二月家用电器行业动态报告：家电企业积极复产，供给端无忧

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020 年 2 月 29 日 [table_main] 公司深度报告模板 家电企业积极复产,供给端无忧 —二月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）疫情不改地产竣工回暖趋势。家电行业为地产后周期行业，地产对家电产品销售，特别是对和地产关联度高的空调和厨电产品销售影响较大。虽然本次疫情可能会影响竣工回暖趋势，但由于交房的强制性，房地产竣工数据在地产企业逐步复工后将会好转，从而继续带来家电需求，未来家电出货量有望持续改善。 2）1 月空调销量下滑。根据产业在线数据，2020 年 1 月家用空调销售 996 万台，同比下降 30.9%，其中内销 492 万台，同比下滑 33.8%。我们认为主要原因为今年春节提前和去年 11月份起格力等企业大规模促销透支了部分需求。受新冠疫情影响，家电产品的线下销售基本停滞，线上销售受产品安装困难、物流受阻等原因也影响较大，2 月份空调等家电产品销量将继续承压。 3）企业积极复工，产能逐步恢复。从产业在线统计数据来看，家电企业积极复工复产，多数企业已从 2 月 10 号开始复工。虽然复工前期受制于外地员工返回、产业链上下游产品交付困难等因素影响，产能距完全恢复还需要一段时间，但随着疫情影响的减弱，产能将逐步恢复，预计在一季度末能够完全恢复，从而有效应对即将到来的空调销售旺季以及被疫情抑制的家电需求爆发。 4）疫情影响有限。疫情发生的 1、2 月是家电销售的淡季，从产业在线发布数据来看，近几年我国空调、冰箱、洗衣机 1、2 月份内销占比较低。由于家电需求的特性，疫情抑制的家电需求不会消失，只会延后，总体来看疫情对家电销售全年影响相对有限。  投资建议 新冠疫情爆发期间，家电需求被抑制，但该部份需求不会消失，在疫情结束后家电销售会有所反弹，对全年销售影响不大。从供应端来看，虽然疫情造成了工厂今年停工时间延长，但多数企业已经有序的复工，随着企业的稳步复工，公司产能将逐步释放，能够满足疫情结束后带来的需求增长，供需不平衡的矛盾不大。建议关注业绩确定性强、现金储备充足的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  核心组合（截至 2.28） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -8.25% -2.55% 19.02 000651.SZ 格力电器 -9.73% -4.03% 13.09 600690.SH 海尔智家 -12.72% -7.02% 12.32 000333.SZ 美的集团 -8.93% -3.23% 15.68  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -15%-10%-5%0%5%家用电器(申万) 沪深300 -15%-10%-5%0%5%10%组合涨跌幅 家电申万涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、房产调控依旧，家电业景气度回落........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （三）新能效标准即将实施 ........................................................................................................................................................ 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 6 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 8 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 8 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 10 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 ........................................................