耐用消费产业行业研究：家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：谢俪丹 xielidan＠gjzq.com.cn 家居宠物新品频发定义行业标准，中烟换帅期待新变革 投资逻辑 潮玩：3 月 19 日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布 LABUBU 电影的最新进展，商业生态进一步丰富。布鲁可全球合作伙伴大会将于 3 月 25 日召开，预热多款产品。其中，变形金刚群星版第 10 弹、变形金刚星辰版第 7 弹、英雄无限星光版第 10 弹将于春季发售；繁星集结星辰版第 1 弹定于 2026 年夏季发售，若其作为新增自有 IP 推出顺利，中期有助于扩充自有矩阵、提升盈利弹性并对冲授权续期波动风险。 新型烟草：3 月 20 日中央组织部有关负责同志出席国家烟草专卖局领导干部会议，宣布姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记。Glas 称获得 FDA 授权的 G2 电子烟设备配备年龄验证技术，是首个带有年龄验证技术的 ENDS 产品的 MGO。 家居：内销方面，截至 3 月 13 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-1.23%，14 城二手房成交面积当周同比-22.83%。外销端，2 月中国家具出口金额同比+67.83%； 2 月越南家具出口金额同比+10.5%。 造纸包装：本周（3.14-3.20）针叶浆和阔叶浆价格环比分别-81/-27 元/吨，瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+33/+21 元/吨，白卡纸和双胶纸价格环比分别+0/+0 元/吨，生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/-9 元/吨。25 年 12 月饮料/烟酒/粮油食品/日用品/家电社零分别+1.7%/-2.9%/+3.9%/+3.7%/-18.7%，下游包装需求稳步恢复。 个护+AI 眼镜：1）个护：恒安国际 2025 年纸巾业务收入恢复增长，同比上升 5.6%至 141.7 亿元，占集团整体收入61.4%，其中湿巾增长最为显著。卫生用品业务收入跌幅 5.3%至 65.7 亿元，占整体收入 28.5%。2）AI 眼镜：根据市场研究机构 Omdia，2025 年全球 AI 眼镜出货量达到 870 万副，比 2024 年增长了 232%；根据依视路陆逊梯卡财务数据，全年 AI 眼镜销量突破 700 万副，同比增长 250%，但智能眼镜目前仍属高投入低毛利品类。 小米集团：3 月 19 日，新一代小米 SU7 正式发布上市，标准版/Pro 版/Max 版售价分别为 21.99/24.99/30.39 万元，发布 34 分钟锁单突破 1.5 万台。小米集团密集发布 MiMo-V2 三大系列大模型，以超 1T 参数基座、全模态交互能力、情感化语音补位构筑 Agent 时代技术壁垒；同时通过智驾 XLA 模型打通辅助驾驶与具身智能，深度绑定“人车家全生态”硬件入口，叠加持续高强度 AI 研发投入，形成从虚拟交互到物理执行的完整闭环，筑牢 AI+硬件赛道壁垒，龙头估值逻辑显著强化。 宠物食品：1-2 月海关进出口数据出炉。宠物食品方面，1 月/2 月出口量同比+24%/+61%，环比+5%/-15%，1-2 月累计同比+39%；出口额同比-5%/+50%，环比+3%/-9%，1-2 月累计同比+15%。宠物尿垫方面，1 月/2 月出口量同比-12%/+11%，1-2 月累计同比-18%；出口额同比-13%/+11%，1-2 月累计同比-9%。 AI+3D 打印：拓竹与泡泡玛特版权和解推动行业从侵权乱象转向官方授权、厂商协同的合规发展模式，IP 授权壁垒加速资源向头部集中。2026TCT 亚洲展全面展现全产业链技术迭代成果，创想三维全链路 3D 打印生态矩阵，通过 AI 建模工具、五秒快拆维护、专业级 3D 扫描仪、耗材回收系统等软硬件协同创新。金石三维打破工业级领域发展边界，首次携自主孵化的 3D 打印潮玩原创品牌“星印趣”亮相，推出共 4 款 3D 打印解压按键产品。 两轮车：3 月 17 日，小牛电动发布行业头部搭载 Qwen3.5 大模型的 AI 智能车机系统“小牛灵犀 AIOS”，全系标配 L2智驾同源技术，2026 年整车销量目标 170-190 万台（同比+40%-60%）。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI 眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 耐用消费产业行业研究 2026 年 03 月 22 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、细分赛道景气跟踪 ........................................................................... 3 1.1. 潮玩 .................................................................................. 3 1.2. 新型烟草 .............................................................................. 3 1.3. 家居板块 .............................................................................. 3 1.4. 造纸包装 .............................................................................. 4 1.5. 个护+AI 眼镜 .......................................................................... 4 1.6. 小米集团 .............................................................................. 4 1.7. 宠物食品&用品 ......................................................................... 5 1.8. 银发经济 .............................................................................. 6 1.9. AI+3D 打印 .......