2025年报点评：推进大型化/新能源/无人驾驶产品布局，营收与利润保持稳健增长

证券研究报告·北交所公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同力股份（920599） 2025 年报点评：推进大型化/新能源/无人驾驶产品布局，营收与利润保持稳健增长 2026 年 04 月 14 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.32 一年最低/最高价 17.69/27.31 市净率(倍) 2.35 流通A股市值(百万元) 6,450.90 总市值(百万元) 8,473.46 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.80 资产负债率(%,LF) 53.46 总股本(百万股) 462.52 流通 A 股(百万股) 352.12 相关研究 《同力股份(920599)：2025 业绩快报点评：受益矿山装备绿色智能转型结构性增量，全年业绩同比稳增 8%》 2026-02-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,145 6,389 6,932 7,636 8,492 同比 4.85 3.98 8.50 10.15 11.21 归母净利润（百万元） 793.08 839.35 936.82 1,064.59 1,209.16 同比 29.03 5.83 11.61 13.64 13.58 EPS-最新摊薄（元/股） 1.71 1.81 2.03 2.30 2.61 P/E（现价&最新摊薄） 10.68 10.10 9.04 7.96 7.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深挖国内非煤市场、重点拓展有色金属市场，2025 全年业绩同比稳增6%。公司发布 2025 年度报告，全年实现营业收入 63.89 亿元，同比增长 3.98%；归母净利润 8.39 亿元，同比增长 5.83%；扣非归母净利润 8.30亿元，同比增长 6.97%，营收与净利润均保持稳健增长，主要系 2025 年公司继续深挖国内非煤市场潜力，重点拓展有色金属市场，取得较好的成绩。2025 年公司销售毛利率 22.99%，同比提升 1.54pct；销售净利率13.14%，同比提升 0.23pct。费用率方面，2025 年公司销售/管理/财务/研发费用率为 2.47%/1.54%/0.06%/3.51%，同比+0.40/+0.08/+0.05/0.32pct。2025 年财务费用同比增长 847.50%，主要系本期公司利息支出、汇兑损失等增加 1166 万元以及利息收入增加 814 万元所致。 ◼ 整车业务为营收核心支柱，占公司总营收比重超 9 成。分业务来看，2025 年整车-宽体自卸车为第一大收入来源，实现营收 58.97 亿元，同比增长 4.08%，占总营收比重为 92.3%，受益于新能源车型批量交付、海外大客户订单落地；2025 年配件销售实现营收 3.62 亿元，同比增长15.59%，增速显著高于整车，主要得益于存量设备保有量增长、售后 “零距离” 服务体系完善；2025 年其他业务营收同比下滑 21.61%，主要系西安同力维修总包业务在巴基斯坦的总包业务结束，刚果金、莫桑比克、老挝等地区的合同金额下降，同时租赁业务萎缩导致收入减少。分区域看，2025 年公司国内外营收分别为 53.35/10.54 亿元，同比增长3.93%/4.23%，海外增速略高于国内，国际化布局成效逐步显现。 ◼ 非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空间。1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经 20 余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处国内领先水平。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG 动力产品、LNG 动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要驱动力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司海外市场拓展不及预期，调整 2026-2027 年归母净利润为 9.37/10.65 亿元（前值为 9.69/11.16 亿元），新增2028 年预测为 12.09 亿元，对应 PE 分别为 9/8/7 倍。伴随新能源产品与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%35%2025/4/142025/8/132025/12/122026/4/12同力股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 同力股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,739 7,464 8,421 9,465 营业总收入 6,389 6,932 7,636 8,492 货币资金及交易性金融资产 2,151 2,403 2,897 3,364 营业成本(含金融类) 4,920 5,313 5,819 6,435 经营性应收款项 2,943 3,670 4,011 4,448 税金及附加 35 42 46 51 存货 1,251 1,026 1,108 1,253 销售费用 158 173 191 212 合同资产 136 83 99 110 管理费用 98 111 122 136 其他流动资产 258 282 305 289 研发费用 224 245 267 297 非流动资产 1,009 1,035 1,045 1,072 财务费用 4 5 4 6 长期股权投资 15 15 15 15 加:其他收益 39 35 38 42 固定资产及使用权资产 632 624 608 614 投资净收益 (5) (1) 1 3 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0