银行业专题报告：银行业2020年资产负债配置展望

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 专题报告 超配 （维持评级） 2020 年 02 月 23 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 银行业 2020 年资产负债配置展望  主要逻辑 银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一，即在年初对整个银行业的资产投向、负债组织进行大致展望，一方面了解银行的业务经营，另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。除下列主要结论外，我们还在正文中详细阐释了分析过程，可供各方参考。  M2 增速预测 预计 2020 年 M2（本报告中的 M2 均指不包括货币市场基金的老口径M2）增速为 9.2%，持平于 2019 年，对应的 M2 增量为 18.0 万亿元。  M2 的派生 我们将 M2 的派生渠道分为五个：外汇占款、财政投放、贷款、债券、其他（包括银行 SPV 投资以及其他杂项）。预计 2020 年这五个渠道派生的 M2 分别为 0、4.8、18.2、1.4、-6.4 万亿元。  基础货币 我们对基础货币进行拆解，在后续不再继续降准的假设下，预计 2020年基础货币将为净投放。  信贷投向 信贷方面，预计2020年信贷投放量约18.2万亿元，余额增速回落至12%。综合来看，近两年经济下行叠加短期疫情冲击，目前信贷需求仍较弱，18.2 万亿元的信贷投放压力较大，我们预计票据贴现会进一步增加，政策对冲可能会带来较多的企业中长期贷款需求。而整体贷款利率可能会有所下行，但幅度有待进一步观察。  投资建议 我们维持前期观点不变，即预计 2020 年银行业整体盈利增速稳定，板块整体估值不会有太大变动。考虑到当前板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。  风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601398 工商银行 买入 5.49 1912 0.86 0.91 6.4 6.0 601288 农业银行 买入 3.49 1202 0.60 0.63 5.8 5.5 01658 邮储银行 买入 4.52 460 0.67 0.76 6.8 6.0 002142 宁波银行 买入 26.55 149 2.32 2.70 11.5 9.8 601128 常熟银行 增持 8.24 23 0.64 0.77 12.8 10.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2020 年银保监会工作会议点评：完善机构恢复处置机制，首提负债质量管理》 ——2020-01-13 《专题报告：中小银行风险：事前识别与事后处置》 ——2020-01-10 《2020 年 1 月银行业投资策略：关注后续 LPR走势》 ——2020-01-02 《贷款定价基准切换点评：切换影响有限，关注后续 LPR 走势》 ——2019-12-30 《2019 年 12 月银行业投资策略：行业监管持续推进》 ——2019-12-09 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：李锦儿 电话： 021--60933164 E-MAIL： lijiner@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 主要结论 ...................................................................................................................... 4 框架：一年一度的重要分析 ......................................................................................... 4 M2 增速预测 ................................................................................................................ 4 M2 的派生 .................................................................................................................... 6 基础货币 ...................................................................................................................... 8 信贷投向 ...................................................................................................................... 9 投资建议 .................................................................................................................... 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 .............................