商贸社服行业周报：阿里成立ATH新事业群，京东Joybuy正式上线欧洲市场

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2026 年 03 月 22 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数本周下跌 3.01%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 2.19%)和创业板指数(上涨 1.26%)；商贸零售板块指数下跌 5.02%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云收入加速增长及 AI 云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会。2）本地生活：美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值。3）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。本周餐饮旅游板块指数本周下跌 3.01%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 2.19%)和创业板指数(上涨 1.26%)；商贸零售板块指数下跌 5.02%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数。阿里围绕 Token 成立 ATH 事业群。3 月 16 日阿里内部围绕“Token”链路，重新梳理整合了业务架构，并成立了新事业群：Alibaba Token Hub（ATH）事业群，阿里巴巴 CEO 吴泳铭将直接负责这个事业群。这也是自阿里内部电商事业群整合以来，最重要的一次架构调整。ATH 将以平行于阿里云智能事业群、电商事业群的独立事业群的形态存在。ATH 事业群成立后的核心目标，将以 Token 的创造、输送、应用为核心目标。ATH 的成立，也是旨在提高各个部门之间的战略协同，并强化各个部门通过 AI 提高生产力。ATH 旗下，将由五大事业部构成，在内部信中吴泳铭也明确提及了五大事业部的具体目标：1）通义实验室：（Qwen 大模型的整体研发工作）创造领先的多模态模型，不断追求基础模型能力上限，为集团和业界提供最领先模型。2）MaaS 业务线：（由 MaaS 升级而成）构建高效开放的模型服务平台和技术体系，支撑全行业 AI 生态。3）千问事业部： 打造最好的个人 AI 助手。4）悟空事业部：（将是钉钉未来最重要的业务）打造 B 端 AI原生工作平台，将模型能力深度融入企业工作流。5）AI 创新事业部：探索各类 AI 创新应用，快速验证新模式、新市场。京东正式推出欧洲线上零售品牌 Joybuy。3 月 16 日，京东集团宣布，正式在欧洲推出全新线上零售品牌 Joybuy，进一步拓展其在欧洲市场的零售与物流供应链布局。“Don't just buy, Joybuy”, Joybuy 将深耕英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡市场，为当地消费者提供快速、可靠且愉悦的线上购物体验。依托京东超级供应链和本地化运营体系，Joybuy 与全球优质品牌合作，以有竞争力的价格提供覆盖电子产品、家用电器、家居生活、美妆个护、食品饮料等全品类商品。通过自建物流网络，Joybuy 将“211”速度引入欧洲 30 余座主要城市，电商购物进入“当日达”时代。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1312.5总市值（十亿元）1292.51.2流通市值（十亿元）1199.01.2行业指数%1m6m12m绝对表现3.712.720.3相对表现2.0-9.45.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《《互联网平台企业涉税信息报送规定》电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展》2025-11-042、《社零数据点评：9 月社零同比+3% ， 电 商 持 续 快 于 大 盘 增 长 》2025-10-213、《免税行业政策点评—海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容》2025-10-20丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn阿里成立 ATH 新事业群，京东 Joybuy 正式上线欧洲市场敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下跌 3.01%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 2.19%)和创业板指数(上涨 1.26%)；商贸零售板块指数下跌 5.02%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数；2026 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌 10.57%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 1.36%)和创业板指数(上涨 4.65%)；商贸零售板块指数下跌 8.7%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2026.03.16-2026.03.22）、资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块上涨个股为锦江酒店(+2.22%)、首旅酒店(+1.41%)、九华旅游(+1.34%)、黄山旅游(+1.11%)，跌幅前五个股为大连圣亚(-7.72%)、众信旅游(-5.32%)、ST 联合(-4.89%)、西安饮食(-4.55%)、全聚德(-4.21%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2026.03.16-2026.03.22）资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2026.03.16-2026.03.22）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股600754.SH锦江酒店2.22600258.SH首旅酒店1.41敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告603199.SH九华旅游1.34600054.SH黄山旅游1.11跌幅前五600593.SH大连圣亚(7.72)002707.SZ众信旅游(5.32)600358.SHST 联合(4.89)000721.SZ西安饮食(4.55)002186.SZ全聚德(4.21)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块上涨个股为天泽信息(+11.96%)、天虹股份(+0.35%)，跌幅前五个股为东百集团(-10.3%)、友阿股份(-10.28%)、苏宁易购(-9.93%)、飞亚达(-7.75%)、欧亚集团(-7.45%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2026.03.16-2026.03.22）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2026.03.16-2026.03.22）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股300209天泽信息11.96002419天虹股份0.35跌幅前五600693东百集团(10.30)002277友阿股份(10.28)002024苏宁易购(9.93)000026飞亚达(7.75)600697欧亚集团(7.45)资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议及估值电商：互联网龙头估值低位，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会。1）阿里巴巴：阿里电商 Q