银行业二季度投资策略：“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月12日优于大市1银行业二季度投资策略“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002核心观点：美伊冲突爆发以来市场波动率显著抬升，A 股呈现大盘价值风格显著跑赢小盘成长的分化行情，目前尽管美伊冲突对市场风险偏好的极致冲击阶段大概率已过，但原油价格中枢抬升、战争不确定性仍将持续扰动市场，预计二季度 A 股整体波动率仍将维持高位。同时，二季度作为业绩前瞻与政策落地的关键窗口期，绩优个股往往成为资金增配的核心方向。在此背景下，二季度市场对确定性的定价逻辑将延续，高胜率、低波动的价值资产仍将享受溢价。因此，银行板块基本面筑底明朗、筹码健康、估值安全垫充足，二季度将成为对冲波动、把握确定性收益的核心方向。投资策略上，“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举是二季度最优解。（1）绩优股的“Alpha 弹性”适配二季度盈利周期节奏。2026 年绩优银行估值溢价将有所修复，上半年业绩持续改善将强化市场信心，二季度为布局黄金时点，重点推荐宁波银行、渝农商行等。（2）低利率且高波动市场环境中，高股息策略仍有效，但配置建议从国有大行转向优质股份行与区域行。2026 年银行业绩底部明确，优质稳健股份行及区域行股息率大概率向大行收敛，兼具高股息防御性与业绩修复弹性，当前配置性价比更优，重点推荐招商银行、江苏银行；同时建议关注具备转债属性的兴业银行等。银行基本面筑底明朗，高胜率有望被赋予更高确定性溢价业绩期基本面筑底进一步明确，绝对收益确定性高22 家上市银行已披露 2025 年财报，合计营收和归母净利润同比分别增长 1.2%和 1.3%，结束了 2023-2024年营收连续两年负增格局，核心是净息差同比降幅明显收窄。4 月份上市银行会披露一季报，重定价贷款年初比例高将对净息差形成一定冲击，不过高息定期存款到期也集中在一季度，且上市银行也在积极强化净息差管控，因此我们判断上市银行一季度净息差较 2025 年大概率收窄约 5bps。展望 2026 年，上市银行净息差压力集中在一季度，下半年净息差大概率企稳，测算详情参阅报告《银行业 2026 年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声》（2025 年 12 月 5 日），维持上市国股行 2026 年净息差同比收窄约 5~8bps 判断不变。2026 年是此轮上市银行业绩筑底之年，预计 2026 年上市银行营收和净利润同比增速分别为 2.7%和 3.0%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：22 家银行业绩同比增速图2：商业银行净息差企稳资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理表1：上市银行业绩预测2023A2024A2025E2026E关键假设：贷款增速7.9%7.7%7.5%7.0%总资产增速11.3%7.5%8.6%7.9%生息资产/总资产89.3%90.2%90.2%90.2%净息差1.69%1.53%1.40%1.34%手续费及佣金收入同比增速-7.7%-9.4%5.0%8.0%其他非息收入同比增速-2.5%25.8%5.0%-5.0%成本收入比31.9%32.3%32.0%32.0%不良生成率0.73%0.72%0.73%0.72%不良率1.26%1.24%1.23%1.20%贷款损失计提/不良生成108.2%93.9%90.00%87.00%拨备覆盖率243%240%234%230%所得税率13.2%12.8%12.6%12.6%业绩输出：净利息收入4,249,4274,160,1804,142,0334,278,600同比增速-2.9%-2.1%-0.4%3.3%手续费及佣金收入757,690686,623720,955778,631同比增速-7.7%-9.4%5.0%8.0%其他非息收入639,605804,395844,615802,384同比增速-2.5%25.8%5.0%-5.0%营业收入5,646,7225,651,1985,707,6035,859,615同比增速-3.5%0.1%1.0%2.7%业务管理费1,801,6581,822,6911,826,4331,875,077资产减值损失1,197,6321,125,1541,159,0211,187,144信贷减值损失1,143,8991,094,0401,144,0211,172,144信用成本0.79%0.68%0.66%0.63%其他支出205,269214,781200,000200,000利润总额2,442,1622,488,5722,522,1492,597,394所得税321,798318,029317,791327,272所得税率13.2%12.8%12.6%12.6%净利润2,120,3652,170,5432,204,3582,270,122同比增速1.79%2.4%1.6%3.0%资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3市场高波动下，高胜率有望被赋予更高确定性溢价美伊冲突爆发以来，全球市场波动率显著抬升，A 股呈现大盘价值风格显著跑赢小盘成长的分化行情，沪深 300、申万银行指数等大盘价值标的收益率与抗波动能力全面占优，核心在于高波动环境下，市场对确定性溢价的定价权重大幅提升，高胜率、高安全边际的资产成为资金配置的重要方向。展望二季度，尽管美伊冲突对市场风险偏好的极致冲击阶段已过，但原油价格中枢抬升、地缘政治不确定性仍将持续扰动市场，预计 A 股整体波动率仍将维持高位，且风险偏好中枢较冲突前回落。在此背景下，市场对确定性的定价逻辑将延续，高胜率、低波动的价值资产仍将享受溢价。当前银行板块基本面筑底信号明确，同时筹码结构健康、机构持仓处于相对低位，估值安全垫充足。我们判断二季度银行板块仍具备极高的配置价值，是对冲市场波动、把握确定性收益的核心方向之一。图3：22 个交易日指数收益率年化波动率图4：2026 年 3 月以来指数收益率资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理精选成长主线：绩优股的“Alpha 弹性”值得重视绩优股的“Alpha 弹性”适配二季度盈利周期节奏。二季度作为业绩前瞻与政策落地的关键窗口期，绩优股往往是资金增配的核心方向。对于银行板块，《银行业 2026 年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估》（2026 年 3 月 7 日）明确指出，2026 年是上市银行政策底转向业绩底的关键之年，绩优股估值溢价修复是全年核心主线。上半年银行业绩表现将逐步强化市场对于业绩底的判断，部分绩优股业绩将呈现持续改善态势，因此二季度将是此类绩优股布局的黄金时点。图5：上市银行 PB 静态估值图6：