别同比+3.07%/+1.79%至 25.60/19.89 亿元；拉链业务毛利率同比提升 0.87 个百分点至 42.99%，而钮扣业务毛利率同比下降 1.20 个百分点至 41.76%。2）分区域：国内市场收入同比-0.51%至 30.78 亿元。国际市场在海外生产基地优势的发挥下，实现逆势增长，收入同比+8.95%至 17.22 亿元，收入占比提升至 35.88%。3）产能：产能扩张稳步推进，但利用率有所下滑。2025 年，钮扣总产能提升至 126 亿粒（2024年为 120 亿粒），拉链总产能提升至 10 亿米（2024 年为 9.1 亿米）。但受宏观环境影响，总产能利用率同比下降 2.9 个百分点至 65.92%。越南生产基地尚处产能爬坡阶段，报告期亏损 2,973.97 万元，但经营性亏损在持续收窄，预计 2026 年下半年有望进入盈亏平衡状态。风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2025 年公司在复杂的宏观环境下实现收入稳健增长，国际化布局成效显现。公司指引2026 年实现营业收入 53.00 亿元，对应约 10.4%的增长。我们认为，随着越南工厂产能利用率提升、国内消费环境逐步修复，公司 2027 年后盈利能力有望迎来拐点，2026 年利润端受原材料成本上涨及汇率波动因素影响短期承压。中长期看，公司凭借在产品品质、快速交付及客户服务等方面的综合优势，有望持续获取 YKK 等竞争对手的份额，成长空间广阔。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年净利润分别为 6.8/7.5/8.1 亿元，同比增长5.7%/10.1%/8.0%；维持 11.7-12.3 元目标价，对应 2026 年 20-21x PE，维持“优于大市”评级。2026年04月19日2026年04月20日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,6744,8005,3005,6395,990(+/-%)19.7%2.7%10.4%6.4%6.2%净利润(百万元)700645682750810(+/-%)25.5%-8.0%5.7%10.1%8.0%每股收益（元）0.600.540.570.640.69EBITMargin20.4%19.8%15.7%15.8%16.1%净资产收益率（ROE）16.1%14.1%13.7%13.8%13.7%市盈率（PE）16.618.417.415.514.4EV/EBITDA10.911.012.010.89.8市净率（PB）2.72.62.42.12.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司毛利率、经营利润率、归母净利率图4：公司四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司营运资金周转天数图6：公司 ROE/ROA/ROIC资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元）图8：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率图10：公司分季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图11：伟星股份业绩拆分一图