公司信息更新报告：CDMO业绩较快增长，原料药有望见底回升

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 普洛药业（000739.SZ） 2026 年 03 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/26 当前股价(元) 17.06 一年最高最低(元) 19.59/12.96 总市值(亿元) 197.63 流通市值(亿元) 197.56 总股本(亿股) 11.58 流通股本(亿股) 11.58 近 3 个月换手率(%) 49.83 股价走势图 数据来源：聚源 《 CDMO 业务维持较快增长，在手订单规模较大—公司信息更新报告》-2025.10.23 《2025 上半年业绩有所下滑，CDMO业务快速增长—公司信息更新报告》-2025.8.21 CDMO 业绩较快增长，原料药有望见底回升 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007  控股股东增持，CDMO 业务维持较快增长 控股股东及一致行动人禹山运动增持金额达到 1.2 亿元，增持完成。2025 年公司实现收入 97.84 亿元（同比-18.62%，下文都是同比口径），归母净利润 8.91 亿元（-13.62%），扣非归母净利润 7.69 亿元（-21.86%），毛利率 26.36%（+2.51pct），净利率 9.1%（+0.53pct）。2025Q4 公司收入 20.2 亿元（-26.06%），归母净利润1.9 亿元（+17.92%），扣非归母净利润 1.22 亿元（-20.33%），毛利率 31.49%（+8.95pct），净利率 9.43%（+3.52pct）。考虑公司原料药中间体业务承压，我们下调 2026-2027 年盈利预测（原预测归母净利润分别为 11.89/14.95 亿元），新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 10.25/12.43/15.21 亿元，当前股价对应 PE 为 18.9/15.6/12.8 倍，估值性价比高，考虑公司 CDMO 业务较快增长且在手订单规模较大，维持“买入”评级。  CDMO 业务收入稳健增长，在手订单持续增长 2025 年公司 CDMO 业务收入 21.98 亿元（+16.66%），毛利率 45.24%（+4.18pct）。2025 年公司进行中项目 1311 个，同比增长 32%，其中，商业化阶段项目 398 个，同比增长 12%，研发阶段项目 913 个，同比增长 42%。API 项目总共 152 个，同比增长 31%。2025 年底在手订单超 60 亿元。  原料药业绩阶段性承压，Q4 制剂业务恢复增长 2025 年原料药中间体业务收入 61.65 亿元（-28.74%），毛利率 13.53%（-1.44pct）。公司原料药中间体业务多战略品种收率提升，14 个产品申报注册。2025 年公司制剂业务收入 11.5 亿元（-8.42%），毛利率 61.55%（+0.74pct）。公司药品业务在研项目 65 个，2025 年完成立项项目 26 个，获批项目 9 个，其中司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III 期临床已全部入组完成。  风险提示：CDMO 行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,022 9,784 10,292 11,323 12,636 YOY(%) 4.8 -18.6 5.2 10.0 11.6 归母净利润(百万元) 1,031 891 1,025 1,243 1,521 YOY(%) -2.3 -13.6 15.1 21.3 22.3 毛利率(%) 23.8 26.4 29.1 29.9 30.9 净利率(%) 8.6 9.1 10.0 11.0 12.0 ROE(%) 15.3 14.0 13.9 14.9 15.8 EPS(摊薄/元) 0.89 0.77 0.89 1.07 1.31 P/E(倍) 18.8 21.8 18.9 15.6 12.8 P/B(倍) 2.9 3.1 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-032025-072025-112026-03普洛药业沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8187 7879 8921 11013 11941 营业收入 12022 9784 10292 11323 12636 现金 3662 3786 4482 5963 6646 营业成本 9155 7205 7295 7935 8730 应收票据及应收账款 2083 2004 1902 2600 2307 营业税金及附加 56 60 48 58 65 其他应收款 90 91 99 110 123 营业费用 640 548 669 736 809 预付账款 228 106 245 141 290 管理费用 481 423 566 600 657 存货 1860 1602 1903 1909 2286 研发费用 641 611 823 906 1011 其他流动资产 264 290 290 290 290 财务费用 -115 -59 -67 -120 -154 非流动资产 4542 4439 4110 3912 3746 资产减值损失 -70 -96 -101 -111 -124 长期投资 71 55 34 21 8 其他收益 128 131 114 119 123 固定资产 3347 3314 3045 2894 2770 公允价值变动收益 8 0 3 4 2 无形资产 315 349 338 320 301 投资净收益 -18 20 -24 -5 -0 其他非流动资产 809 721 693 678 667 资产处置收益 0 9 3 3 4 资产总计 12729 12318 13031 14925 15687 营业利润 1212 1071 1164 1448 1774 流动负债 5743 5365 5178 6218 5828 营业外收入 2 3 3 2 2 短期借款 814 1027 920 974 947 营业外支出 10 8 10 11 10 应付票据及应付账款 3633 3382 3229 4220 3831 利润总额 1203 1066 1157 1439 1767 其他流动负债 1295 956 1029 1025 1050 所得税 172 176 131 196 246