份额稳居行业前列，智能制造增量发展

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 天玛智控(688570) 投资评级 增持 上次评级 买入 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 份额稳居行业前列，智能制造增量发展 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 30 日 [Table_Summary] 事件：天玛智控发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 16.18 亿元，同比下降 13.03%，实现归母净利润 0.98 亿元，同比下降 71.19%；扣非后净利润 0.82 亿元，同比下降 73.52%。经营活动现金流量净额 2.11 亿元，同比下降 42.31%；基本每股收益 0.23 元/股，同比下降 70.51%。 点评： ➢ 业绩短期承压，核心产品市占率保持行业前列。2025 年，受煤炭行业周期性调整及市场竞争加剧影响，公司业绩短期承压。分业务看，无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入 10.75 亿元，同比下降13.82%，毛利率为 21.35%，受价格策略调整影响，同比减少 16.55 个百分点；备件业务实现收入 3.58 亿元。2025 年公司 SAC 系统合同额市占率达 38.65%，稳居行业前列；SAM 系统合同额市占率为 30.56%，技术领先地位稳固；SAP 系统合同额市占率达 23.37%，位居行业前列。从销售台套数来看，三大核心系统均位居行业第一，体现了产品的广泛适配性与市场认可度，有利于增加备件需求潜力，为后续发展积蓄动能。 ➢ 煤矿智能化建设政策持续加码，行业渗透率提升空间广阔。煤矿智能化是保障能源安全、提升安全生产水平的关键。2025 年，国家能源局等部门相继发布《煤矿安全规程》（2025 年修订版）、《矿山智能机器人重点研发目录》等一系列政策，持续推动煤矿智能化向更高水平迈进。截至 2025 年底，全国已建成智能化煤矿 1066 处，智能化产能占比超过 65%，行业仍有较大提升空间。除横向空间拓展外，存量装备的迭代更新需求也将加快。公司作为行业引领者，在国家首批 71 处智能化示范建设煤矿中，为 39 处提供技术支撑，占比达 55%，充分彰显公司硬核实力。 ➢ 智能制造业务初见成效，募投项目稳步推进，打造第二增长曲线。公司在做强煤炭主业的同时，积极拓展无人化场景离散智能控制产业，重点聚焦智能制造和油压精准数控领域。2025 年，公司智能制造业务实现收入 0.28 亿元，同比增长 15.66%，已初见成效，并成功中标中核集团核燃料棒生产线项目，实现重要突破。此外，公司有序推进募投项目，“智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目”已建设完毕并结项，为智能制造等新业务发展奠定坚实基础，有望打造公司第二增长曲线。 ➢ 持续强化股东回报，积极履行分红承诺。公司高度重视对投资者的合理回报。面对 2025 年业绩波动，公司仍提出每 10 股派发现金红利 1.00元（含税）的分配预案，合计派发现金 4330 万元（含税），占 2025 年度归母净利润的 44.26%。在行业下行周期内延续分红传统，积极维护 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 股东利益，彰显了公司对未来发展的信心。 ➢ 盈利预测及评级：伴随煤炭行业高质量转型发展和新一轮煤炭产能周期开启，在国家政策和煤矿需求的共同推动下，我国煤矿智能化发展空间依旧广阔。考虑到现阶段智能化行业发展正处于鸿沟跨越，但公司作为行业龙头，潜在的科技创新价值较为突出，技术先发优势有望明显提升市场竞争力。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为1.03/1.19/1.4 亿元，EPS（摊薄）分别为 0.24/0.27/0.32 元，调整为“增持”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济超预期下行；煤矿智能化政策变化带来短期影响；国内煤炭价格大幅下跌，煤企缩减智能化支出；非煤业务拓展不及预期。 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,861 1,618 1,741 1,810 1,880 同比(%) -15.7% -13.0% 7.6% 4.0% 3.9% 归属母公司净利润（百万元） 340 98 103 119 140 同比(%) -20.0% -71.2% 4.8% 15.8% 17.4% 毛利率(%) 44.4% 30.3% 32.2% 33.0% 33.9% ROE(%) 8.0% 2.3% 2.4% 2.7% 3.1% EPS（摊薄）（元） 0.78 0.23 0.24 0.27 0.32 P/E 22.40 77.76 74.17 64.03 54.53 P/B 1.75 1.77 1.75 1.72 1.69 EV/EBITDA 15.52 53.30 27.52 23.09 21.95 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测。注：截至 2026 年 3 月 30 日收盘价。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,260 4,765 4,726 4,940 4,923 营业总收入 1,861 1,618 1,741 1,810 1,880 货币资金 2,914 2,537 2,222 2,547 2,244 营业成本 1,034 1,128 1,181 1,213 1,244 应收票据 172 163 204 198 220 营业税金及附加 12 6 7 7 8 应收账款 1,375 1,333 1,538 1,419 1,655 销售费用 147 125 134 139 145 预付账款 42 33 35 36 37 管理费用 202 182 192 199 207 存货 533 581 599 613 630 研发费用 155 124 134 139 145 其