非银金融行业周报：创业板改革符合预期，估值与业绩错配是核心逻辑

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 04 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《券商 1 季报有望超预期，保险 1 季度 NBV 有望高增 —行业周报》-2026.4.6 《券商年报海外业务成亮点，保险 4季 度 业 绩 有 所 承 压 — 行 业 周 报 》-2026.3.29 《低估值有望带来抗跌特征，关注业绩 和 风 格 切 换 催 化 — 行 业 周 报 》-2026.3.22 创业板改革符合预期，估值与业绩错配是核心逻辑 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：创业板改革落地符合预期，低估值+强业绩是核心逻辑 本周券商/保险板块涨跌幅分别为+5.1%/+2.6%，沪深 300 指数+4.4%，1 季报盈利上修预期下券商板块跑赢市场。3 月以来受“美伊战争”影响，券商板块短期明显超跌，P/E 估值位于历史底部，我们看好券商基本面韧性和景气延续，左侧超额机会出现，我们继续强 Call 低估值头部券商机会，1 季报超预期有望带来催化。  券商：创业板改革深化和盘后交易扩容符合预期，券商 1 季报有望超预期 （1）本周日均股基成交额 2.63 万亿，环比+9.0%；本年累计日均股基成交额 3.08万亿，同比+79%；2026 年初至今的偏股和非货累计份额 2048/3469 亿份，同比+47%/+23%。（2）4 月 10 日证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，增设创业板第四套上市标准，通过引入收入复合增长率、研发投入等创新性指标，放松盈利考核，以更好支持高成长、创新能力突出的优质企业。同时交易端引入做市商制度，并表示将推出更多创业板相关 ETF 和期权，适时推出创业板股指期货。政策符合预期，利好券商投行等业务。（3）4 月 10日三大交易所发布：扩大盘后定价交易范围至全部 A 股和 ETF。盘后固定价格交易指：交易所系统在盘后 15:05-15:30 时间段，按当日收盘价（价格固定）和先到先得（时间优先）原则，对所有收盘定价申报进行匹配成交。利于中长期资金和指数基金盘后以调整持仓，是盘中交易的补充。科创板和创业板先后于 2019年和 2020 年实施盘后定价交易，目前将范围推广至全部 A 股和 ETF，利于提升定价效率、满足交易需求，预计对交易量影响极小。（4）4 月 9 日盘后中信证券披露 1 季度业绩快报，营收和归母净利润分别同比+41%/+55%，营收和净利润均明显超预期。我们上修券商 1 季报扣非归母净利润增速至+43%，头部券商在海外业务和大财富管理业务上更具优势，盈利增速有望领跑。券商基本面有望延续高景气。当下板块估值位于历史底部，看好券商板块当下超额收益，推荐三条主线：低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司 H；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。  保险：1 季度负债端有望保持高景气，股市波动对 1 季度业绩带来扰动 （1）从 1 季报前瞻看，与 2025 年 1 季度相比股弱债强，保险公司 1 季报业绩增速或有承压。分红险畅销带动新单增长，预计 1 季度上市险企 NBV 有望延续去年较快增长趋势。（2）年初以来保险板块估值回落至较低水位，存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注 1 季报，推荐中国太保和中国平安。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，同花顺；中信证券、国泰海通；中国太保，中国平安。中金公司 H，国信证券，江苏金租，香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 -10%0%10%19%29%38%2025-042025-082025-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机