公司信息更新报告：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进

纺织服饰/饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 潮宏基（002345.SZ） 2026 年 03 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/27 当前股价(元) 10.45 一年最高最低(元) 18.18/7.06 总市值(亿元) 92.85 流通市值(亿元) 90.63 总股本(亿股) 8.89 流通股本(亿股) 8.67 近 3 个月换手率(%) 161.03 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级—公司信息更新报告》-2026.1.13 《三季度经营业绩超预期，产品和渠道持续优化—公司信息更新报告》-2025.11.2 《产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上—公司信息更新报告》-2025.8.25 加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001  2025 年归母净利润同比+156.7%，渠道扩张和产品差异化升级带动业绩 公司发布年报：2025 年实现营收 93.18 亿元（同比+43.0%，下同）、归母净利润4.97 亿元（+156.7%）；单 2025Q4 实现归母净利润 1.80 亿元（2024 年同期为-1.22亿元），同比大幅扭亏；此外，公告拟每 10 股派发现金红利 3.50 元。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续成长。我们维持公司 2026-2027 年盈利预测不变并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 7.50/9.60/12.00 亿元，对应 EPS 为0.84/1.08/1.35 元，当前股价对应 PE 为 12.4/9.7/7.7 倍，维持“买入”评级。  时尚珠宝销售亮眼，加盟业务增长迅速，经营效率持续改善 分产品看，2025 年公司时尚珠宝/传统黄金分别实现营收 51.0/36.1 亿元，同比+71.8%/+22.4%；分渠道看，自营/加盟代理/网络销售分别实现营收 19.8/58.0/10.0亿元，同比+8.4%/+79.8%/+2.8%。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为 22.1%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为 8.5%（-3.2pct）/1.9%（-0.2pct）/1.0%（持平），期间费用在规模效应带动下持续优化。  围绕“聚焦主品牌、延展 1+N、全渠道营销、国际化”打造核心战略 （1）产品升级：公司深化“文化+商业”双轮驱动策略，开发融合非遗工艺与当代审美的“东方美学”特色黄金产品线，推出布丁狗、黄油小熊等五大 IP 授权系列，打造兼具情感共鸣与社交属性的爆款，提升“自引流”能力、建立消费者心智。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2025 年珠宝业务净增 159 家门店（加盟净增 214 家），期末门店总数达到 1670 家，成功进驻 SKP、国金、万象城等国内顶级商业体。（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和国际化战略，一方面深耕小红书平台，借助 KOL+KOS 矩阵式营销，创新营销玩法放大品牌声量；另一方面公司 2025 年在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增 9 家门店，初步实现区域市场覆盖与品牌露出，国际化进程稳步推进。  风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,518 9,318 11,343 13,622 16,116 YOY(%) 10.5 43.0 21.7 20.1 18.3 归母净利润(百万元) 194 497 750 960 1,200 YOY(%) -41.9 156.7 50.9 27.9 25.0 毛利率(%) 23.6 22.1 21.5 21.1 20.7 净利率(%) 2.6 5.1 6.6 7.0 7.4 ROE(%) 4.6 12.3 16.4 17.8 18.6 EPS(摊薄/元) 0.22 0.56 0.84 1.08 1.35 P/E(倍) 47.9 18.7 12.4 9.7 7.7 P/B(倍) 2.6 2.5 2.1 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-032025-072025-11潮宏基沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4168 6181 6769 7858 8838 营业收入 6518 9318 11343 13622 16116 现金 379 564 1950 1463 3196 营业成本 4980 7262 8909 10753 12777 应收票据及应收账款 364 670 475 937 755 营业税金及附加 92 114 170 204 242 其他应收款 33 37 48 54 67 营业费用 762 792 862 1022 1193 预付账款 14 59 30 76 49 管理费用 135 175 204 211 210 存货 2894 4534 3950 5011 4454 研发费用 68 94 113 136 161 其他流动资产 485 317 317 317 317 财务费用 32 33 34 27 16 非流动资产 1576 1380 1417 1475 1533 资产减值损失 -217 -210 -135 -103 -68 长期投资 171 131 86 41 -4 其他收益 6 14 11 12 13 固定资产 449 395 503 625 737 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产 19 58 44 30 16 投资净收益 -4 -10 0 0 0 其他非流动资产 938 797 784 779 784 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 5745 7561 8186 9333 10371 营业利润 235 639 926 1177 1463 流动负债 2008 3655 3543 3890 3865 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 332 921 921 921 921 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 203 404 340 558 509 利润总额 236 638 926 1177 1463 其他流动负债 1474 2330 2282 2411 2435 所得税 67 167 176 218 263 非流动负债 67 88 75 62 49 净利润 169 472 750 960 12