食品饮料行业2026年一季度业绩前瞻：复苏改善在途，底部价值凸显

请阅读最后一页的重要声明！ 食品饮料 2026 年一季度业绩前瞻 食品饮料 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2026.03.24 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 张立 SAC 证书编号：S0160525090004 zhangli01@ctsec.com 分析师 任金星 SAC 证书编号：S0160524010001 renjx@ctsec.com 分析师 黄欣培 SAC 证书编号：S0160525070004 huangxp01@ctsec.com 联系人 马咏怡 mayy@ctsec.com 相关报告 1. 《 食 品 饮 料 春 节 动 销 总 结 》 2026-02-24 2. 《 白 酒 板 块 跟 踪 点 评 报 告 》 2026-01-31 3. 《4Q2025 食品饮料基金持仓分析》 2026-01-29 复苏改善在途，底部价值凸显 核心观点 ❖ 食品饮料：Q1 呈现改善趋势，Q2 低基数下有望延续。整体来看，一季度在春节错期叠加超长假期的背景下，报表端整体延续改善态势，特别是与出行相关的餐饮链，其在一季度的前瞻中基本面表现相对领先。另一方面，产业逻辑强的方向，Q1 前瞻中依然延续高景气，例如新业态、燕麦、能量饮料、无糖茶、低温奶等，主要集中在“开店和大健康”两个方向。 ❖ 白酒板块：茅五春节动销超预期，行业同比降幅收窄。2026 年春节期间，白酒市场呈现结构性分化态势，贵州茅台和五粮液在本轮春节动销中表现突出。全行业来看，春节期间渠道去库存进展明显，酒企普遍未将开门红作为硬性目标，回款和发货大多理性谨慎。预计 2026 年一季度，白酒板块整体收入同比虽仍承压，但降幅较前期有所收窄，头部酒企受益于品牌力及渠道掌控能力，收入和利润表现亦有望优于行业整体，二三线酒企压力仍在。 ❖ 大众品板块：春节错期下，需求有所改善，餐饮链表现相对较优。1）啤酒：销量预计持平，酒企通过产品创新及 O2O 等渠道拓展拉动增长。2）零食：年货节贡献显著，量贩零食渠道仍是重要增量贡献。3）速冻：行业β有所企稳，龙头公司α显现，集中度有望加速提升，且净利率延续改善趋势。4）调味品：基础调味品改善显著，复合调味品 C 端低基数下有弹性，B 端维持稳健增长。5）软饮料：饮料延续分化态势，龙头东鹏饮料高增延续，细分小饮料如香飘飘、均瑶健康等具备独立逻辑。6）乳制品：乳制品需求寻底，低温趋势明显，毛销差提升，净利有弹性。 ❖ 投资建议：外部环境不确定增强，风格切换对内需的关注度提升，当前应寻找：1）“基本面底部+高股息+成本不受地缘冲突扰动”品种；2）涨价预期品种；3）业绩趋势强的标的。 农产品涨价链：上游添加剂最直接受益，其次调味品存在潜在提价预期。调味品具备潜在提价预期，主因行业上游大豆期货上涨，叠加下游需求修复且基本面较 2021 年更良性，行业格局一超多强，提价逻辑最顺，关注海天味业和中炬高新。上游添加剂关注晨光生物，农产品涨价受益品种。 高股息且不受外部环境影响的：白酒、啤酒和乳制品。白酒档期预期重回低位，贵州茅台和春季糖酒会或提升预期，当前重点关注：贵州茅台和金徽酒，关注五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒。啤酒当前预期低，且具备旺季日历效应，有望随餐饮修复，吨价回升，重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒。乳制品上游原奶预期上行，当前需求企稳，且头部公司风险出清，关注：伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业。 基本面强劲的标的，主要集中在餐饮链、大健康和开店方向。1）餐饮链持续关注安井食品、颐海国际、天味食品；2）大健康关注西麦食品和新乳业；3）开店方向关注万辰集团和锅圈。 ❖ 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 -15%-7%1%9%16%24%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 行业总览：Q1 呈现改善趋势，Q2 有望延续 ................................................................ 3 1.1 白酒：茅五动销超预期，行业同比降幅收窄 ............................................................. 3 1.2 啤酒及非白酒：量稳价平，即饮场景承压 ................................................................ 4 1.3 速冻食品：需求持续修复，净利率改善趋势显现 ....................................................... 4 1.4 饮料：功能饮料景气延续，市场挑战机遇并存 .......................................................... 4 1.5 乳制品：液奶企稳向好，低温、奶酪仍有结构性机会 ................................................. 5 1.6 休闲食品：业绩持续分化，把握龙头和结构性机会 .................................................... 5 1.7 调味品：板块提价预期渐强，一超多强格局下龙头率先受益 ........................................ 6 1.8 大健康：监管趋严推动下游洗牌，行业开启探索精准营养 ........................................... 6 2 投资建议 .............................................................................................................. 6 3 风险提示 .............................................................................................................. 7 图表目录 表 1： 白酒板块业绩前瞻............................................................................................ 3 表 2： 啤酒及非白酒板块业绩前瞻 ............................................................................... 4 表 3： 速冻食品板块业绩前瞻 ..........................................................