公司点评报告：2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高

请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 1 / 3 证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ 中国中车（601766） 2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.29 一年最低/最高价 6.10/8.23 市净率(倍) 1.05 流通 A股市值(百万元) 153,021.85 总市值(百万元) 180,515.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.00 资产负债率(%,LF) 60.77 总股本(百万股) 28,698.86 流通 A 股(百万股) 24,327.80 相关研究 《中国中车(601766)：2025 年三季报点评：业绩快速增长，铁路设备和新产业业务驱动》 2025-10-31 《中国中车(601766)：2025 年中报点评：25H1 业绩实现高增，铁路设备和新产业业务齐头并进》 2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 246,474 273,063 285,656 299,690 312,557 同比（%） 5.21 10.79 4.61 4.91 4.29 归母净利润（百万元） 12,388 13,181 14,307 15,558 16,910 同比（%） 5.77 6.40 8.54 8.74 8.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.46 0.50 0.54 0.59 P/E（现价&最新摊薄） 14.57 13.70 12.62 11.60 10.67 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 铁路装备与新产业驱动营收稳步增长，全年归母净利润同比+6.40%： 公司 2025 年实现营业收入 2730.63 亿元，同比+10.79%。其中铁路装备业务实现收入 1236.08 亿元，同比+11.90%，占比 45.27%；新产业业务实现收入 1031.21 亿元，同比+19.39%，占比 37.76%；城轨与城市基础设施业务实现收入 420.90 亿元，同比-7.37%，占比 15.41%；现代服务业务实现收入 42.45 亿元，同比+1.11%。实现归母净利润 131.81 亿元，同比+6.40%；扣非归母净利润 109.75 亿元，同比+8.20%。铁路装备收入增长主要系动车组和机车业务收入提升，新产业收入增长主要系风电等清洁能源装备收入增加。海外业务收入 348.21 亿元，同比+22.88%。 公司 25Q4 单季度实现营收 891.98 亿元，同比-4.99%，环比 Q3+39.14%；归母净利润 32.17 亿元，同比-37.45%，环比 Q3+18.32%。 ◼ 销售毛利率同比持平，期间费用率同比下降： 2025 年公司销售毛利率为 21.38%，同比持平；归母净利率为 4.83%，同比-0.20pct；期间费用率为 14.47%，同比-0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.15%/5.86%/6.46%/0.00%，同比-0.09/-0.46/-0.01/+0.01pct。管理费用管控得当下降显著。25Q4 单季销售毛利率为 21.54%，同比-0.11pct；销售净利率为 4.84%，同比-1.76pct。 ◼ 新签订单充裕保障稳健成长，国际化打开成长空间： 1）2025 年公司新签订单约 3461 亿元，同比+7%，保障公司长期增长。其中国际业务新签订单约 650 亿元，同比+38%，动车组与城轨项目加速出海打造国际化增长极。技术端，CR450 动车组样车运用考核有序推进，时速600 公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利。 2）新产业方面，公司首个 GW 级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能保持行业龙头地位。 ◼ 盈利预测与投资评级：铁路投资维持高位叠加清洁能源装备放量，公司订单饱满，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润为 143.07（原值147.57）/155.58（原值 158.60）亿元，预计 2028 年归母净利润为 169.10亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 12.6/11.6/10.7 倍，维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：铁路投资不及预期；业务国际化进展不及预期；汇率波动风险。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26中国中车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中国中车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 364,005 391,617 413,160 433,376 营业总收入 273,063 285,656 299,690 312,557 货币资金及交易性金融资产 73,931 110,364 120,868 131,145 营业成本(含金融类) 214,684 225,232 236,558 246,986 经营性应收款项 149,982 151,308 157,803 163,675 税金及附加 2,052 2,142 2,248 2,344 存货 95,143 86,690 90,195 93,350 销售费用 5,867 5,999 6,293 6,251 合同资产 29,656 28,566 29,969 31,256 管理费用 16,007 16,568 17,082 17,816 其他流动资产 15,293 14,689 14,325 13,950 研发费用 17,641 18,568 19,480 20,316 非流动资产 186,770 190,986 194,725 198,090 财务费用 4 (781) (1,610) (1,919) 长期股权投资 23,791 24,791 25,791 26,791 加:其他收益 2,762 2,857 2,997 3,126 固定资产及使用权资产 71,529 74,839 77,676 80,056 投资净收益 803 857 899 938 在建工程 6,371 6,627 6,979 7,414 公允价值变动 293 0 0 0 无形资产 16,996 16,996 16,