机械行业2020年3月报：疫情影响短期业绩，重点推荐大能源装备

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 工业 | 机械 中性（下调） 疫情影响短期业绩，重点推荐大能源装备2020 年02 月25 日 机械行业2020年3月报 上证指数 3031 行业规模 占比% 股票家数（只） 367 9.7 总市值（亿元） 31832 5.1 流通市值（亿元） 23905 4.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 9.1 18.5 相对表现 0.3 1.0 1.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《基金 19 年报持仓分析— 机械持仓回升，前十大重仓股持仓占比提升》2020-02-02 2、《疫情对机械行业影响点评—冲击是短暂的》2020-02-02 3、《油气装备行业点评—油气勘采全面 开 放 ， 有 望 提 升 板 块 估 值 》2020-01-09 诸凯 zhukai@cmschina.com.cn S1090518070005 吴丹 wudan6@cmschina.com.cn S1090518090001 刘荣 liur@cmschina.com.cn S1090511040001 研究助理 时文博 shiwenbo@cmschina.com.cn 突如其来的疫情，对于经济生产、生活都造成了较大影响。机械设备也直接、间接受到了冲击，流动人口管制、复工时间延迟直接影响了设备企业的产能供给，同时，疫情对整体消费、出口的影响也间接传导到投资端，设备需求短期受到冲击。从细分子行业来看，我们认为油气装备、 锂电装备、光伏装备等能源板块将是一季度较好的避险板块，油气装备受到的冲击小，光伏设备下游客户扩产依然非常积极，3 月继续重点推荐大能源板块——杰瑞（油气装备），先导（锂电装备），迈为、捷佳（光伏设备）。另外，物联网仪表受益于智慧城市建设，智能表保持较快增长，业绩稳健，关注宁波水表。工程机械下游开工进度延迟，但仅仅是需求、旺季后延，对全年影响有限，二季度逢低买入。 工程机械：疫情对于工程机械下游工程施工端影响较大，一季度工程机械传统旺季受影响，但工程需求仅仅是延后，并不会消失，我们预计原本 3 月的旺季销售行情将顺延至 4/5 月。对比 2003 年非典，虽然短期销量受疫情影响，但下半年在宽松货币政策的带动下，销量持续反弹增长。从目前来看，全年货币财政政策相对宽松，1 月社融增量同比增长 8.4%，新增人民币中长期贷款同比增长 14.9%，多比专项债资金提前下发，由于消费、出口受较大冲击，在稳增长前提下，我们预计全年基建地产工程端需求将较 19 年稳中有增。1月挖机行业销量 9942 台，同比涨幅-15.4%，其中国内市场销量 7758 台，同比涨幅-23.5%%，出口销量 2184 台，同比涨幅 35.3%。虽然短期销量、业绩受到较大影响，但全年下游需求稳定，主机厂普遍低估值，继续重点推荐：三一、恒立、中联、起重机龙头、艾迪。油气装备：继续强烈推荐杰瑞：（1）油气装备受疫情影响较小，而油公司资本开支增长确定性较大（如中海油 2020 年同比增长 6-18%），属于避险品种；（2）此前发布《矿权资源改革意见》，国家对能源安全迫切性可见一斑，鼓励增量资金把蛋糕做大，而且民企油服、设备公司的话语权也可能越来越大，行业有望爆发更多活力，利好全产业链，能源装备板块整体估值有望抬升；（3）北美市场有望提升杰瑞估值。杰瑞在电驱压裂领域实现“弯道超车”，是先驱者之一，若后续电驱复刻涡轮成功打入北美市场，百尺竿头更进一步，广阔空间值得想象。目前看杰瑞上半年订单趋势仍然不错，看今年上半年估值和业绩均有望继续提升，预计 20 年净利润 18-19 亿，对应 PE 仅 19 倍。市值有望向上突破 400 亿，后续仍有上升空间，继续强烈推荐。光伏设备：继续推荐关注迈为、捷佳（电新联合）。近期光伏设备走强主要由于通威、隆基、晶澳等大厂规划中，PERC 扩产趋势不变，且更多人认识并相信新技术带来的革新，市场给光伏设备商的估值有一致性的向上调整。我们此前也反复提示，只要 HJT 技术方向不变，设备国产化趋势向好，那么现有估值就完全值得持续买入，如今大硅片趋势将继续提升设备行业集中度，PERC+和 TOPcon 也在主流电池厂商考量之中，光伏设备景气度持续向好。各大厂纷纷发布投产规划，大厂扩产力度不减，也印证了我们此前预计 20 年全市场 30-40GWPERC 投资的判断（通威、隆基、润阳、爱旭等计划投产），对设备公司来说，20 年订单有望同比 19 年有所增长，保证未来两年业绩稳定增长。PERC 及 PERC+订单保证业绩高增长，HJT 如预期推进，继续拔高设备商的估值，是 2020 年推荐光伏设备的主逻辑。-10-505101520Feb/19Jun/19Oct/19Jan/20(%)机械沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2  锂电设备：国内外新能源汽车市场继续呈现冰火两重天局面，受特斯拉业绩超预期、宣布与宁德时代合作，以及产业链新工艺、新技术等事件催化，行业受关注度持续走高。国内市场方面，除了补贴退坡带来低迷延续外，1 月春节假期也导致原本淡季更淡，电池企业产能利用率普遍较低。预计 2 月受疫情影响，新能源汽车产销压力较大。疫情导致锂电设备商短期产能、交付节奏可能受一定影响，但由于设备交付周期长，因此整体影响小。从需求端看，设备商普遍对今年尤其 Q2 之后业绩表现乐观，部分反映 Q1 订单已有明显加速。2020 年我们继续看好中国锂电设备龙头在全球竞争力的提升，强烈推荐先导智能。  智能装备：1）工业机器人：虽然受疫情影响，工业机器人行业短期销量可能受冲击，但从目前产业链和相关公司的反馈，订单景气度仍较高。日本内阁府发布 12 月工业机器人订单值，12 月工业机器人订单同比增长 22.4%，从数据相关性来看，略领先于国内机器人产销趋势。长期来看，疫情或将助推企业自动化改造；2）随着存储器价格的持续回升、以及长江存储、合肥长鑫陆续进入产能爬坡期，我们认为国内半导体产业资本开支有望回暖。同时，A 股国产半导体设备板块也逐渐壮大，半导体检测设备龙头华峰测控已登陆科创板。建议积极关注半导体设备国产化进程：长川科技（测试）、至纯科技（清洗）、华峰测控*（测试）、北方华创*（刻蚀清洗）、中微公司*（刻蚀）、精测电子*（测试）、芯源微*（光刻涂胶）。注：*为招商其他行业覆盖标的。3）5G、面板产业链景气度提升，国产手机纷纷推出柔性 AMOLED 旗舰手机，京东方、华星光电进入供应商，预计 20 年 OLED 模组设备国产化招标提速。  汽车电子装备：预计上半年尤其 Q1 国内汽车消费受疫情影响较大，消费需求释放将相应后移。国内汽车电子设备商大客户以全球零部件企业为主，中国汽车市场短期内将对订单造成间接影响。克来机电是博世亚太核心设备供应商，博世系客户订单稳固向上，同时积极扩展汽车电子零部件客户，新能源相关业务占比持续提升；20Q1 并表众源剩下 35%，叠加燃油分配器 20 年全部转为国六，20 年整体业绩增长有保障。我们认为公司短期成长确定，长期空间可期，维持推荐。  其他专用设备：1）缝制机械：疫情对于一季