公司动态研究报告：企业级存储需求旺盛，“海普存储”实现年度盈利

2026 年 03 月 22 日 企业级存储需求旺盛，“海普存储”实现年度盈利 —香农芯创（300475.SZ）公司动态研究报告 买入(上调) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-03-20 当前股价（元） 157.15 总市值（亿元） 731 总股本（百万股） 465 流通股本（百万股） 445 52 周价格范围（元） 26.42-195.82 日均成交额（百万元） 3275.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《香农芯创（300475）：子公司获 AMD 经销商资格，“存储+算力”双剑合璧》2024-06-05 2、《香农芯创（300475）：2024Q1营收增长，“分销+产品”打造新增 长曲线》2024-05-05 ▌企业级存储需求旺盛，价格呈现上升态势 随着生成式人工智能的蓬勃发展， IDC 建设对企业级存储的需求持续增加，公司销售的企业级存储产品数量增长，产品价格也呈现上升的态势， 2025 年全年收入预计同比增长超过 40%，归母净利润预计实现 4.8 亿元至 6.2 亿元，同比增长 81.77%至 134.78%，扣非后归母净利润预计实现 4.6 亿元至 6 亿元，同比增长 51.01%至 96.97%。 ▌“海普存储”进入量产，首次实现年度规模盈利 公司自主品牌“海普存储”以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已推出包括企业级 SSD 以及企业级 DRAM 两大产品线的多款产品，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段。2025 年度，“海普存储”预计实现销售收入 17 亿元，其中第四季度预计实现销售收入 13 亿元。2025 年“海普存储”首次实现年度规模盈利。 ▌半导体授权分销商领导者，领先客户优势 公司坚持与知名原厂保持长期良好合作的业务模式，已积累了众多优质的原厂授权资质，先后取得全球全产业存储器供应商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯片品牌 MTK 的代理权以及 AMD 的经销商资质，形成了原厂线优势。结合原厂产品的性能以及下游客户终端需求，公司深入开拓了阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型 ODM 企业等领域一流厂商，具备领先的客户优势。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 352.73、462.89、570.14亿元，EPS 分别为 1.17、2.36、3.47 元，当前股价对应 PE分别为 134、67、45 倍，公司坚持自研+分销双轮驱动，受益于企业级存储需求，自主品牌“海普存储”实现年度盈利，上调至“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧-1000100200300400500(%)香农芯创沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 24,271 35,273 46,289 57,014 增长率（%） 115.4% 45.3% 31.2% 23.2% 归母净利润（百万元） 264 544 1,099 1,614 增长率（%） -30.1% 106.0% 101.9% 46.9% 摊薄每股收益（元） 0.58 1.17 2.36 3.47 ROE（%） 8.8% 15.6% 24.5% 27.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 898 1,392 1,938 2,988 应收款 1,291 1,450 1,522 1,562 存货 2,858 3,087 3,409 3,738 其他流动资产 1,147 1,622 2,095 2,557 流动资产合计 6,194 7,551 8,965 10,844 非流动资产: 金融类资产 105 105 105 105 固定资产 74 59 47 38 在建工程 0 0 0 0 无形资产 13 12 11 11 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,305 1,305 1,305 1,305 非流动资产合计 1,391 1,376 1,363 1,353 资产总计 7,585 8,927 10,328 12,197 流动负债: 短期借款 1,326 1,326 1,326 1,326 应付账款、票据 2,520 3,087 3,409 3,738 其他流动负债 434 434 434 434 流动负债合计 4,285 5,137 5,550 5,966 非流动负债: 长期借款 261 261 261 261 其他非流动负债 36 36 36 36 非流动负债合计 298 298 298 298 负债合计 4,583 5,435 5,847 6,264 所有者权益 股本 458 465 465 465 股东权益 3,002 3,492 4,481 5,933 负债和所有者权益 7,585 8,927 10,328 12,197 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 258 544 1099 1614 少数股东权益 -6 0 0 0 折旧摊销 12 15 12 10 公允价值变动 -70 -40 -20 0 营运资金变动 -242 -10 -455 -413 经营活动现金净流量 -48 509 636 1211 投资活动现金净流量 119 15 12 9 筹资活动现金净流量 424 -54 -110 -161 现金流量净额 495 470 538 1,059 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 24,271 35,273 46,289 57,014 营业成本 23,229 34,144 44,437 54,563 营业税金及附加 5 4 5 6 销售费用 66 106 139 171 管理费用 196 282 343 342 财务费用 252 26 11 -19 研发费用 21 35 46 57 费用合计 535 449 538 551 资产减值损失 -150 -15 -15 -15 公允价值变动 -70 -40 -20 0 投资收益 12 12 12 12 营业利润 303 640 1,293 1,899 加:营业外收入 1 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 304 640 1,293 1,899 所得税费用 46 96 194