2025年年报点评：25年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告 若羽臣(003010)公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 [Table_Title] 25 年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲 ——若羽臣(003010)2025 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报。 点评：  25 年营收净利高增，盈利能力大幅优化 25 年公司实现营业收入 34.32 亿元，同比增长 94.35%。归母净利润 1.94亿元，同比增长 84.03%；扣非归母净利润为 1.89 亿元，同比增长 78.43%；毛利率为 59.80%，同比+15.23pct，高毛利自有品牌业务占比提升带动盈利能力优化。费用率方面，2025 年公司销售/管理费率分别为 48.01%/3.36%，同比分别+18.23pct/-2.21pct，较 25H1 分别+2.61pct/-0.1pct。  自有品牌势能强劲，绽家延续翻倍增长，斐萃、纽益倍快速起量 25 年公司自有品牌业务实现营收 18.13 亿元，同增 261.94%。分品牌来看，高端家清品牌绽家 25 年实现收入 10.69 亿元，同增 120.8%，毛利率 68.4%。产品方面，香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗等核心细分领域头部地位持续巩固，空间香氛品类积极拓展。渠道方面，线上线下多点开花，25 年双 11 全渠道 GMV 同增超 80%，线下持续深化与山姆的合作，稳步推进永辉 Bravo、KKV、话梅等布局。口服美容品牌斐萃 25 年实现收入 6.96 亿元，同比增长 56.45 倍，毛利率 86.96%。产品方面，已针对不同细分需求推出 11 个SKU，核心产品抗衰小紫瓶、红宝石油表现亮眼。膳食补充剂品牌纽益倍 25年 6 月上线，以高纯度、高性价比的配方设计切入大众健康市场，推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，半年内实现营收 4700 万元。  品牌管理业务毛利率同比明显提升，电商运营业务经营稳健 25 年公司品牌管理业务实现营收 8.95 亿元，同比增长 78.63%，毛利率46.2%，同比+15.76pct，拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣、DHC、Herbs of Gold等多个合作品牌在细分赛道实现跃升。电商运营业务实现营收 7.23 亿元，同比下滑 5.27%。  投资建议与盈利预测 公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃表现超预期，新品牌 Nuibay、VitaOcean 销售持续爬坡，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为3.99/5.62/7.73 亿元，EPS 分别为 1.28/1.81/2.48 元，对应 PE 分别为23.38/16.59/12.06，维持“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1765.78 3431.78 5874.41 7886.80 9572.62 收入同比(%) 29.26 94.35 71.18 34.26 21.38 归母净利润(百万元) 105.64 194.40 398.67 561.59 772.85 归母净利润同比(%) 94.58 84.03 105.07 40.87 37.62 ROE(%) 9.57 27.03 32.65 31.50 30.24 每股收益(元) 0.34 0.62 1.28 1.81 2.48 市盈率(P/E) 88.22 47.94 23.38 16.59 12.06 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 79.21 / 28.4 A 股流通股（百万股）： 226.14 A 股总股本（百万股）： 311.06 流通市值（百万元）： 6761.65 总市值（百万元）： 9300.68 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：春运火热启幕，泡泡玛特 25 年销量超 4 亿只》2026.02.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -9%27%63%100%136%3/256/249/2312/233/24若羽臣沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1188.62 1823.92 3461.99 4453.02 5337.72 营业收入 1765.78 3431.78 5874.41 7886.80 9572.62 现金 607.08 858.90 1762.32 2366.04 2871.79 营业成本 978.73 1379.64 2181.69 2699.62 3139.17 应收账款 199.26 156.94 508.08 627.37 733.66 营业税金及附加 7.57 10.96 20.51 27.80 33.11 其他应收款 45.02 57.83 148.55 187.04 224.53 营业费用 525.85 1647.49 2907.83 4101.13 5025.63 预付账款 102.60 234.34 322.62 399.62 475.95 管理费用 98.27 115.47 205.60 276.04 335.04 存货 225.71 461.80 686.84 836.64 993.42 研发费用 25.74 32.64 58.74 78.87 95.73 其他流动资产 8.95 54.10 33.58 36.32 38.37 财务费用 -11.45 30.05 39.34 54.76 50.84 非流动资产 362.23 359