公司信息更新报告：营收实现稳健增长，前瞻投入研发布局行业上行周期

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北方华创（002371.SZ） 2026 年 04 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/17 当前股价(元) 469.91 一年最高最低(元) 534.00/314.33 总市值(亿元) 3,406.06 流通市值(亿元) 3,403.34 总股本(亿股) 7.25 流通股本(亿股) 7.24 近 3 个月换手率(%) 61.22 股价走势图 数据来源：聚源 《客户验收节奏影响 Q2 确收，全年收入增长趋势或依旧稳健—公司信息更新报告》-2025.9.1 《业绩稳健增长，平台化拓展战略加速—公司信息更新报告》-2025.4.27 营收实现稳健增长，前瞻投入研发布局行业上行周期 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 向俊儒（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 xiangjunru@kysec.cn 证书编号：S0790125070018  2025 年营收实现稳健增长，大力投入研发布局行业大周期，维持“买入”评级 2025 年公司营业收入 393.53 亿元，yoy+30.85%，实现归母净利润 55.22 亿元，yoy-1.77%，实现毛利率 40.10%，同比下滑 1.75pcts。单季度而言，2025 年 Q4 公司实现营收 120.52 亿元，qoq+7.99%，实现归母净利润 3.92 亿元，qoq-79.63%。实现毛利率 37.15%，环比下滑 3.16pcts。 公司利润有所下滑，主因：（1）为储备 AI 算力浪潮催生的先进工艺设备需求，公司投入大量研发。（2）为布局未来几年的行业高增，为稳定核心团队，公司股权激励费用有所提升，并在 Q4 集中计提。（3）公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多导致毛利率下滑。我们认为上述三点均为阶段性的损益影响，且为国内半导体设备行业在发展的特定阶段所需要的必要动作，不会影响公司中长期盈利水平。 考虑到行业高速增长预期及公司研发投入提升，我们上修公司 2026-2027 年收入预测，下修利润预测，并新增 2028 年预测。预计公司 2026-2028 年将分别实现营收 495/626/847 亿元（原493/600 亿元），实现归母净利润 71/91/148 亿元（原 78/100 亿元），当前股价对应 PE 分别为48.3/37.4/23.0 倍，维持“买入”评级。  公司集成电路设备工艺覆盖率与市占率稳步提升，产品矩阵完整性持续加强 （1）刻蚀：北方华创在刻蚀设备领域，已形成了 ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和 Bevel 刻蚀设备的全系列产品布局。2025 年公司刻蚀设备收入超 100 亿元人民币。（2）薄膜沉积：北方华创在薄膜沉积设备领域，已形成了 PVD、CVD、EPI、ALD 及电镀的全系列布局。2025 年公司薄膜沉积设备收入超 100 亿元人民币。（3）其他：公司在热处理设备、湿法设备、离子注入设备及键合设备布局，并在 2025 年完成对芯源微的收购，补齐单片湿法设备与涂胶显影设备，产品矩阵持续完善。  存储与逻辑芯片扩产共振，半导体设备行业有望迎来周期向上 半导体的紧缺已经向上游传导，全球来看均进入扩产上行周期：美光上修 26/27 年资本开支到250/350 亿美金，台积电在 2026Q1 业绩会将 Capex 上修至此前指引上沿（560 亿美金），海力士和三星电子也同步下单 EUV，指引全球半导体 Capex 周期向上。国内方面长存预计在今年规划 2 个新厂，有望在明后年显著拉动半导体设备订单，长鑫也有望跟进。逻辑方面，算力芯片的需求快速增长与成熟芯片周期回暖导致逻辑芯片供不应求，国内主要 Foundry 稼动率均处于满载状态。综合而言，我们认为无论是存储还是逻辑Capex 均有望进入加速上行周期。  风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 30,075 39,353 49,495 62,584 84,689 YOY(%) 36.2 30.9 25.8 26.4 35.3 归母净利润(百万元) 5,622 5,522 7,051 9,116 14,836 YOY(%) 44.2 -1.8 27.7 29.3 62.7 毛利率(%) 42.9 40.1 39.1 38.1 38.1 净利率(%) 18.7 14.0 14.2 14.6 17.5 ROE(%) 17.6 12.3 13.6 15.2 19.9 EPS(摊薄/元) 7.76 7.62 9.73 12.58 20.47 P/E(倍) 60.6 61.7 48.3 37.4 23.0 P/B(倍) 11.0 9.0 7.6 6.4 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-042025-082025-12北方华创沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 46669 59321 75496 87592 111537 营业收入 30075 39353 49495 62584 84689 现金 12396 17337 19494 28385 26007 营业成本 17162 23571 30159 38734 52432 应收票据及应收账款 7090 9290 9683 14308 18156 营业税金及附加 179 237 297 376 508 其他应收款 114 112 176 187 304 营业费用 1101 1636 1881 2258 2596 预付账款 909 863 4636 2317 7092 管理费用 2164 3433 4120 4738 5449 存货 23635 28627 38392 39075 56255 研发费用 3699 5435 6523 7827 9001 其他流动资产 2525 3091 3115 3320 3721 财务费用 63 229 323 213 170 非流动资产 19696 30480 33448 38062 44255 资产减值损失 -75 -153 -49 -63 -85 长期投资 66 300 478 675 865 其他收益 1060 1293 1500 1600 1700 固定资产 6314 7568 9259 11281 14947 公允价值变动收益 6 9 2 3 5 无形资产 10679 17236 18971 20791 22726 投资净收益 3 -6 -0 -