2026年春糖反馈暨食品饮料行业最新观点：白酒筑底，大众品关注成本传导

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 03 月 27 日 推荐（维持） 2026 年春糖反馈暨食品饮料最新观点 消费品/食品饮料 本篇报告重点反馈 2026 年春糖期间行业上市公司与渠道调研反馈。整体来看，2026 年春糖参会企业与人员皆少于往年，企业重心由渠道流量抢夺更多转向用户运营与培育。白酒板块动销分化加剧，批价企稳，经销商情绪谨慎但平和，2026 年或将成为行业中考年，上半场重点关注酒企库存去化、渠道利润修复情况，率先调整的企业 26H2 有望边际改善；下半场行业竞争将逐步从渠道向 C端演进，更加关注消费者培育体系的搭建与完善，抢占下一轮周期先机。大众品板块中，餐饮链 26Q1 明显改善、乳制品微增、饮料、零食量贩景气延续。 ❑ 行业仍在探底，春糖产业感受冷清。2026 年春糖参会企业与人员皆少于往年，茅台集团、老窖等企业取消酒店展，五粮液、汾酒取消经销商大会，行业重心由渠道流量争夺转向 C 端用户运营与复购培育；头部企业更多将重心转移至主会场精准对接、消费者体验与品牌价值传递。 ❑ 白酒板块：动销分化加剧，批价企稳，经销商情绪谨慎但平和。总体来看，白酒行业仍在筑底过程中，但头部酒企动销积极信号渐显，茅台率先企稳，五粮液有望跟进。节后需求正常回落，但是批价展现一定韧性，考虑到多酒企批价已深度回调、下行空间有限，预计 26 年为价格企稳年。除个别企业外，主要酒企开启主动/被动去库，经销商库存逐步进入正常区间，部分企业非经销渠道包袱仍待清理，但可以明确的是包袱大小不再提升而是下降。2026 年将是行业筑底期，上半场重点关注酒企库存去化、渠道利润修复情况，率先调整的企业 26H2 有望边际改善；下半场行业竞争将逐步从渠道向 C 端演进，更加关注消费者培育体系的搭建与完善，抢占下一轮周期先机。 ❑ 大众品板块：餐饮链改善、乳制品微增、饮料、零食量贩景气延续。细分赛道来看，1）餐饮链：重点企业 26Q1 经营改善，短期成本端已锁价。2）乳制品：蒙牛、伊利 26Q1 发货个位数增长，新乳业动销反馈积极。3）饮料：景气延续，东鹏、农夫等龙头增长依旧稳健。4）零食量贩：26Q1 重点零食量贩门店同店出现改善，同时积极探索便利店等新店型，由此促进新地区拓展，提升成长空间。 ❑ 投资建议：白酒筑底，大众品关注成本传导。继续首推 1）顺周期餐饮链改善（调味品、啤酒），标的上关注海天味业 A+H（行业格局稳固竞争优势领先，Q1 业绩增长提速）、颐海国际（25H2 业绩增长提速，海外与 B 端表现亮眼）、燕京啤酒（关注新品强化α势能），青岛啤酒 A+H、华润啤酒。2）乳制品行业供需改善，关注龙头业绩修复，推荐伊利股份、蒙牛乳业；关注上游牧场优然牧业。3）饮料龙头继续推荐农夫山泉（25 年业绩超预期、26 年估值切换再次进入布局区间）、关注华润饮料（包装水格局改善+新管理层）。4）白酒板块重回底部买点，一季报预期清晰后压制因素解除，首推贵州茅台保持足够仓位，推荐五粮液（淡季批价上行构成催化）、山西汾酒（动销优于行业）。 ❑ 风险提示：后续动销不及预期、价格表现不及预期、竞争加剧风险、成本上升风险、渠道调研数据不能反映整体情况。 行业规模 占比% 股票家数（只） 142 2.7 总市值（十亿元） 4452.0 4.1 流通市值（十亿元） 4242.1 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.6 -7.2 1.1 相对表现 -3.4 -6.0 -14.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料板块成本影响与涨价专 题 — 地 缘冲 突 下 的成 本传 导 》2026-03-16 2、《食品饮料行业周报暨春季策略会反馈—首推餐饮链改善，白酒重回底部买点》2026-03-09 3、《大众品春节渠道跟踪报告—餐饮链超预期验证》2026-02-25 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 刘成 S1090523070012 liucheng5@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 朱彦霖 研究助理 zhuyanlin@cmschina.com.cn -20-100102030Mar/25Jul/25Nov/25Mar/26(%)食品饮料沪深300白酒筑底，大众品关注成本传导 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 一、26 年春糖总体反馈：白酒筑底，大众品关注成本传导 行业仍在探底，春糖产业感受冷清。2026 年春糖参会企业与人员皆少于往年，茅台集团、老窖等企业取消酒店展，五粮液、汾酒取消经销商大会，行业重心由渠道流量争夺转向 C 端用户运营与复购培育；头部企业更多将重心转移至主会场精准对接、消费者体验与品牌价值传递。 白酒板块：动销分化加剧，批价企稳，经销商情绪谨慎但平和。总体来看，白酒行业仍在筑底过程中，但头部酒企动销积极信号渐显，茅台率先企稳，五粮液有望跟进。节后需求正常回落，但是批价展现一定韧性，考虑到多酒企批价已深度回调、下行空间有限，预计 26 年为价格企稳年。除个别企业外，主要酒企开启主动/被动去库，经销商库存逐步进入正常区间，部分企业非经销渠道包袱仍待清理，但可以明确的是包袱大小不再提升而是下降。2026 年将是行业筑底期，上半场重点关注酒企库存去化、渠道利润修复情况，率先调整的企业 26H2 有望边际改善；下半场行业竞争将逐步从渠道向 C 端演进，更加关注消费者培育体系的搭建与完善，抢占下一轮周期先机。 1）动销：普遍反馈淡季需求较春节期间环比走弱，茅台、五粮液动销相对领先，茅台 i 茅台渠道放量明显，供需关系已经改变。五粮液 2026 年春节动销较 2024年有双位数增长。国窖高度双位数下滑、低度保持稳定，汾酒青 20 压力加大、玻汾动销依旧顺畅。其他品牌方面，次高端及地产酒整体承压，郎酒表现略优于行业。 2）批价：节后主流品牌价格未出现持续下行，茅台、五粮液批价企稳回升，其他品牌价格保持稳定，行业所担忧的价格风险得到缓解。后续考虑到多数酒企不再设置强制回款与增长目标、淡季加强挺价，预计批价将保持稳定，强势品牌不排除上行可能。 3）经销商状态：茅台经销商相对积极，其他名酒品牌经销商态度中性偏审慎，中小品牌经销商压力较大，加速退出行业。值得关注的是，多数酒企不再强制压货，经销商现金流得到明显改善。 4）分价格带与消费场景：高端与大众价格带表现较优，次高端持续承压。商务消费需求逐步恢复正常但总量出现削减，大众消费占比持续提升。本次春糖名酒继续推进低度产品亮相，加强年轻群体培育。 大众品板块：餐饮链改善、乳制品微增、饮料、零食量贩景气延续。 1）餐饮链：重点企业 26Q1 经营改善，短期成本端已锁价。颐海 25H2 增长提速，26H1 主要原料已锁量锁价；千禾 26Q1 经营稳健，1-2 月环比明显改善，3月动销平稳；天味春节期间动销亮眼，2-3 月延续春节水平，26 年收入/利润目标双位数增长，坚持内生+外延双