大消费行业组专题电话会议：烈火真金，谁主沉浮

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 大消费组专题电话会议：烈火真金，谁主沉浮 会议时间：2020 年 2 月 17 日 会议地点：上海  【食品饮料】短期需求影响程度不一，龙头积极应对加快提份额 疫情影响分类：白酒节前动销总体良好，节后影响高端酒偏小；大众品：必选龙头需求影响偏小，居家消费短期受益，渠道调整力决定后续影响程度。消费习惯变化：C 端半成品及复合类产品需求继续增长；渠道部分转向电商购买及社区团购等；健康属性产品持续受益，包装化趋势将加快。企业应对：白酒企业复工复产节奏稳健，陆续出台渠道支持措施，名酒积极务实应对，后续更好抓住发展机遇。大众品方面，民生必需类行业影响有限，龙头企业在政府复工审批、物流运输资质等方面具备优先性，各方面影响更小。行业观点：短期需求层面是阶段性影响，中期来看，龙头公司受疫情影响更小，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。  【轻工纺服】造纸逐步复工，家居谋篇长远 产业链复工的情况处于社会工业制造业的平均水平。但造纸和家具各有自己特殊的时间节点。1）家具行业目前为终端零售驱动厂商复工，单看厂商复工的意义不大，目前疫情对终端零售的影响还在延续，短期内终端卖场的开门和客户的回流很难发生。中期来看未来随着这一轮洗牌，行业集中度将明显提升。2）造纸行业：文化纸企业主要是产品难以运输以及原材料、辅料的库存不足，需求端、生产端基本稳定；箱板纸行业受限于废纸回收、原材料不足、产品下游包装厂开工率低、终端需要恢复较慢，我们预计 4-5 月因时间错位，行业将迎来一波因需求爆发、原材料短缺而带来的上涨行情。  【农业】猪价高位运行时间延长，转基因玉米商业化渐行渐近 生猪养殖行业补栏受阻，猪价高位运行时间延长。我们维持此前判断，大型养殖集团正迎来巨大扩张机遇，继续看好主流猪企投资机会。转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望共享行业扩容。转基因玉米一旦商业化，种子公司可从种子价格提升和基因专利费两方面提升利润。我们预计，转基因玉米商业化已渐行渐近，我国龙头种业公司有望共享玉米种子行业扩容，建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业投资机会。  【家电】家电需求刚性，疫情推迟消费，看好行业长期发展 多数家电企业已于 2 月 10 日起复工，目前产能恢复至 1/3 到 1/2。短期内疫情对家电公司生产、供应、渠道等产生一定冲击，中长期来看疫情影响有限，具体到各子板块：1）白电板块需求暂受抑制但并未消失，且 Q1 为淡季，龙头自身业绩确定性强，不改板块投资的长期信心；2）厨电短期受到影响，后续随着地产回暖将助推厨电内销需求释放，板块拐点可期；3）小家电板块线上占比较大且具备免安装属性，受本次疫情影响相对较小，健康小家电品类或迎来爆发契机。  【商业社服】业绩压制尚未结束，预期经历再出清，股价基本健康，空间已经显现 推荐标的：长期稳定收益，低点择机配置：珀莱雅（化妆品相对避险）、中国国旅（规模自然垄断已形成，静待 4 月政策窗口期）、广州酒家（餐饮利润占比小，看好陶陶居并购和产能释放带来的业绩提升能力）。建议配置：颐海国际：2B 端业务影响较大，C 端受益当前囿于物流尚无明显体现。进入自身低估值区间，建议逐步配置。永辉超市：2C 生鲜景气度提升，估值修复尚未结束。关注九毛九。拐点公司：呷哺呷哺：进入自身极低估值区间，但大反弹需要疫情拐点，反转需要同店确认。  【医药】医药消费企业弹性强，疫情过后有望恢复性增长 新冠肺炎短期影响部分板块，看好消费弹性恢复下的投资机会。1）医药零售：此次疫情对板块有一定的业绩增厚，2020 年处方外流政策有望进一步落地，叠加集中度提升逻辑，看好医药零售板块全年表现；2）医疗服务：疫情短期影响医院/门诊开业，中长期消费需求弹性强，下半年有望出现报复性增长；3）中成药：终端动销影响有限，看好片仔癀。  风险提示：疫情控制低于预期。 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：刘宇腾 电话：010-66500915 邮箱：liuyuteng@hcyjs.com 执业编号：S0360519080001 会议纪要 2020 年 02 月 19 日 会议纪要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、【食品饮料】短期需求影响程度不一，龙头积极应对加快提份额 ............................. 3 二、【轻工纺服】造纸逐步复工，家居谋篇长远 ................................................................. 4 三、【农业】猪价高位运行时间延长，转基因玉米商业化渐行渐近 ................................. 5 四、【家电】家电需求刚性，疫情推迟消费，看好行业长期发展 ..................................... 7 五、【商业社服】业绩压制尚未结束，预期经历再出清，股价基本健康，空间已经显现 ................................................................................................................................................ 7 六、【医药】医药消费企业弹性强，疫情过后有望恢复性增长 ......................................... 8 七、投资者提问 ....................................................................................................................... 11 八、风险提示 ...........................................................