业绩稳健向上，航空航天增速亮眼

证券研究报告：社会服务| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%苏试试验社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.61总股本/流通股本（亿股）5.09 / 5.05总市值/流通市值（亿元）84 / 8452 周内最高/最低价21.53 / 13.20资产负债率(%)40.7%市盈率32.81第一大股东苏州试验仪器总厂研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com苏试试验(300416)业绩稳健向上，航空航天增速亮眼l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 22.48 亿元，同增 10.97%；实现归母净利润 2.57 亿元，同增 12.22%；实现扣非归母净利润 2.46亿元，同增 18.6%。其中，单 Q4 实现营收 7.16 亿元，同增 15.54%；实现归母净利润 1.01 亿元，同增 21.18%；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同增 26.62%。l事件点评电子电器实现稳健增长，航空航天增速亮眼。分行业来看，公司电子电器、航空航天、科研及检测机构、汽车及轨道交通、船舶、其他、其他业务收入分别实现收入 9.41、4.26、3.45、2.01、1.16、1.08、1.11 亿元，同比增速分别为 15.27%、43.20%、-5.38%、-7.35%、2.78%、-3.82%、5.35%。分产品来看，公司环境可靠性试验服务、试验设备、集成电路验证与分析服务、其他业务收入分别实现收入 11.06、6.74、3.57、1.11 亿元，同比增速分别为 9.57%、8.28%、23.72%、5.35%。毛利率承压，费用管控得当。毛利率方面，公司 2025 年毛利率同减 2.78pct 至 41.76%，其中环境可靠性试验服务毛利率同减4.26pct 至 52.7%、试验设备毛利率同减 1.91pct 至 27.47%、集成电路验证与分析服务毛利率同增 1.79pct 至 41.46%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同减 2.45pct 至 26.49%，其中销售费用率同减0.42pct 至 7.04%；管理费用率同减 1.69pct 至 10.19%；财务费用率同增 0.02pct 至 1.5%；研发费用率同减 0.37pct 至 7.75%。集成电路板块处于产能良性爬坡期，有望持续贡献业绩增量。公司将继续完善上海、深圳、苏州三地产能布局，提高试验承接能力；同时持续深化跨基地产能协同机制，提速客户响应效率；紧抓行业发展机遇，强化技术壁垒与综合服务能力，推动业务规模与经营效益稳步提升。增长动力主要来源于下游客户技术迭代、国内晶圆厂先进制程突破带动检测需求增长、配套产能布局及人员结构持续优化等。多领域布局航空航天，有望打造新增长点。试验设备方面公司自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段，与力学、气候、综合环境等试验设备共同服务于航天领域客户；试验服务方面公司不断完善服务能力，坚持以市场需求为导向，不断深化业务布局与资源协同。在航天领域，公司可提供宇航环境测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。航天领域作为公司重要发展方向之一，将持续通过扩大产能布局和深化技术研发创新，加速推进大型热真空、大推力振动台、大型温湿度试验系统等全系列检测设备的技术研发与迭代升级。l盈利预测与估值发布时间：2026-03-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2预计公司 2026-2028 年营收分别为 25.05、27.92、31.10 亿元，同比增速分别为 11.46%、11.46%、11.38%；归母净利润分别为 3.05、3.61、4.25亿元，同比增速分别为18.65%、18.17%、17.85%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 27.65、23.40、19.86，维持“买入”评级。l风险提示：新领域开拓不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2248250527923110增长率(%)10.9711.4611.4611.38EBITDA（百万元）640.84740.58839.68946.58归属母公司净利润（百万元）257.44305.46360.96425.39增长率(%)12.2218.6518.1717.85EPS(元/股)0.510.600.710.84市盈率（P/E）32.8127.6523.4019.86市净率（P/B）3.052.852.632.41EV/EBITDA14.8615.3513.3611.64资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入2248250527923110营业收入11.0%11.5%11.5%11.4%营业成本1309144616021774营业利润8.0%21.7%18.1%17.8%税金及附加12151618归属于母公司净利润12.2%18.7%18.2%17.8%销售费用158178195215获利能力管理费用229251274299毛利率41.8%42.3%42.6%43.0%研发费用174192209229净利率11.5%12.2%12.9%13.7%财务费用34242118ROE9.3%10.3%11.2%12.1%资产减值损失-9-10-11-12ROIC7.7%9.8%10.8%11.8%营业利润322392463545偿债能力营业外收入0101资产负债率40.7%39.4%37.6%36.1%营业外支出2222流动比率1.651.711.821.97利润总额321390461543营运能力所得税37435160应收账款周转率1.691.731.761.78净利润284347410483存货周转率3.513.653.693.69归母净利润257305361425总资产周转率0.440.480.500.53每股收益（元）0.510.600.710.84每股指标（元）资产负债表每股收益0.510.600.710.84货币资金692685766898每股净资产5.445.836.316.89交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1489162917891984PE32.8127.6523.4019.86预付款项50586471PB3.052.852.6