家用电器行业2025年年报-1Q2026业绩前瞻：重视红利与全球化

请阅读最后一页的重要声明！ 重视红利与全球化 家用电器 证券研究报告 行业专题报告 / 2026.03.23 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 sunqian@ctsec.com 分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 yuxj@ctsec.com 联系人 汤昕 tangxin@ctsec.com 相关报告 2025 年年报&1Q2026 业绩前瞻 核心观点 ❖ 内销方面，2026 以来彩电、冰洗线下销量表现较好，部分小家电线上销额表现亮眼：受 1Q2025 高基数的影响，家电品类内销增长承压。分渠道看，1M-2M2026 彩电、冰洗线下销量表现较好，空调销量整体承压。均价方面，1M-2M2026 大部分品类均价有所下滑，彩电均价有所上升。小家电品类中，清洁电器受去年国补高基数影响明显，线上销额增速有所承压。 ❖ 外销方面，2026 年以来外销表现较好，4Q2025 出口环比降速：过年较晚使年累出口增速较好，1Q2026 拉通可能慢于 1-2 月。2025 白电出口新兴市场表现较好，成熟地区有所承压。2025 小家电出口欧洲地区表现较好，其余地区有所承压。 ❖ 投资建议：从奥维数据看，1Q2026 内销零售端由于去年国补高基数存在一定增长压力，但头部品牌增长表现好于行业，有一定的增长韧性；外销由于过年较晚使年累出口增速较好，1Q2026 拉通可能慢于 1-2 月。综合看，在海外冲突导致油价上涨、市场担忧滞胀的背景下，股息收益、业绩确定性及抗风险能力成为行业主要矛盾，家电尤其是白电是具备防御属性的配置选择。在一定市值体量下，白电企业仍能维持 5%以上股息率，属于稀缺资源。建议关注：【TCL 电子】、【美的集团】、【格力电器】、【海尔智家】、【海信视像】、【科沃斯】、【石头科技】等。 ❖ 风险提示：内需不及预期，出口订单低于预期，原材料价格影响，汇率波动造成的汇兑损失风险，宏观经济波动风险等。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.23） EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 000333 美的集团 5,574.03 73.37 5.07 5.80 6.38 14.48 12.66 11.51 买入 600690 海尔智家 2,198.12 23.44 2.00 2.28 2.55 11.73 10.30 9.18 买入 000921 海信家电 293.17 21.17 2.42 2.51 2.79 8.76 8.44 7.58 买入 600060 海信视像 277.31 21.25 1.72 1.99 2.29 12.35 10.67 9.27 买入 01070 TCL 电子 272.26 10.80 0.70 0.94 1.15 15.47 11.46 9.35 买入 603486 科沃斯 340.06 58.74 1.39 3.03 3.94 42.19 19.40 14.90 买入 002959 小熊电器 67.87 43.15 1.85 2.44 2.95 23.37 17.67 14.63 增持 300866 安克创新 593.37 110.67 3.94 4.87 6.35 28.06 22.73 17.44 买入 688775 影石创新 726.41 181.15 2.48 2.55 3.75 73.02 71.15 48.36 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（注：TCL 单位为港元。） -13%-6%1%8%15%22%家用电器沪深300 行业专题报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1 内销：2026 以来彩电、冰洗线下销量表现较好，部分小家电线上销额表现亮眼 ................. 4 2 外销：2026 年以来外销表现较好，4Q2025 出口环比降速 ............................................ 8 3 家电重点覆盖公司 2025&1Q2026 盈利预测表 ........................................................... 10 4 投资建议 ............................................................................................................. 10 5 风险提示 ............................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 空调 1M-2M2026 线上销量有所承压 ................................................................. 4 图 2： 空调 1M-2M2026 线上销额有所承压 ................................................................. 4 图 3： 冰箱 1M-2M2026 线上销量有所承压 ................................................................. 4 图 4： 冰箱 1M-2M2026 线上销额有所承压 ................................................................. 4 图 5： 洗衣机 1M-2M2026 线上销量有所承压 .............................................................. 5 图 6： 洗衣机 1M-2M2026 线上销额小幅增长 .............................................................. 5 图 7： 彩电 1M-2M2026 线上销量有所承压 ................................................................. 5 图 8： 彩电 1M-2M2026 线上销额有所承压 ................................................................. 5 图 9： 空调 1M-2M2026 线下销