快递行业二月数据点评：反内卷延续较强力度，看好快递淡季挺价

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2026 年 03 月 21 日 反内卷延续较强力度，看好快递淡季挺价 看好 ——快递行业二月数据点评 相关研究 - 证券分析师 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 联系人 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：快递公司公布二月月报。2 月顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为 216.04 亿元，同比增长 17.60%。其中，速运业务营收达到 164.21 亿元，同比上升 24.88%；业务量 10.72 亿票，同比增长 17.03%；单票收入达到 15.32 元/票。供应链及国际业务营收 51.83 亿元，同比下降 0.75%。圆通速递 2 月快递产品收入 44.52 亿元，同比增长 3.76%；业务完成量 18.57 亿票，同比增长 0.59%；快递产品单票收入2.40 元，同比增长 3.15%。申通快递 2 月快递服务业务收入 39.08 亿元，同比增长12.76%；完成业务量 16.00 亿票，同比下降 5.85%；快递服务单票收入 2.44 元，同比增长 19.61%。韵达股份 2 月快递服务业务收入 30.04 亿元，同比下降 15.07%；完成业务量 13.37 亿票，同比下降 26.13%；快递服务单票收入 2.25 元，同比增长 15.38%。 ⚫ 1-2 月行业需求韧性较强，件量稳健增长。1-2 月在元旦假期、年货节、消费补贴等因素叠加推动下，快递行业展现出较强韧性，同比增速为 7.1%，后续关注淡季行业增速以及产粮区淡季价格变化。 ⚫ 1-2 月 通 达 系 增 速 延 续 分 化 ， 单 价 环 比 提 升 。 1-2 月 业 务 量 同 比 增 速 ： 圆 通（+16.67%）>申通（+11.23%）>韵达（-6.67%）；1-2 月单价环比变动角度：圆通（+0.06 元）=申通（+0.06 元）>韵达（+0.04 元）。1-2 月反内卷政策继续推进，通达系单价环比 12 月均有所提升，看好今年企业盈利能力继续修复。 ⚫ 投资分析意见：反内卷政策继续推进，末端权益保障政策有望支撑末端派费维持较高水平，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。推荐反内卷以来优势持续扩大的圆通速递、中通快递，关注利润弹性较大的申通快递。极兔速递东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。 ⚫ 风险提示：行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：交通运输行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/3/20 申万预测归母净利润（亿元） PE 收盘价(元或港元) 总市值（亿元，人民币） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600233 圆通速递 19.86 680 42.55 50.69 59.90 16 13 11 002468 申通快递 14.00 214 13.83 16.85 20.03 15 13 11 002120 韵达股份 6.72 195 15.13 17.13 19.14 13 11 10 002352 顺丰控股 36.79 1854 108.12 122.86 139.20 17 15 13 1519.HK 极兔速递 9.49 742 26.74 41.60 61.36 28 18 12 2057.HK 中通快递 193.80 1312 95.13 101.49 113.99 14 13 12 注：1）极兔速递、中通快递收盘价单位为港元，其余均为人民币（元）。中通快递已发布 2025 年报，其余标的预测净利润均使用申万预测；2）预测净利润货币单位为人民币，美元兑人民币汇率取 6.91，港元兑人民币取 0.88。 资料来源：聚源数据，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相