煤炭开采行业周报：关注地缘扰动持续性和进口煤减量规模

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 03 月 29 日 推荐（维持） 煤炭开采行业周报（3.23-3.27） 周期/煤炭开采 ❑ 【数据跟踪】 1、价格 （1）动力煤：截至 3 月 27 日，港口方面，秦皇岛港 5500 价格报 763 元/吨，周环比上涨 27 元/吨，秦皇岛港 5000 价格报 683 元/吨，周环比上涨 29 元/吨；3 月秦皇岛港 5500 动力煤年度长协价 682 元/吨，月环比上涨 2 元/吨。产地方面，榆林 5800 大卡指数 649 元/吨，周环比上涨 40 元/吨；鄂尔多斯5500 大卡指数 577 元/吨，周环比上涨 46 元/吨；大同 5500 大卡指数 620 元/吨，周环比上涨 27 元/吨。进口方面，CCI 进口 4700 指数报 86 美元/吨，周环比持平，CCI 进口 3800 指数报 70 美元/吨，周环比持平。 （2）炼焦煤：截至 3 月 27 日，京唐港山西主焦煤 1720 元/吨，周环比上涨120 元/吨；CCI 山西低硫指数 1581 元/吨，周环比上涨 130 元/吨；CCI 山西中硫指数 1330 元/吨，周环比上涨 70 元/吨；CCI 山西高硫指数 1324 元/吨，周环比上涨 70 元/吨。 2、需求 截至 3 月 27 日，沿海六大电厂日耗 78.6 万吨，周环比增加 5.3 万吨；甲醇开工率 92.73%，周环比下降 0.14pct；230 家焦化企业开工率 79%，周环比增加 0.8pct；日均铁水产量 231.15 万吨，周环比增加 2.95 万吨；钢厂盈利率43.27%，周环比提高 0.86pct。 3、库存 截至 3 月 27 日，沿海六大电厂总库存合计 1276.0 万吨，周环比减少 23.6 万吨。可用天数 16 天，周环比减少 2 天；北方港（不含黄骅）库存合计 2709.0万吨，周环比增加 159.0 万吨。 ❑ 【主要观点】本周我们讨论焦煤，并且继续推荐煤化工和化工煤。首先焦煤方面，我们观察焦煤价格大幅上涨依赖于下游钢厂的盈利修复，典型如棚改货币化叠加供给侧改革的 2016-2018 年和疫情后货币宽松叠加地产竣工上行周期的 2020-2021 年。在此期间钢厂利润上行，焦煤价格周期性上行。当前钢厂模拟利润和钢厂盈利率尚未见到趋势性改善。中东冲突后焦煤价格上行或更多反映能源价格中枢上行、焦化副产品价格上行。中东冲突对于煤炭板块整体影响较大。后续需观察东亚、南亚地区替代能源价格抬升，进而使得澳大利亚、印尼等煤炭资源流向上述地区，中国进口煤炭规模下降，从而形成实质性供给减量、煤炭价格提升；其次观察电厂日耗情况。煤化工和化工煤方面，中东扰动或系统性抬升原油、和天然气价格中枢，煤化工经济性凸显，化工煤需求有望增长。部分以天然气、石油为原料的煤化工品种，其海外产能开始降低产能利用率。国内煤化工成本优势凸显，煤化工开工率提升逻辑成立，化工用煤量提升确定性较强，根据发改委数据披露，2025 年化工用煤量 4.3 亿吨，同比增长 10.2%。具体煤化工品种建议关注供给格局优化或者下游消费增加、利润改善的品种。 ❑ 【投资建议】建议关注具备优质无烟煤和煤化工产能的兰花科创，此外关注兖矿能源、中煤能源等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 35 0.7 总市值（十亿元） 1906.4 1.8 流通市值（十亿元） 1836.3 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 29.8 28.4 相对表现 9.0 30.8 13.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《煤炭开采行业周报（3.16-3.20）—关注蒙煤进口增量，油气价格抬升提振化工用煤需求（更新）》2026-03-23 2、《煤炭开采行业周报（3.9-3.13）—产地复工动力煤供需边际转松,地缘扰动煤化工需求提升》2026-03-20 3、《煤炭开采行业点评报告—印尼煤炭出口暂停或推升国内动力煤价格》2026-02-13 曹钧鹏 S1090523080002 caojunpeng@cmschina.com.cn 原思雨 研究助理 yuansiyu@cmschina.com.cn -20-1001020304050Mar/25Jul/25Nov/25Mar/26(%)煤炭开采沪深300关注地缘扰动持续性和进口煤减量规模 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 ❑ 风险提示：1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、投资观点 ...................................................................................................... 6 二、煤炭板块行情及个股表现回顾 ..................................................................... 6 三、煤炭行业重要新闻一周回顾 ......................................................................... 7 四、煤炭上市公司重要公告 ................................................................................ 8 五、煤炭行业动态数据跟踪 ................................................................................ 9 1、动力煤 ........................................................................................................... 9 2、炼焦煤 ......................................................................................................... 13 3、无烟煤 ......................................................................................................... 17 六、重点公司估值............................................................................................. 17 七、风险提示 .....................................................................