公司信息更新报告：C端+B端同步发力，率先开启办公智能体时代

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金山办公（688111.SH） 2026 年 03 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/26 当前股价(元) 240.00 一年最高最低(元) 415.00/237.88 总市值(亿元) 1,112.09 流通市值(亿元) 1,112.09 总股本(亿股) 4.63 流通股本(亿股) 4.63 近 3 个月换手率(%) 88.72 股价走势图 数据来源：聚源 《收入和利润均超预期，长期看好公司 AI 及出海战略—公司信息更新报告》-2025.10.28 《Q2 收入增速明显回暖，WPS AI 月活高速增长—公司信息更新报告》-2025.8.21 C 端+B 端同步发力，率先开启办公智能体时代 ——公司信息更新报告 刘逍遥（分析师） liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  长期成长路径清晰，维持“买入”评级 考虑公司持续加大 AI 战略投入，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测为22.07、26.06 亿元（前值为 22.88、27.70 亿元），新增 2028 年预测为 30.70 亿元，对应 EPS 分别为 4.76、5.62、6.62 元/股，当前股价对应 PE 为 51.0、43.2、36.7倍，持续看好公司 AI 及出海战略，维持“买入”评级。  业绩符合预期，海外业务表现亮眼 （1）2025 年度公司实现营业收入 59.29 亿元，同比增长 15.78%；实现归母净利润 18.36 亿元，同比增长 11.63%；实现扣非归母净利润 18.03 亿元，同比增长15.82%。公司经营活动净现金流为 25.02 亿元，同比增长 13.93%。整体来看，公司业绩符合预期。（2）分业务看，WPS 个人业务收入 362,554 万元，同比增长10.42%；其中国内 WPS 个人业务收入 334,399.59 万元，同比增长 7.87%，累计年度付费个人用户数达 4,615 万，同比增长 10.67%；海外 WPS 个人业务收入28,154.01 万元，同比增长 53.67%，累计年度付费个人用户数达 285 万，同比增长 63.39%。WPS 365 业务收入 71,990 万元，同比增长 64.93%。WPS 软件业务收入 146,113 万元，同比增长 15.24%。其他收入 12,014 万元，同比下降 8.79%。（3）公司销售毛利率为 85.95%，同比提升 0.81 个百分点；此外，公司销售费用率为 19.22%，同比下降 0.14 个百分点，管理费用率、研发费用率分别为 7.99%、35.34%，同比提升 0.13、2.23 个百分点。  C 端+B 端同步发力，率先开启办公智能体时代 截至 2025 年底，公司 WPS AI 国内月活用户已超 8013 万，同比增长 307%。WPS AI 服务产生的日均词元（Token）调用量超过 2000 亿，同比增长超 12 倍。公司推出办公智能体"WPS 灵犀"，率先开启办公智能体时代。目前 WPS 灵犀已迭代升级为"AI 办公全能伙伴"，并推出演示、表格、文档三大智能体。WPS 365 不断完善数字员工生态布局，构建“官方标准化+企业定制化”发展模式。WPS 365已正式接入 OpenClaw 能力，进一步丰富 AI 办公生态布局。  风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,121 5,929 7,043 8,289 9,636 YOY(%) 12.4 15.8 18.8 17.7 16.2 归母净利润(百万元) 1,645 1,836 2,207 2,606 3,070 YOY(%) 24.8 11.6 20.2 18.0 17.8 毛利率(%) 85.1 85.9 86.2 86.0 85.9 净利率(%) 32.1 31.0 31.3 31.4 31.9 ROE(%) 14.5 14.2 14.6 15.0 15.2 EPS(摊薄/元) 3.55 3.96 4.76 5.62 6.62 P/E(倍) 68.5 61.3 51.0 43.2 36.7 P/B(倍) 9.9 8.8 7.5 6.5 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-032025-072025-112026-03金山办公沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6105 11206 12728 14771 17393 营业收入 5121 5929 7043 8289 9636 现金 898 694 2840 4860 7463 营业成本 761 833 972 1159 1363 应收票据及应收账款 510 641 0 0 0 营业税金及附加 49 65 66 79 95 其他应收款 70 81 98 113 132 营业费用 991 1140 1324 1534 1783 预付账款 14 21 20 28 28 管理费用 403 474 528 622 723 存货 1 1 1 1 1 研发费用 1696 2095 2402 2777 3083 其他流动资产 4612 9769 9769 9769 9769 财务费用 -16 0 -4 -40 -42 非流动资产 9808 6950 7178 7423 7654 资产减值损失 -8 -21 -8 -8 -10 长期投资 1563 1708 1975 2264 2541 其他收益 176 192 142 156 168 固定资产 297 453 415 381 348 公允价值变动收益 -18 -12 -10 -10 -10 无形资产 79 73 58 31 6 投资净收益 370 465 416 408 411 其他非流动资产 7869 4716 4730 4747 4758 资产处置收益 0 1 6 6 7 资产总计 15913 18156 19906 22194 25048 营业利润 1741 1947 2290 2705 3186 流动负债 3462 3942 3490 3469 3539 营业外收入 4 8 2 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 -5 2 -2 0 -1 应付票据及应付账款 446 496 0 0 0 利润总额 1750 1953 2294 2707 3190 其他流动负债 3016 3446 3490 3469 3539 所得税 9