医药健康行业研究：受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130525060003 gantanhuangjzq.com.cn 投资逻辑 受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。从供给端看，由于原料药行业在 2020-2022 年集中扩产，预计供给压力仍然存在，价格有望缓慢传导。从需求端看，下游客户自 23 年 4 月去库存，目前客户库存水平已长时间处于较低位置。原料药价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。 药品：3 月 20 日，诺华宣布以 20 亿美元预付款及最高 10 亿美元里程碑付款，收购 Synnovation Therapeutics 旗下泛突变选择性 PI3Kα抑制剂 SNV4818 及相关项目组合，强化 PI3Kα靶点差异化布局，聚焦突变选择性抑制剂在HR+/HER2-乳腺癌领域的联用潜力，国内建议关注和黄医药 PI3K-ATTC 相关管线。 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价。 医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升。微创机器人宣布其图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟 CE 认证，标志着其临床应用人群进一步拓展至儿童群体，在国际市场的临床应用边界进一步拓展。 生物制品：2026 年 3 月 16 日，Structure 公布口服小分子 GLP‑1 Aleniglipron II 期 ACCESS II 44 周数据，180 mg剂量组安慰剂校正减重达 16.3%，疗效显著且未见平台期，整体耐受性良好。GLP-1RA 口服制剂相较于注射剂型大幅提升了患者依从性，同时无需冷链运输，降低了存储及物流成本，建议持续关注 GLP-1RA 口服赛道研发及商业化进展。 中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注陆续公布的“十五五”的具体规划。 医疗服务及消费医疗：3 月 20 日，国家医保局发布《按病种付费分组方案 3.0 版调整情况介绍实录》，披露 DRG/DIP3.0进展详情。预计于今年 7 月份左右公开发布 3.0 版分组方案，做好政策解读和宣传培训，计划 2027 年 1 月正式执行。 投资建议 创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC 等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握 AACR（4 月）、ASCO（5 月）、ESMO（10 月）等重磅临床数据发布窗口。医疗器械板块整体亦呈现积极态势，创新产品研发不断催化，国内需求稳步恢复，海外市场拓展持续加速。建议重点关注以下方向：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映 恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机 ............................................... 3 药品板块：PI3K 靶点关注再起，国内关注和黄医药 PI3K-ATTC 相关管线 ............................... 5 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价 ............................................... 9 医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升 ...................................... 11 生物制品：Aleniglipron II 期完整数据公布，关注 GLP 1 口服赛道进展 .............................. 12 中药：业绩陆续公布，关注十五五规划、红利资产 .................................................. 13 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 ...................................................... 14 投资建议 ...................................................................................... 14 风险提示 ...................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 3 图表 2： 3 月 16 日~3 月 20 日各申万一级行业表现（%） ............................................. 3 图表 3： 3 月 16 日~3 月 20 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ..................................... 4 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 4 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 4 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20） ..................................... 5 图表 7： 本周 A 股部分个股股价走势（2026/3/16-2026/3/20） ....................................... 5 图表 8： 本周 H 股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20） ..................................... 6 图表 9