基础化工行业周报：能源安全战略价值重估，重点关注煤化工、农化、制冷剂等板块

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2026 年 03 月 22 日 基础化工行业周报 推荐 （维持） 能源安全战略价值重估，重点关注煤化工、 农化、制冷剂等板块 ❑ 市场回顾：本周基础化工行业指数周环比下降。根据 Wind，截至 3 月 20 日，基础化工申万行业指数录得 4662.73 点，周环比-10.5%，较 2026 年年初+5.3%。其他指数方面，本周创业板指数+1.3%，沪深 300 指数-2.2%，上证综指-3.4%，基础化工行业指数落后大盘 7.2pct。2026 年年初至今，创业板指数+1.7%，沪深 300 指数-3.2%，上证综指-1.6%，基础化工申万行业指数领先大盘 7.0pct。本周，国际 Brent 原油价格上涨，NYMEX 天然气价下跌。本周涨幅前五的化工品分别是：碳酸锶（+56.00%）、TMA（+39.13%）、固体蛋氨酸（+24.62%）、维生素 A（+22.58%）、双季戊四醇（+16.71%）。本周跌幅前五的化工品分别是：液氯（-30.67%）、二氯甲烷（-28.90%）、分散黑（-26.47%）、棉短绒（二道绒）（-13.92%）、异丁醛（-10.84%）。 ❑ 行业观点：能源安全战略价值重估，煤化工享有估值溢价。我国“富煤、少油、缺气”的资源禀赋决定了煤炭是能源安全的“压舱石”。国家统计局 2 月 28 日发布的《中华人民共和国 2025 年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年全国原煤产量达 48.5 亿吨，同比增长 1.4%；煤炭消费量占能源消费总量比重为 51.4%。据中国煤炭工业协会披露，2025 年我国原煤产量占全球 88.5 亿吨（国际能源署数据）总产量的 54.6%。据海关总署数据，2025 年我国进口原油 57773 万吨，同比增长 4.4%，占我国进口贸易总额的 11.48%。我国煤炭相较于原油自给程度更高，是产业链保供的重要防线，在世界局势趋于混乱背景下，煤化工战略价值有望重估。农药行业景气度有望持续上行。1）农药行业历经连续三年景气下行，主要产品价格已回落至历史低位，行业悲观预期充分反映，具备周期反转基础。2）中国农药协会推出“正风整卷”三年行动方案，推动制度完善与良性竞争；农业农村部“一证一品”新政自 2026 年 1 月 1 日起落地，通过严格监管无证生产行为，加速落后及不合规产能退出。3）2025年以来行业连续发生重大安全生产事故，农药作为高危化工品类，监管力度与准入门槛持续提升，行业供给进一步收紧。4）原油价格大幅上涨带动种植成本提升，下游农产品期货价格普遍上涨，种植效益改善有望拉动农药需求回暖，驱动行业景气度上行。旺季将至，制冷剂长周期景气不改。2026 年是印度及中东地区配额基线期最后一年，海外进口商为扩大基线存在刚性需求，采购意愿较强。目前行业库存整体偏低，库存主要集中在生产企业。随着地缘局势缓和，前期被压制的出口需求将快速恢复，叠加夏季传统旺季临近，下游备货需求有望集中释放，支撑行业量价稳步回升；若地缘形势依旧紧张，海外受制于能源问题，生产连续性或将受到影响，中国出口需求又将进一步刺激。在供给侧存强配额约束&企业协同挺价意愿强、内需逐步修复&海外出口提升以及 4月制冷展临近等多重利好激励下，我们持续看好核心三代制冷剂品种价格继续上探，行业景气度望迎来进一步提升。 ❑ 行业新闻：1、科思创上调 PU 系统料产品价格：科思创公司近日宣布，自 2026年 4 月 1 日起，公司 PU 系统料产品价格将上调 30%。此次涨价是在常规定价机制之外的额外调整，原因是超出科思创公司标准定价机制范围的、前所未有的市场动荡。2、匈牙利宝思德宣布对 4 月起供应的所有 MDI 产品价格上调：2026 年 3 月 19 日，匈牙利宝思德公司宣布对所有 MDI 产品价格上调 500 欧元/吨，立即生效或根据合同条款允许的时间生效。调价是由于近期中东局势的发展，欧洲天然气及其他原材料成本急剧上涨。尽管公司在努力地管理这一情况，但仍无法消化不断上涨的成本。3、印度泰米尔纳德石化（TPL）因丙烯供应中断宣布不可抗力，马纳利（Manali）环氧丙烷装置停产：印度泰米尔纳德石化有限公司（Tamil Nadu Petroproducts Limited）因关键原料丙烯供应中断，已暂时停止其位于马纳利（Manali）的环氧丙烷（PO）装置运行。该停产决定于本周二对外公布，公司同时宣布此次事件构成不可抗力，并表示目前尚无法评估其具体影响程度。4、草甘膦、草铵膦、 联苯菊酯、环唑醇、戊唑醇等 27 个原药价格上涨！上周受中东地缘冲突升级影响，不确定因素进一步加强，维持上上周走势，大部分产品价格迎来全线上涨。受成本端强势上行传导， 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 497 0.06 总市值(亿元) 61,646.29 4.97 流通市值(亿元) 55,213.72 5.56 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.3% 16.0% 37.9% 相对表现 -2.3% 14.5% 23.0% 相关研究报告 《炭黑行业跟踪点评：国际炭黑巨头再发涨价函，国内生产企业成本优势凸显》 2026-03-20 《煤化工行业重大事项点评：油价中枢上涨，战略性看多煤化工板块》 2026-03-20 《农药行业重大事项点评：高油价利好刚需农药涨价，行业景气度有望持续上行》 2026-03-20 -12%11%33%55%25/0325/0625/0825/1026/0126/032025-03-24~2026-03-20基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 国内农药市场快速响应，截至周五，下游行业备货积极性显著提升，终端与贸易环节集中采购，市场维持抢货备货、货源紧缺的现象。在原油持续剧烈波动下，基础化工原材料全线大幅上涨，全线停止报价。当前市场价格波动剧烈、原料供应不确定性加大，国内多数农药厂家纷纷暂停接单、暂停报价、封盘观望，等待市场进一步明朗。 ❑ 投资建议：1、煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法 PVC 等产品，相关标的：1）烯烃：宝丰能源、卫星化学（气头，原料来自美国）；2）PVC：中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团、新金路；3）PVA：皖维高新、双欣材料；4）尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；5）其他煤化工产品：诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。2、农药：扬农化工（一体化农药龙头）、兴发集团（草甘膦龙头公司）、江山股份（草甘膦龙头公