有色金属行业周报：美伊和谈仍具不确定性，金属价格震荡运行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2026 年 04 月 19 日 有色金属行业周报（20260413-20260417） 推荐 （维持） 美伊和谈仍具不确定性，金属价格震荡运行  一、工业金属  1、行业观点：国内铝锭初现去库，美伊和谈具备不确定性，铝价震荡运行  事件：根据钢联数据，截至本周四，国内铝锭库存 145.1 万吨，环比本周一下降 0.9 万吨，环比上周四上涨 0.3 万吨；铝棒库存 29.8 万吨，环比本周一下降0.75 万吨，环比上周四下降 1.8 万吨；LME 期货库存 39.17 万吨，环比本周一下降 0.54 万吨，环比上周四下降 1 万吨。从内外价差看，截至本周五铝进口盈亏为-4727 元/吨，本周均值为-5424 元/吨，环比上周均值-666 元/吨。 观点：我们认为当前美伊冲突仍存不确定性，霍尔木兹海峡放开及封闭的信息反复，海外已减产项目难因战局缓和而快速复产，26 年海外铝现货紧张明确，考虑本周国内铝锭初现去库，关注库存走势下内外铝价修复带来的铝弹性。 从本轮中东冲突以来，中东地区叠加莫桑比克项目，海外已减产 269 万吨的项目，且部分项目停产具备突发性和破坏性，例如阿联酋铝厂 155 万吨项目等，其复产周期或需 1 年以上。尽管当前霍尔木兹海峡放开情况反复，但已停产项目的复产周期较长，且本周韦丹塔电厂突发爆炸导致 BALCO 在投电解铝项目遭延期风险，我们认为 2026 年海外现货供应或呈现明确紧缺格局，且未来 2年海外铝项目释放量级有限。 而短期看，受国内铝锭持续累库影响，沪铝价格受压制明显，外强内弱下沪铝和伦铝的价差持续拉大，但本周四国内铝锭初现去库，带动沪铝价格重回 2.5万元/吨的位置。我们认为目前在海外铝溢价持续拉升下，国内进口原料将呈下降局势，铝材及铝制品的出口增加预期增强，随着 4 月传统消费旺季下游开工率攀升，关注国内需求催化+出口攀升下，全球库存步入下行通道。 我们持续看好国内电解铝的攻守兼备特征，红利属性明显，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。本周电解铝行业平均利润在 8000 元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。  2、公司观点 1：神火股份发布 2026 年一季报，业绩符合预期  事件：公司发布 2026 年一季报，公司一季度实现营业收入 124.09 亿元、同比增长 28.83%，环比增长 21.23%；归母净利润 22.90 亿元，同比增长 223.28%，环比增长 344.04%；扣非归母净利润为 22.72 亿元，同比增长 217.76%，环比增长 358.01%。 观点：我们认为公司业绩符合预期，电解铝盈利能力持续修复。2026 年一季度，铝价/氧化铝价格分别同比+17.5%、-29.3%，分布环比+11.5%、-5.3%，受电解铝产品售价同比上涨、主要原材料氧化铝价格同比下降等因素影响，公司电解铝板块盈利能力大幅增强，公司一季度实现毛利率 33.48%，同比+18.55pct，环比+9.57pct，净利率 23.17%，同比+15.03pct，环比+19.87pct，归母净利润 22.90 亿元，同比增长 223.28%，环比增长 344.04%。考虑 2026 年二季度以来国内铝价环比提升 2.7%，二季度电解铝利润有望持续改善。  公司观点 2：藏格矿业发布 2026 年一季报，公司业绩符合预期  事件：公司发布 2026 年一季报，公司一季度实现营业收入 7.16 亿元，同比+29.61%，环比-39.11%；归母净利润 15.74 亿元，同比+110.60%，环比+42.87%；扣非归母净利润 15.76 亿元，同比+110.14%，环比+23.63%。 观点：我们认为公司业绩符合预期，钾锂铜价格上行带动盈利提升，巨龙二期投产赋能成长。2026 年第一季度，公司氯化钾产量 16.68 万吨，销量 19.12 万吨，氯化钾平均售价（含税）同比增长 13.93%，物流运输成本下降带动平均销售成本同比下降 5.63%，钾业务毛利率同比+7.24%；碳酸锂产量 1765 吨，销量 1290 吨，平均售价（含税）同比增长 102.70%，产量下滑导致平均销售 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 127 0.02 总市值(亿元) 65,132.54 5.06 流通市值(亿元) 52,122.44 5.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.1% 30.7% 114.1% 相对表现 2.1% 26.0% 88.7% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20260406-20260410）：美伊冲突不确定加剧，金属价格震荡运行》 2026-04-12 《有色金属行业周报（20260323-20260327）：柴油供应受限引发碳酸锂供应担忧，继续看多下游高景气的锂板块》 2026-03-29 《有色金属行业周报（20260316-20260320）：看好景气度向上的锂板块的超跌反弹》 2026-03-22 0%50%100%150%25/0425/0625/0925/1126/0126/042025-04-18~2026-04-17有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20260413-20260417） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 成本同比增长 4.39%，但锂价上涨带动业务毛利率同比提升 35.19%；巨龙铜业实现矿产铜产量 6.04 万吨、销量 6.05 万吨，公司取得投资收益 13.14 亿元，同比增加 7.04 亿元，巨龙铜矿认为公司核心利润贡献来源。当前看，公司老挝钾盐矿一期项目的可研、环评及权证办理，并持续攻关充填技术和开展老卤固化试验；麻米错项目厂房已完成土建施工，核心车间钢结构吊装基本完成，主要生产设备基本到位，能源站建设按计划推进，未来公司钾锂铜板块兼具成长。  3、股票观点：中长期看好黄金、铝、铜板块的表现  推荐贵金属板块的山金国际、中金黄金、赤峰黄金；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：供给内外双重扰动，供给刚性强化有望带动锂价上行  事件：根据长江有色金属网，4