2025年年报点评报告：机器人布局深化，全球产能持续扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 拓普集团(601689)公司点评报告 2026 年 03 月 25 日 业绩如期兑现，北美整体转盈 机器人布局深化，全球产能持续扩张 ——拓普集团(601689)2025 年年报点评报告 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报，业绩整体保持稳健增长。2025 年实现营收 295.81亿元，同比+11.21%；实现归母净利润 27.79 亿元，同比-7.38%；实现扣非归母净利润 26.11 亿元，同比-4.30%。2025 年 Q4 实现营收 86.53 亿元，同比+19.38%，环比+8.25%；实现归母净利润 8.13 亿元，同比+6.00%，环比+20.98%；实现扣非归母净利润 7.95 亿元，同比+12.71%，环比+21.35%。  机器人业务加速布局，有望成为中长期第二增长曲线 公司依托在智能刹车 IBS、精密结构件及电子电气领域的技术积累，前瞻切入具身智能机器人核心零部件赛道，当前已完成执行器事业部搭建，围绕直线/旋转执行器、灵巧手、传感器、躯体结构件、减震模组及电子柔性皮肤等方向形成平台化产品矩阵。执行器作为机器人运动控制核心环节，单机价值量高、放量弹性显著，叠加公司既有汽车零部件在制造工艺、成本控制及客户资源方面的优势，具备较强的跨领域复用能力。预计随着下游人形机器人产业化进程推进，公司相关业务有望从 0 到 1 放量，成为驱动收入结构优化与估值提升的重要变量。  全球化产能与研发体系完善，支撑中长期收入扩张与盈利韧性 公司持续推进全球化战略布局，在墨西哥、美国、泰国、马来西亚、波兰、巴西等地建立制造基地，同时在德国、瑞典、法国、加拿大及美国等核心区域完善研发及技术支持网络，逐步形成覆盖主要汽车市场的全球供应体系。一方面，本地化生产有助于降低关税及物流成本，提升对国际车企客户的响应能力；另一方面，多区域产能布局增强了公司对贸易环境波动的对冲能力。我们认为，伴随海外产能利用率提升及客户结构持续优化，公司海外收入占比有望稳步提升，盈利质量与抗周期能力同步增强。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026–2028 年营业收入分别为 348.73/410.80/469.85 亿元，同比+17.89%/+17.80%/+14.37%；归母净利润分别为 35.94/42.96/49.73 亿元 ， 同 比 +29.31%/+19.56%/+15.75% 。 对 应 基 本 每 股 收 益 分 别 为2.07/2.47/2.86 元，按照当前股价测算，对应 PE 为 28/23/20 倍，维持“买入”评级。  风险提示 我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26600.33 29581.46 34873.04 41080.13 46984.66 收入同比(%) 35.02 11.21 17.89 17.80 14.37 归母净利润(百万元) 3000.61 2779.07 3593.53 4296.29 4972.74 归母净利润同比(%) 39.52 -7.38 29.31 19.56 15.75 ROE(%) 15.35 11.53 13.42 14.31 14.76 每股收益(元) 1.73 1.60 2.07 2.47 2.86 市盈率(P/E) 33.48 36.14 27.95 23.38 20.20 资料来源：同花顺 IFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 57.07 元/72.37 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 83.42 / 43.33 A 股流通股（百万股）： 1737.84 A 股总股本（百万股）： 1737.84 流通市值（百万元）： 99178.28 总市值（百万元）： 99178.28 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-拓普集团(601689)公司点评：车 端 创 新 成 果 丰 硕 ， 机 器 人 业 务 加 速 布 局 》2025.04.25 《国元证券公司研究-拓普集团(601689)公司点评：海 外 产 能 有 序 落 地 ， 平 台 化 战 略 持 续 推 进 》2024.09.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -24%-7%11%28%46%3/256/249/2312/233/24拓普集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2021 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18683.21 23444.61 24702.68 27912.12 32124.89 营业收入 26600.33 29581.46 34873.04 41080.13 46984.66 现金 3987.77 5219.81 4533.50 4929.62 6684.90 营业成本 21066.75 23834.16 27770.54 32783.28 37508.11 应收账款 6425.59 7325.79 8413.35 9900.56 11331.43 营业税金及附加 183.30 188.04 234.64 272.42 310.94 其他应收款 80.41 65.81 136.70 143.32 148.92 营业费用 274.04 276.66 313.86 369.72 422.86 预付账款 167.36 225.58 230.47 281.08 330.10 管理费用 620.87 768.35 871.83 903.76 939.69 存货 4000.06 4716.83 5087.37 5690.17 6148.93 研发费用 1224.24 1496.04 1743.65 2054.01 2349.23