公用事业行业2026年1-2月电力数据点评：用电量高增，光伏新增装机同比下滑

行业点评报告 · 公用事业行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 用电量高增，光伏新增装机同比下滑 —— 2026 年 1-2 月电力数据点评 2026 年 03 月 25 日 核心观点 ⚫ 事件：国家统计局发布 2026 年 1-2 月能源生产数据，国家能源局发布 1-2 月电力统计数据。 ⚫ 1-2 月份全社会用电量增速处于较高水平，主要受二产驱动。2026 年 1-2月，全社会用电量累计 16546 亿千瓦时，同比增长 6.1%，增速同比+4.8pct。分产业来看，第一产业用电量 223 亿千瓦时，同比增长 7.4%，增速较 25 年同期下降 0.8pct；第二产业用电量 10279 亿千瓦时，同比增长 6.3%，增速较25 年同期大幅提升 5.4pct，是全社会用电量增速表现较好的核心驱动力，我们判断一方面系 25 年同期四大高载能行业用电量增速基数较低，拖累效应减弱，另一方面高技术及装备制造业用电量同比增速维持较高水平，2026 年 1-2 月达到 10.6%；第三产业用电量 3231 亿千瓦时，同比增长 8.3%，增速同比+4.7pct；城乡居民生活用电量 2813 亿千瓦时，同比增长 2.7%，增速同比+2.6pct。 ⚫ 1-2 月火电发电量增速同比大幅提升，非水清洁能源发电量增速放缓。2026 年 1-2 月，全国规上工业发电量 15718 亿 kwh，同比+4.1%，增速同比+5.4pct ； 其 中 火 电 / 水 电 / 核 电 / 风 电 / 光 伏 发 电 量 分 别 为10539/1560/ 752/1946/920 亿 kwh，同比增长 3.3%/6.8%/0.8%/5.3%/9.9%，增速同比分别+9.1/+2.3/-6.9/-5.1/-17.5pct。用电量增速同比显著提升叠加非水清洁能源发电量增速放缓背景下，火电发电量增速同比大幅改善。 ⚫ 1-2 月火电新增装机同比高增，光伏同比下滑。2026 年 1-2 月，全国新增发电装机容量 6591 万千瓦，同比+821 万千瓦；其中水电/火电/核电/风电/光伏 新 增 装 机 分 别 为122/1996/121/1104/3248万 千 瓦 ， 同 比 分 别 -69/+1337/+121/+144/-712 万千瓦。火电新增装机同比高增，风电维持增长，光伏有所下滑，一定程度上体现出 136 号文出台后风电项目收益率优于光伏使得开发商更多地转向风电项目开发。 ⚫ 投资建议：火电：推荐区域布局多元的全国性公司，以及 26 年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源等。水电：市场化电价下降对业绩的扰动有限，盈利相对稳健、分红慷慨，具备长期配置价值，部分公司亦有资产注入赋能，个股建议关注长江电力、桂冠电力、川投能源、国投电力、华能水电等。核电：辽宁机制电价政策出台稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，板块有望迎来业绩与估值的双升，个股建议关注中国广核、中国核电。新能源：短期受电价下行影响基本面或仍偏弱，但长期来看，算电协同等模式有望驱动板块实现量价齐升，部分公司亦有绿色氢氨醇等第二增长曲线加持，个股建议关注龙源电力、三峡能源、绿发电力、电投绿能、金开新能等。 ⚫ 风险提示：自然资源条件不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险等 。 公用事业行业 推荐 维持评级 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏 ：mamin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 03 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河公用环保】行业动态报告_加强新能源多元化利用，新型能源体系目标细化 2.【银河公用环保】行业点评_把握发电企业价值重估和氢能&绿色燃料双主线 3.【银河公用环保】行业月报_全国统一电力市场节奏明确，碳市场四大行业强制履约 -20%-10%0%10%20%30%2025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/252025/11/252025/12/252026/1/252026/2/252026/3/25SW公用事业沪深300 行业点评报告 · 公用事业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学 (北京)，超过 10 年行业研究经验 ，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022 年 1 月加入中国银河证券。 梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学(本科)，加州大学洛杉矶分校(硕士)，纽约州立大学布法罗分校(硕士)。于 2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本