食品饮料行业专题研究：从“春糖”看复苏节奏与新消费趋势

行业月报 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 从“春糖”看复苏节奏与新消费趋势 —— 专题研究 2026 年 03 月 27 日 核心观点 ⚫ 整体复苏节奏：当前食品饮料温和复苏，更多呈现结构性亮点。1）白酒，行业处于筑底阶段，其中高端相对更优，茅台飞天批价节后从 1700 元逐渐回落，春糖期间基本稳定在 1500~1600 元区间；次高端，预计全年仍处于需求较弱与持续去化库存阶段。2）大众品，节后出行人数同比增速逐渐放缓，饮料与餐饮供应链复苏节奏或略有波动，但不改全年向好趋势，建议关注后续五一出行高峰带来的催化；此外，上游成本压力逐渐向下传导，啤酒与调味品有较好的提价传导机制，叠加部分个股的股息率较高，具备一定防御属性。 ⚫ 新消费趋势：大健康食品、魔芋产品创新、酒类新零售。1）大健康食品，包括配方精简（减糖、减添加剂）、功能强化（电解质、益生菌、低 GI、高膳食纤维）、食药同源（五谷冲泡粉、饮品、休闲零食等）。2）魔芋零食，仍为热门品类，产品创新层出不穷，一是口味方面创新，多元菜系的风味边界不断拓宽，如烧椒皮蛋味、贵州红酸汤味；二是形态方面创新，包括“素耳尖”、“素鲍鱼”、“素虾仁”等。3）酒类新零售，新型散酒门店精准切入年轻消费群体，通过时尚化的门店形象、全品类酒饮矩阵、即买即饮的响应速度和亲民定价实现快速扩张；即时零售依托高效履约能力精准匹配即饮消费场景，实现高速增长，据美团 2026 年即时零售酒饮生态大会，未来三年将打造 5 个破十亿级的连锁品牌。 ⚫ 数据跟踪：3 月部分原材料价格上涨明显。1）白酒批价，贵州茅台：3 月25 日，飞天整箱、散瓶批价为 1645/1550 元，较上月底-55 /-100 元，较去年同期-505/-565 元。五粮液：八代普五批价为 845 元，较上月底-5 元，较去年同期-105 元。泸州老窖：国窖 1573 批价为 845 元，较上月底-5 元，较去年同期-15 元。山西汾酒：青花 20 批价为 355 元，较上月底持平，较去年同期-8 元。洋河股份：M6+批价为 570 元，较上月底-10 元，较去年同期+20 元。2）包装材料，截至 2026 年 3 月 26 日， PET 瓶片/纸箱/包膜/铝材价格分别同比+41.7%/+8.2%/+21.6%/+15.5%，玻璃价格同比-16.1%。3）原材料，白糖/面粉/猪肉价格同比-13.3%/-1.9%/-23.8%；棕榈油/鹌鹑蛋/大豆/葵花籽价 格 同 比 +5.8%/+32.4%/+10.7%/+1.3%； 2026 年 2 月 大 麦 进 口 价 格同 比+3.4%。乳制品，3 月 12 日，国内生鲜乳价格 3.02 元/公斤，同比-1.9%；3月 13 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3709 美元/吨，同比-8.5%，环比-4.0%。 ⚫ 行情回顾：3 月食品饮料指数收益排序明显提升。截至 2026 年 3 月 26 日，食品饮料行业单 3 月份跌幅-5.1%，但相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为+3.3%，在 31 个子行业中排名第 9，相较于上月明显上升。10 个子板块中肉制品上涨 0.3%，啤酒、乳品、调味品跌幅较窄，分别为-0.7%、-2.2%、-2.4%。 ⚫ 投资建议：3 月食品饮料行业指数相对于大盘实现超额收益，主要系市场重点交易以伊冲突带来的通胀问题，而食品饮料中的部分板块具备较好提价能力+低估值+股息率高。展望 4 月，我们认为伊以冲突逐渐进行僵持阶段，市场重心将逐渐转向“以我为主”，临近业绩密集披露期，建议关注绩优板块与个股：1）大众品板块，关注万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、西麦食品、五谷磨房、东鹏饮料、农夫山泉、安井食品、颐海国际、天味食品、海天味业、蒙牛乳业、新乳业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。 ⚫ 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 03 月 26 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河食饮】《十五五规划》点评报告_“十五五”大力提振消费，战略性看好两大方向 2.【银河食饮】行业点评_政策持续深入提振消费，关注食饮布局机会 3.【银河食饮】行业动态_春节动销仍具亮点，关注节后补库情况 -20%-10%0%10%20%30%2025/3/272025/4/272025/5/272025/6/272025/7/272025/8/272025/9/272025/10/272025/11/272025/12/272026/1/272026/2/27SW食品饮料沪深300 行业月报 · 食品饮料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 本月专题：从“春糖”看复苏节奏与新消费趋势 ..................................................................................... 3 二、 数据跟踪：3 月部分原材料价格快速上涨 ............................................................................................... 6 （一） 白酒重点单品批价跟踪 ..................................................................................................................... 6 （二） 大众品核心原料价格变动总览 ............................................................................................................ 7 （三） 包材成本：3 月部分包材价格同比上行 ................................................................................................ 7 （四） 原料成本：3 月部分原材料价格上涨明显 ............................................................................................. 8 三、 行情回顾：3 月食品饮料指数收益排序明显提升 ..........