建筑材料行业2025年及2026Q1业绩前瞻：盈利分化，需求是核心

请阅读最后一页的重要声明！ 建筑材料 2025 年及 2026Q1 业绩前瞻 建筑材料 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2026.03.18 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 分析师 朱健 SAC 证书编号：S0160524120002 zhujian@ctsec.com 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2026-03-14 2. 《建材行业策略周报》 2026-03-08 3. 《建材行业策略周报》 2026-03-01 盈利分化，需求是核心 核心观点  建材：行业分化，供给优业绩较佳。收入端，2025Q4-2026Q1 地产需求仍未明显改善，传导至下游消费建材端，大多建材企业收入将呈现持平或同降，但不乏有企业受益于行业竞争格局改善、前期低基数，收入呈现同比略增。价格方面，受原材料价格影响，防水和涂料企业在 2025Q4-2026Q1均有提价动作，一方面是在行业几年下行期后供给格局不断优化，另一方面企业对改善利润有着较强的诉求。成本方面，受中东冲突影响，2026Q1 原油价格大幅上涨，对消费建材各行业均有影响，短期企业有一定原材料库存，但后续成本影响将逐步突出。费用方面，企业均进行开源节流、降本降费，费用绝对值压降效果显著，但部分由于收入受需求影响而下行，费用摊薄效应预计减弱。综合而言，2025Q4-2026Q1 消费建材业绩分化，三棵树、东方雨虹经营业绩有望在竞争及价格战趋缓、拖累减弱、加码零售的基础上实现较大增长，兔宝宝投资收益增厚利润，其他大部分企业业绩预计受需求及价格影响有所承压。  周期：需求不足，供给难调。水泥：量减价弱，利润承压；2025Q4-2026Q1，水泥行业需求偏弱，且错峰生产执行不力，库存持续高位，全国水泥市场平均价格持续承压，而动力煤价格受中东冲突价格有所上涨，水泥生产成本上升，行业处于低盈利水平。玻璃：量价未有改善，企业盈利走弱；2025Q4-2026Q1，玻璃行业需求端依旧偏弱，供给端虽加速出清，但整体供需矛盾依旧较大，产品价格改善不大，预计企业利润依旧承压。玻纤：需求结构分化，电子布景气高。玻纤行业需求结构性分化，低端产能过剩，对应需求不足，导致行业累库，而高端需求虽持续放量但整体占比较小，因而行业依旧处于累库状态，企业盈利分化，电子布产能多的企业盈利较好，与之相反则盈利承压。  风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。 -10%1%12%23%35%46%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 消费建材：行业分化，供给优业绩较佳 ....................................................................... 3 2 周期：需求不足，供给待调 ...................................................................................... 3 2.1 水泥：量减价弱，利润承压 ................................................................................... 3 2.2 玻璃：量价未有改善，企业盈利走弱 ....................................................................... 4 2.3 玻纤：需求结构分化，电子布景气高 ....................................................................... 4 3 建材企业业绩前瞻 .................................................................................................. 5 4 风险提示 .............................................................................................................. 5 图表目录 表 1： 建材企业业绩前瞻 ............................................................................................ 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 消费建材：行业分化，供给优业绩较佳 消费建材：行业分化，涂料板材防水业绩较优。收入端，2025Q4-2026Q1 地产需求仍未明显改善，传导至下游消费建材端，大多建材企业收入将呈现持平或同降，但不乏有企业受益于行业竞争格局改善、前期低基数，收入呈现同比略增。利润则受到以下因素影响： 1） 价格：受原材料价格影响，防水和涂料企业在 2025Q4-2026Q1 均有提价动作，一方面是在行业几年下行期后供给格局不断优化，另一方面企业对改善利润有着较强的诉求。 2） 成本：受中东冲突影响，2026Q1 原油价格大幅上涨，对消费建材各行业均有影响，短期企业有一定原材料库存，但后续成本影响将逐步突出。 3） 费用：企业均进行开源节流、降本降费，费用绝对值压降效果显著，但部分由于收入受需求影响而下行，费用摊薄效应预计减弱。 4） 投资：兔宝宝参股公司悍高集团上市产生公允价值变动，预计大幅提升利润。 综合而言，2025Q4-2026Q1 消费建材业绩分化，三棵树、东方雨虹经营业绩有望在竞争及价格战趋缓、拖累减弱、加码零售的基础上实现较大增长，兔宝宝投资收益增厚利润，其他大部分企业业绩预计受需求及价格影响有所承压。 2 周期：需求不足，供给待调 2.1 水泥：量减价弱，利润承压 量：地产基建双弱，需求承压下滑。从地产和基建数据来看，2025 年 10-12 月地产投资额增速为 -23.0%/-30.3%/-35.8%；新开工面积增速分别为-29.5%/-27.6%/-19.4%；施工面积增速为-9.4%/-38.1%/-48.8%；基建投资额增速分别为-12.1%/-11.9%/-15.9%。2025 年 10-12 月水泥行业产量分别同比下滑 15.8%/8.2%/6.6%。2026 年 1-2 月份，全国水泥产量 1.78 亿吨，同比增长 6.8%。 价：需求疲软，弱协同下价格承压。4Q2025 全国水泥均价 356.38 元/吨，同比下跌 67.33 元/吨，跌幅为 15.89%，原有减量调控措施仍难以及时应对当前急速变化的市场状况，且部分区域供给约束出现阶段性松动，企业间竞合生态脆弱，价格承压。2026 年行业延续四季度情况，2026