智能输送“小巨人”，锂电回暖+固态新技术助力公司高成长

证券研究报告·北交所公司深度报告·智能制造装备 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美德乐（920119） 智能输送“小巨人”，锂电回暖+固态新技术助力公司高成长 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 86.02 一年最低/最高价 83.92/142.65 市净率(倍) 3.94 流通A股市值(百万元) 1,632.38 总市值(百万元) 6,204.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.83 资产负债率(%,LF) 52.71 总股本(百万股) 72.12 流通 A 股(百万股) 18.98 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,009 1,138 1,369 1,708 2,206 同比（%） (2.13) 12.73 20.35 24.74 29.14 归母净利润（百万元） 205.21 210.76 270.73 327.53 423.23 同比（%） (7.77) 2.70 28.45 20.98 29.22 EPS-最新摊薄（元/股） 2.85 2.92 3.75 4.54 5.87 P/E（现价&最新摊薄） 34.19 33.29 25.92 21.42 16.58 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕智能物流装备，打造模块化输送系统标杆：公司专注于智能制造装备的研发、设计、制造和销售，主要产品为模块化输送系统和工业组件，根据公司业绩快报，2025 年公司实现营收 13.69 亿元，同比增长 20.3%，营收增长趋势显著。公司凭借领先技术优势与高可靠性，毛利率行业领先，成本管控能力优异，盈利能力强劲，净利率居行业领先水平。2025Q1-3 公司毛利率水平升至 37.30%，销售净利率提升至 21.20%。 ◼ 智能物流装备市场持续景气，下游核心需求驱动强劲：1）智能物流装备市场步入快速发展期，规模增长态势显著。根据中商产业研究院数据，预计到 2027 年中国智能物流装备市场规模将增长至 1920.2 亿元，2023-2027 年期间年复合增长率可达 17.60%。2）下游核心领域需求旺盛，持续驱动市场扩张。我国锂电池出货量增长迅速，2025 年同比增速达到59.57%，2025 年锂电行业回暖，我们预计 2026 年有望恢复高增；固态电池产业落地在即，我们预测 2027-2030 年，固态电池出货量将从 1GWh增至 100GWh，市场空间广阔；我国汽车零部件制造企业收入规模呈现稳步增长趋势，智能输送需求同步增长；2025 年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 7.4%，呈现稳步增长态势。 ◼ 领先技术与产品构建龙头地位，扩产满足市场高增需求：1）产品高稳可靠，技术指标领先。公司自主研发掌握了覆盖各个环节的核心技术体系，技术指标领先。2）前瞻布局磁驱技术，持续推出创新产品。公司混合动力输送系统与磁驱输送系统较智控轮输送系统有明显提升，两种系统性能契合固态电池发展，有望伴随固态电池需求增长实现批量应用。3）市场先入优势显著，高精度输送领域市占率领先。2024 年公司产品在高精度输送领域市占率 30.19%-43.61%，龙头地位优势显著。4）客户资源丰富，紧密合作优质大客户。公司拥有优质稳定的客户资源，其中比亚迪、宁德时代、先导智能、博众精工等均为公司重要大客户。5）公司在手订单充足，募资扩产助力业绩成长。公司在手订单充足，但产能已接近饱和，因此公司募资进行产能扩张，助力公司业绩成长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 2.71/3.28/4.23 亿元，同比增长 28.45%/20.98%/29.22%。公司作为智能输送系统领域的“小巨人”企业，技术积淀深厚、产品布局前瞻、客户资源优质。同时，受益于智能物流装备市场高景气及锂电、汽车电子等下游需求多点开花，叠加固态电池产业化催生的新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求波动风险、客户集中度较高风险、技术风险。 -22%-17%-12%-7%-2%2026/1/302026/2/172026/3/72026/3/25美德乐北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 29 内容目录 1. 深耕智能物流装备，打造模块化输送系统标杆 .............................................................................. 4 1.1. 专注智能输送装备，助力制造业智能化转型......................................................................... 4 1.2. 公司股权集中，治理体系清晰................................................................................................. 4 1.3. 管理层积淀深厚，技术与管理经验复合................................................................................. 5 1.4. 产品以模块化输送系统和工业组件为主，应用场景多元化................................................. 6 1.4.1. 模块化输送系统............................................................................................................... 7 1.4.2. 工业组件........................................................................................................................... 8 1.5. 营收增长动能强劲，盈利能力保持领先水平.............................