商贸零售行业周报：业绩密集披露，关注赛道景气验证和高增长标的

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 商贸零售 2026 年 03 月 29 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《京东 Joybuy 欧洲上线，自营模式打开差异化空间—行业周报》-2026.3.22 《2026 年 1-2 月社零同比+2.8%，春节消 费 稳 健 恢 复 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.3.17 《逸仙电商获 1.2 亿美元投资，老铺黄金 业 绩 预 告 高 增 — 行 业 周 报 》-2026.3.15 业绩密集披露，关注赛道景气验证和高增长标的 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002  本周迎来阶段性业绩密集披露期，关注高景气公司 上市公司陆续披露 2025 年报，我们选取各板块代表性上市公司进行梳理分析。（1）黄金珠宝：行业延续高端化和时尚化趋势，其中老铺黄金年报业绩亮眼，一季度预告高增长，品牌高端定位持续验证，国内门店优化及出海推动业绩持续增长；潮宏基加盟业务迅速发展，差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销放大品牌声量，出海拓展加速。（2）化妆品：国货崛起旋律不变，2025 年化妆品品牌整体表现较亮眼，毛戈平归母净利润同比+36.8%，彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间，上美股份归母净利润同比+41.1%，主品牌韩束稳健增长并强化多品类布局，Newpage 一页快速放量，新品牌持续孵化。（3）医美：2025 年终端美容机构美丽田园医疗健康整合能力成效显著，资生堂合作推动品牌升级，爱美客等差异化上游厂商陆续有新品推出带动业绩。从已发布业绩的公司情况看，各消费板块公司业绩呈分化态势。具体看，高端国货消费品牌如老铺黄金、毛戈平等呈现更高景气，而部分抓住渠道变化机会、具备差异化产品力的品牌如潮宏基、上美股份等亦业绩亮眼，此外，上海家化、科笛等公司经营态势也出现明显改善。  行业关键词：LABUBU 4.0、外卖大战、新拼姆、周大福、参半等 【LABUBU 4.0】泡泡玛特将在 2026 年下半年推出 LABUBU 4.0 系列。 【外卖大战】市监局释放外卖大战强监管信号。 【新拼姆】拼多多宣布成立“新拼姆”，开启品牌自营。 【周大福】周大福珠宝进军澳洲市场。 【参半】参半母公司小阔集团提交港股上市申请。  板块行情回顾 本周（3 月 23 日-3 月 27 日），商贸零售和社会服务指数分别报收 2094.67 点/8465.81 点，分别下跌 1.10%/下跌 1.52%（同期上证综指累计下跌 1.09%），在31 个一级行业中分别位居第 19/24 位。商社各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2026 年年初至今酒店餐饮板块领跑。个股方面，本周狮头股份（+24.1%）、南京商旅（+11.3%）、新迅达（+7.8%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的菜百股份、六福集团等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、吉宏股份、华凯易佰等，受益标的苏美达； 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物等，受益标的林清轩等； 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -19%-10%0%10%19%29%2025-032025-072025-11商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 零售社服行情回顾 .................................................................................................................................................................... 4 2、 周观点：业绩密集披露，关注高景气公司............................................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：上市公司陆续发布年报，关注高景气公司 .............................................................................................. 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 潮宏基：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进 ................................................................. 10 2.2.2、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力 ...................................................... 10 2.2.3、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续 ........................................................................ 11 2.2.4、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘 ................................................................ 11 2.2.5、 老铺黄金：预告 2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级 ............................................................... 12 2.2.6、 豫园股份：剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间 ................................................................. 13 2.2.7、 科笛-B：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长 ..