2025年收入同比增长8%，运算电子增速达42.6%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月12日优于大市长电科技（600584.SH）2025 年收入同比增长 8%，运算电子增速达 42.6%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.02 元总市值/流通市值76981/76981 百万元52 周最高价/最低价54.63/31.20 元近 3 个月日均成交额4113.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长电科技（600584.SH）-上半年收入同比增长 20%，运算电子成为第二大下游》 ——2025-08-26《长电科技（600584.SH）-2024 年收入同比增长 21%，四季度创季度新高》 ——2025-04-22《长电科技（600584.SH）-三季度收入创季度新高，晟碟半导体完成交割》 ——2024-10-27《长电科技（600584.SH）-二季度各下游收入均环比两位数增长，毛利率环比回升》 ——2024-08-25《长电科技（600584.SH）-景气度逐步回暖，加速布局汽车、存储及算力》 ——2024-04-252025 年收入同比增长 8%，四季度毛利率同环比提高。公司 2025 年实现收入388.71 亿元(YoY +8.09%)，归母净利润 15.65 亿元(YoY -2.75%)，扣非归母净利润 13.69 亿元(YoY -11.51%)，毛利率同比提高 1.1pct 至 14.15%，研发费用同比增长 21.37%至 20.86 亿元，研发费率同比提高 0.6pct 至 5.37%。其中 4Q25 实现收入 102.02 亿元（YoY -7.11%，QoQ +1.38%），归母净利润6.11 亿元（YoY +14.68%，QoQ +26.61%），扣非归母净利润 5.86 亿元（YoY+11.25%，QoQ +69.25%），毛利率为 15.28%(YoY +1.9pct，QoQ +1.0pct)。2025 年运算电子、工业及医疗电子、汽车电子收入同比增速较高。从下游看，2025 年通讯电子占比 36.4%，消费电子占比 23.6%，运算电子占比 21.3%，汽车电子占比 9.6%，工业及医疗电子占比 9.1%。从同比增速来看，2025 年运算电子领域营收同比增长 42.6%，工业及医疗电子领域营收同比增长40.6%，汽车电子领域营收同比增长 31.7%，业务结构持续向高附加值和高成长性方向优化。聚焦先进封装与高成长性应用，汽车电子完成通线。2025 年公司围绕先进封装和高成长性应用领域，以解决方案牵引业务拓展、以平台能力支撑规模增长，持续推进重点客户和重点应用导入。在 2.5D 先进封装量产推进、长电微电子产能释放及配套能力建设方面取得实质性进展；在射频、功率器件及高性能计算等方向，公司通过加快项目导入和量产爬坡，降低对单一项目的依赖；在光电合封等方向，公司依托 XDFOI 等先进封装平台，形成可复用的平台化能力。2025 年底，JSAC 完成通线，标志着公司在汽车电子专线实现由建设向实质性投产的关键跨越，该项目围绕智能驾驶、人形机器人等方向，系统构建了高可靠、高一致性的车规级芯片成品制造能力，提升了公司在高标准汽车芯片封测领域的综合实力。投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。由于消费电子需求存在不确定性，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润至21.22/24.03 亿元（前值为 23.71/28.66 亿元），预计 2028 年归母净利润为27.10 亿元，对应 2026 年 4 月 10 日股价的 PE 分别为 36/32/28x，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)35,96238,87142,40346,66350,658(+/-%)21.2%8.1%9.1%10.0%8.6%归母净利润(百万元)16101565212224032710(+/-%)9.4%-2.8%35.6%13.2%12.8%每股收益（元）0.900.871.191.341.51EBITMargin4.8%4.9%5.5%5.6%5.8%净资产收益率（ROE）5.8%5.5%7.0%7.4%7.8%市盈率（PE）47.849.236.332.028.4EV/EBITDA19.317.018.215.914.3市净率（PB）2.792.682.532.372.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物93425575741478329297营业收入3596238871424034666350658应收款项58956146670573788010营业成本3126633372363474012643645存货净额37923811428246915083营业税金及附加78105119119136其他流动资产31634168427644044541销售费用2522882973033