传媒互联网产业行业研究：蚂蚁要约收购耀才获批，阿里成立Token Hub事业群

敬请参阅最后一页特别声明 1 、 本周观点  咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦有所布局；阿拉比卡咖啡期货价格下跌后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；4 月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，关注数据波动风险。  电商：持续承压。1-2 月网上商品零售额 20812 亿元，增长 10.3%，受今年春节错期去年提前网购备货等因素影响，1-2 月实物电商表现良好，但受国内消费环境影响，持续性仍需观察。  流媒体平台：本周腾讯音乐发布财报，2025年总收入329亿元，yoy+15.8%，经调整归母净利润95.9亿元，yoy+25%。行业竞争加剧，预计今年在线音乐订阅收入增速将放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。  虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密市场情绪仍然较低，币价承压。本周 SEC 与CFTC 发布新监管指引：加密资产分为五大类，多数不属于证券；SEC 批准纳斯达克代币化股票交易试点项目。本周蚂蚁要约收购耀才证券金融已通过中国有关部门审批，预计将于 3 月 30 日完成交割。老虎证券发布财报，25Q4收入和利润略超预期，全年收入 6.12 亿美元，yoy+56%；经调整净利润 1.87 亿美元，yoy+165%。  汽车服务：本周途虎发布 2025 年业绩，2025 年公司汽车服务门店数量 8008 家登顶全球第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长，全维度领跑汽车后市场；2025 年近 5000 家 4S 店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。  020：1）地产交易：本周贝壳发布 2025Q4 业绩，2025 年全年公司净收入为人民币 946 亿元，yoy+1.2%；经调整净利润为人民币 50.17 亿元，yoy-30.4%。建议关注贝壳-W。2）网约车：本周滴滴发布 2025Q4 业绩，2025Q4 中国出行订单量 yoy+10.1%至 35.78 亿单，日均订单量至 3890 万单，连续 12 个季度订单量保持双位数增长；国际化业务订单量 yoy+24.5%，达到 12.65 亿单，日均订单量近 1400 万单。建议持续关注网约车板块  AI&云：AI 需求从 Chatbot 向 Agent 转变带动 token 及算力的需求翻倍增长，阿里宣布成立 Token Hub 事业群（即 ATH），腾讯积极部署智能体“养虾”矩阵。近期腾讯及阿里财报发布后大跌，反映市场对头部互联网公司传统业务及 AI 业务新旧动能转换的焦虑，但我们认为互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地 AI的主要公司，伴随回调估值逐步具备吸引力，积极关注互联网巨头 AI 相关业务落地进展。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、消费&互联网 ........................................................................... 3 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 ................................................................... 3 1.1.2、电商&互联网 ......................................................................... 3 1.2、平台&科技 ............................................................................. 4 1.2.1、流媒体平台 .......................................................................... 4 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 ............................................................... 5 1.2.3、车后连锁 ............................................................................ 7 1.2.4、O2O ................................................................................. 8 1.2.5、AI&云 ............................................................................... 9 二、风险提示 .................................................................................. 10 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（3.16-3.20） ......................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（3.16-3.20） ........................................................... 3 图表 3： 相关行业指数表现（3.16-3.20） ......................................................... 4 图表 4： 重点个股涨跌幅（3.16-3.20） ........................................................... 4 图表 5： 相关行业指数表现（3.16-3.20） ......................................................... 4 图表 6： 重点个股涨跌幅（3.16-3.20） ........................................................... 4 图表 7： 全球加密货币市值表现（3.16-3.20） .....................................................