2025年年报点评：25年新品带动业绩高增长，持续高比例分红

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 吉比特(603444)公司点评报告 2026 年 03 月 30 日 [Table_Title] 25 年新品带动业绩高增长，持续高比例分红 ——吉比特(603444) 2025 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报。 点评：  业绩增长亮眼，持续高比例分红 2025 年公司实现营业收入 62.05 亿元，同比增长 67.89%，2025 年实现归母净利润 17.94 亿元，同比增长 89.82%。毛利率 93.90%，提升 6.04 个百分点，主要由于外部研发商分成款本期同比大幅减少。公司销售费用率33.57%，较去年同期提升 7.04 个百分点。管理费用率 6.56%，较去年同期下降 1.88 个百分点。研发费用率 14.30%，较去年同期下降 6.20 个百分点。财务费用-3771 万，主要受汇率波动产生的损失的影响。Q4 公司实现营业收入 17.19 亿元，同比增长 95.91%，实现归母净利润 5.80 亿元，同比增长 101.63%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70.00 元（含税），公司 2025 年全年现金分红金额预计为 14.06 亿元，占归母净利润的比例为78.41%。同时，公司董事会提请股东会授权其决定 2026 年中期（包含半年度、前三季度）现金分红方案并实施。  25 年多款新游表现亮眼，26 年发力欧美地区发行 报告期内公司多款新游表现亮眼，其中《问剑长生（大陆版）》2025 年 1 月 2 日上线，全年贡献流水 8.24 亿元；《杖剑传说》2025 年 5 月 29 日在中国大陆地区上线，大陆版本全年贡献流水 17.03 亿元，7 月 15 日在中国港澳台、日本等地区上线，境外版全年贡献流水 7.92 亿元。《道友来挖宝》2025 年 5 月 9 日上线，全年贡献流水 6.03 亿元。《九牧之野》12 月上线，贡献总量收入。老游戏方面，《问道手游》全年流水 19.38 亿元，同比下滑 6.55%。《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》本年营业收入及利润同比均减少。储备产品方面，《杖剑传说》计划于 2026 年上半年在欧美地区发行，《问剑长生》计划于 2026 年下半年在欧美地区发行，《九牧之野》拟在中国港澳台地区推出，《失落城堡 2》有望于 2026 年在中国大陆上线。  投资建议与盈利预测 公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计 2026-2028 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 19.42/21.31/22.95 元 ， 对 应 PE 为14x/13x/12x，维持“买入”评级。  风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3695.68 6204.66 6693.95 7279.38 7666.24 收入同比(%) -11.69 67.89 7.89 8.75 5.31 归母净利润(百万元) 944.92 1793.67 1942.25 2130.77 2294.90 归母净利润同比(%) -16.02 89.82 8.28 9.71 7.70 ROE(%) 19.28 32.55 27.91 25.05 22.59 每股收益(元) 13.12 24.90 26.96 29.58 31.86 市盈率(P/E) 28.29 14.90 13.76 12.55 11.65 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 662.01 / 202.0 A 股流通股（百万股）： 72.04 A 股总股本（百万股）： 72.04 流通市值（百万元）： 26734.45 总市值（百万元）： 26734.45 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：OpenClaw持续火爆， Google Play 下调分成比》2026.03.10 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：《异环》定档 4 月 23 日，昆仑万维发布 SkyReels V4》2026.03.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -9%44%98%151%205%3/316/299/2712/263/26吉比特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4288.79 5882.56 7525.62 9625.74 11825.79 营业收入 3695.68 6204.66 6693.95 7279.38 7666.24 现金 2253.01 4390.01 5960.28 8039.90 10243.27 营业成本 448.48 378.40 402.15 437.28 460.49 应收账款 170.94 333.30 359.08 390.53 411.36 营业税金及附加 24.71 35.32 38.11 41.44 43.64 其他应收款 34.27 17.75 0.00 0.00 0.00 营业费用 980.48 2083.13 2142.06 2365.80 2491.53 预付账款 22.25 41.03 21.67 24.44 28.78 管理费用 312.18 407.22 439.33 458.60 482.97 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 757.63 887.44 1117.25 1203.25 1242.86 其他流动资产 1808.33 1100.48 1184.58 1170.87 1142.38 财务费用 -134.07 -37.71 -128.96 -174.59 -228.12 非流动资产 2634.76 2739.58 2636.04 2570.42 2515.49 资产减值损失 -101.8