股权激励提升员工积极性，形成“催化+储能+复材”三位布局

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他化学制品Ⅲ中自科技（688737.SH）增持-A(首次)股权激励提升员工积极性，形成“催化+储能+复材”三位布局单击或点击此处输入文字。2026 年 3 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 3 月 25 日收盘价（元/股）：24.81年内最高/最低（元/股）：30.38/13.89流通 A 股/总股本（亿股）：1.20/1.20流通 A 股市值（亿元）：29.66总市值（亿元）：29.66基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：-0.23摊薄每股收益(元/股)：-0.23每股净资产(元/股)：15.22净资产收益率(%)：-1.41资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，中自科技发布 2026 年限制性股票激励计划，以 13.96 元/股的价格向 68 名激励对象授予 206.22 万股限制性股票，占公司总股本的 1.72%。事件点评公司推出股权激励，有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。本次股权激励对象共 68 人，其中董事及高管 7 人，合计 107.72 万股，占总量的 52.23%；核心技术人员 7 人，合计 13 万股，占比 6.30%；其余 53 名骨干员工合计 89.5万股，占比 43.40%。本次激励 2026 年与 2027 年业绩考核目标分别为营收25 及 30 亿元，股权激励的推出有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。据公司业绩快报，2025 年实现营收 17.67 亿元，同比增长 12.88%；实现归母净利润-5619.35 万元，亏损有所扩大，主要受到期间费用和资产减值损失的影响。随着公司尾气催化剂业务市场份额不断提升，储能业务海外订单落地，叠加复合材料等新业务开始量产，后续盈利能力有望不断恢复。“国七”排放落地催化剂单车价值量大幅提升，积极开拓发电机需求。2026 年 2 月，生态环境部在例行新闻发布会上提出，“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准制定。国七将推动尾气后处理技术升级，不同车型催化剂及配套部件均需优化升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六提升约 50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核心环节占据 80%以上份额。同时，国七实施将推动催化剂行业向高技术、高附加值转型，头部企业凭借技术优势有望抢占更多市场。公司密切跟踪政策动态，提前开展技术预研与产品储备，政策落地后公司有望充分受益。另外，公司针对海外市场燃气发电机需求，公司相关产品正与客户开展送样与测试。储能技术积累深厚，积极抢抓全球储能市场增长机遇。储能业务已实现核心技术自主可控，可提供家用储能、工商业储能、独立储能产品及个性化整体解决方案与运维服务，产品已通过 EN、IEC、UN 等多项测试，获得欧盟 CE 认证、CB 认证及 CNAS 证书，具备海外市场准入基础。后续公司将积极抢抓全球储能市场快速发展的机遇，加大海外市场开拓力度，优化海外销售布局与渠道建设，推动储能相关产品批量出海，提升海外业务贡献度。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2复合材料深耕高端应用，拓宽业务增长边界。公司高性能碳纤维复合材料项目已于 2025 年底完工，达到可使用状态。主要产品有预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料 150 万平方米、航空复合材料结构件 40 吨，相关供货资质正在办理中。公司实控人具备航空航天领域资深行业背景与资源，并公司通过引进先进制造装备，有效提升了产品良率、一致性及生产效率；复材业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，深耕高端应用场景，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域，丰富下游应用布局，拓宽业务增长边界。投资建议当前，公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能+”业务加大海外市场开拓力度，提升海外业务贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 17.67、24.01、29.43 亿元；归母净利润分别为-0.56 亿元、1.28 亿元、1.89 亿元，EPS 分别为-0.46、1.07、1.58 元，对应 3 月 25 日收盘价，26-27 年 PE 分别为 23、16 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,5441,5651,7672,4012,943YoY(%)245.11.412.935.922.5净利润(百万元)42-26-56128189YoY(%)148.5-161.9-112.1329.448.2毛利率(%)11.99.512.915.116.4EPS(摊薄/元)0.35-0.22-0.461.071.58ROE(%)2.3-1.3-3.06.58.8P/E(倍)70.1-113.2-53.423.315.7P/B(倍)1.61.61.71.61.4净利率(%)2.7-1.7-3.15.36.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产19111801271132813577营业收入15441565176724012943现金13214075910081250营业成本13601416153920392461应收票据及应收账款602679734867917营业税金及附加34578预付账款64148044110营业费用4636615059存货363360409610562管理费用4152635059其他流动资产750608728752738研发费用8110414184100非流动资产7361075105413391538财务费用212325056长期投资03148资产减值损失-9-21-11-15-18固定资产454595626792939公允价值变动收益114456无形资产80105120133149投资净收益122101515其他非流动资产201373307409442营业利润34-37-71125203资产总计26472876376546195115营业外收入51654流动负债698974171825072872营业外支出02111短期借款21444011781555