汽车行业周报：4月北京车展邻近，新供给有望刺激需求继续回暖

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 04 月 13 日 4 月北京车展邻近，新供给有望刺激需求继续回暖 看好 ——2026/4/6-2026/4/12 汽车周报 《高油价对 NEV 需求的影响及投资节奏研究——出海系列 之四》 2026/04/07 《3 月行业销量下滑收窄，期待 4 月加速表现——2026/3/30-2026/4/3 汽车周报》 2026/04/07 《银轮股份（002126）深度：新能源热管理全球化领先，数字能源再谱新成长曲线》 2026/04/06 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 观点：①根据乘联会统计，3 月全国乘用车厂商批发 237.8 万辆，同比-1.6%，环比+56.6%，同比下滑幅度持续收窄，看好 4 月行业 Beta 加速回暖。②近期油价上涨，全球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性随渗透率递减、但与边际节能效果正相关，因此看好混动和闪充 2.0 方案，推荐吉利、比亚迪等车企以及新能源供应链，关注奇瑞。③近期特斯拉 Optimus 发布招聘视频，机器人板块有望回暖，推荐恒勃、银轮、隆盛、福达、岱美，关注拓普、三花等。④年报期至，继续建议关注有业绩支撑的白马机会，尤其是在权重指数中的企业，包括宇通客车、敏实、继峰、福达等。 ⚫ 行业情况更新： ⚫ 根据乘联会周度数据，4 月第一周全国乘用车市场日均零售 2.5 万辆，同比去年 4 月同期下降 29%，较上月同期下降 20%。4 月第一周全国乘用车厂商日均批发 2.5 万辆，同比去年 4 月同期下降 28%，较上月同期下降 17%。 ⚫ 最近一周传统原材料价格指数、新能源原材料价格指数均下降。最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别-1.0%/+0.7%；新能源车原材料价格指数分别-1.0%/-1.4%。 ⚫ 市场情况更新： ⚫ 本周汽车行业总成交额 3354.67 亿元（日均环比+4.43%），本周汽车行业指数收7722.46 点，全周上升 4.75%。同期沪深 300 指数收报 4636.57 点，全周上升 4.41%。汽车行业指数涨幅高于沪深 300 指数。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 12位，较上周下降 3 位。 ⚫ 本周行业个股上涨 254 个，下跌 16 个。其中涨幅最大的个股是长源东谷、新朋股份、金钟股份，分别上涨 33.1%、28.8%、25.0%，跌幅最大的个股是新日股份、金龙汽车、飞乐音响，分别跌幅-12.7%、-8.8%、-3.7%。 ⚫ 重要事件：①重点报告回顾：《高油价对 NEV 需求的影响及投资节奏研究》；②重点报告回顾：《银轮股份——新能源热管理全球化领先，数字能源再谱新成长曲线》；③ ES9 发布落地，蔚来旗舰产品序列进一步完善。 ⚫ 投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好 ai 外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等。③国央企改革带来的突破性变化，关注上汽、东风。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心 tier1，德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等。②中大市值白马关注，银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等。③中小市值弹性关注，福达、隆盛、恒勃、继峰等。以及行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1. 本周事件 1.1 重点报告回顾 《高油价对 NEV 需求的影响及投资节奏研究--出海系列之四》 写在最前面：这是一次定性的，对投资节奏和趋势的研究，并非严谨的量化分析。研究只想揭示我们对持续盈利兑现确定性看好的一些假设。参数仅供参考，见仁见智。 危机重塑格局，销量洗牌背后是日系独特路径。回顾两次石油危机，高油价在压缩汽车总需求的同时，也带来了市场结构性洗牌机遇。1974 年美国汽车销量下滑 20.8%，1980 年美系三大车企遭受重创，日系车凭借极佳的燃油经济性，第二次石油危机后在美份额突破 15%。高油价对成本产生巨大冲击，但具备低油耗优势的车企能借此实现销量突围和精益生产。1990 年，丰田全球销量突破 500 万辆，海外产量占比达 28%，成为仅次于通用、福特的全球第三大车企。可见通过产品适配和本地化生产优势的释放，不仅能实现销量腾飞，更能通过经营质量的提升获得资本市场对盈利的认可。 燃油成本上涨推动全球新能源渗透，合理推测利润将有非线性跳升区间。当前多地燃油车 TCO（总拥有成本） 大幅提升，新能源车优势日益凸显。基于 α/β/γ 三维框架 量化分析显示：销量弹性系数 α 与 成本弹性系数 β、转嫁弹性系数 γ 共同决定不同油价企业盈利水平。①燃油车 TCO 提升凸显新能源优势：参考石油危机期间油价上涨带动 “日系车节油幅度 vs DPI” 在美提升 4.4pct，中国地区 2026 年油价稳态在 $110 时效果与其接近。②企业盈利取决于销量弹性 α 的复杂博弈，两次石油危机期间，日系车在美国的 α 分别为 0.55 和 0.44，虽然替代弹性随渗透率递减，但最终销量达到了巅峰的 241 万辆，这是在北美市场总量衰退的大环境下实现的逆袭。因此，我们此次假设油价 100 美元为温和增长起点（类比相近节油幅度 vs DPI 水平）、130 美元为衰退风险点，估计 2026 年的销量弹性系数 α 为：0.26、0.43、0.2。进一步讨论企业盈利与油价之间深刻的博弈与传导关系，并假设不同区间企业的成本传导能力存在一定差异等变量。 基于当下假设框架，如果油价稳定在 100-120 美元区间时，企业将进入“利润甜区”，海外利润的超额增幅有望达到当前预期的 30%~70%左右。高油价环境下，核心新能源车企稳态时展现出显著的销量、盈利弹性，测算数据显示①销量端，最佳情况下比亚迪、吉利总销量为 609 万辆、415 万辆。这种弹性源于燃油车使用成本的激增迫使消费者加速向新能源转型，为具