食品饮料行业专题研究：需求侧温和复苏，供给侧持续优化

行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 食品饮料行业专题研究 需求侧温和复苏，供给侧持续优化 2026 年 03 月 19 日 【投资要点】  餐饮需求温和复苏，关注连锁化和线上化趋势。从社零餐饮数据角度看， 2025 年 6 月同比增速触底至 0.9%，后 7/8/9 月同比增速分别为1.1%/2.1%/0.9%，4Q25 同比增速环比 3Q25 有所回暖，10/11/12 月同比增速分别为 3.8%/3.2%/2.2%。餐饮连锁化率持续提升。据美团数据，2020-2024 年我国餐饮连锁化率从 15%提升至 23%，并预计于2025 年达到 25%。根据红餐大数据和我们的测算，外卖渠道渗透率从 2019 年的 12.8%提升至 2022 年高点 25.4%，后回落至 2023 年的22.6%，继续回升至 2024 年的 22.8%，并预计于 2025 年达到 24.1%。  供给侧企业积极变革，推动品类和渠道创新。食品加工和调味发酵品行业资本开支近两年收窄。申万食品加工板块资本开支从 2016 年持续增长至 2021 年高点后持续下降，1H25 板块资本开支同比下降 7%。申万调味发酵品板块资本开支 2020 年开始持续增长至 2023 年高点，后持续下降，1H25 板块资本开支同比下降 24%。餐饮供应链公司不断向标准化和专业化迈进，承担的角色也从支持者的角色不断向共创者和驱动者过渡，餐供企业需要主动挖掘消费者需求，从而主动发起新品研发和产品升级，并为客户提供一站式解决方案。  细分行业角度，1）速冻行业，我国速冻食品行业规模仅次于美国，是全球第二大速冻食品市场，但 2024 年我国人均速冻食品年消费量为10.01 千克，远低于同期的日本/欧盟/英国/美国，且行业集中度偏低。2）预制菜行业，行业准则逐步规范化，进一步保障行业食品安全和健康程度。3）调味品行业，基础调味料刚需托底，复合调味料逐渐放量。酱油清洁标签成为新兴赛道，行业标准不断规范。复合调味品使用方便，连锁餐饮拉动复调发展。4）烘焙行业，短保烘焙的零售渠道/跨界餐饮店出货量占比有望不断提升。 【投资建议】  整体看，餐饮需求端温和复苏，连锁化和线上化趋势较为明显，供给端企业在积极变革，不断推动品类和渠道创新，资本开支整体收窄，供需关系有望改善。从行业角度，速冻和预制菜不断规范化，且受益于餐饮连锁化趋势，建议关注行业头部企业：安井食品、千味央厨。调味品行业基础调味品企稳托底，清洁标签趋势凸显，复合调味料使用方便，可以解决烹饪经验不足消费者的调味问题，连锁餐饮对调味品的标准化和特色化也有较高要求，建议关注：海天味业、千禾味业、颐海国际、宝立食品。烘焙行业下游有望逐渐转向零售渠道和跨界餐饮店渠道，建议关注抓住行业渠道变革机会的立高食品。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵国防 证书编号：S1160524120001 证券分析师：田然 证书编号：S1160525020005 相对指数表现 相关研究 《从溜溜果园看梅产品休闲零食行业发展》 2026.01.26 《白酒复盘与启示：底部渐显，积极布局》 2025.12.24 《保健品行业专题报告：新动向，新成长》 2025.12.22 《加速出清行业寻底，预期先行板块启动》 2025.11.19 《食品饮料 2025 年中报业绩综述：传统消费加速出清，成长赛道景气延续》 2025.09.11 -20%-12%-4%4%12%20%2025/32025/92026/3食品饮料沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 食品饮料行业专题研究 【风险提示】  餐饮复苏不及预期：餐饮供应链行业发展比较依赖于下游餐饮渠道，若整体餐饮复苏不及预期，将影响上游餐供行业复苏节奏。  行业竞争加剧：餐饮供应链行业集中度偏低，若行业竞争加剧，将影响其中个股业绩表现。  食品安全问题：食品安全问题关注度不断提升，若出现食安问题，将影响行业发展。  原材料价格波动：上游原材料价格大幅波动将影响餐供公司的盈利能力和行业竞争态势。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 食品饮料行业专题研究 正文目录 1. 需求温和复苏，关注连锁化和线上化趋势 .................................................. 6 1.1. 餐饮整体弱复苏，边际出现向好迹象 ...................................................... 6 1.2. 连锁化率和外卖占比提升，消费更加审慎 ............................................... 8 1.3. 餐饮相关政策不断出台，利于行业健康发展 ........................................... 9 2. 企业积极变革，供给侧有望优化 .............................................................. 10 2.1. 资本开支收窄，供给侧有望优化 ........................................................... 10 2.2. 供应链企业持续变革，推动品类和渠道创新 ......................................... 14 3. 细分行业：行业逐步规范化，新渠道带来新机遇 ..................................... 14 3.1. 速冻：人均消费和集中度均偏低，餐饮连锁化驱动发展 ....................... 14 3.2. 预制菜：行业逐步规范化，供给侧发展迅速 ......................................... 19 3.3. 调味品：基础调味品托底，复调不断放量 ............................................. 21 3.4. 烘焙：冷冻烘焙加速发展，关注新兴渠道机遇 ...................................... 27 4. 投资建议 ................................................................................................... 29 5. 风险提示 ................................................................................................... 30 图表目录 图表 1： 社零月度餐饮收入同比增速（%）.................................................. 6 图表 2： 社零年度餐饮总额和增速 .....................