AI算力助力加速成长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-082025-102025-122026-03-20%10%40%70%100%130%160%190%220%250%280%金海通电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）245.67总股本/流通股本（亿股）0.60 / 0.60总市值/流通市值（亿元）147 / 14752 周内最高/最低价303.69 / 70.00资产负债率(%)24.9%市盈率80.55第一大股东崔学峰研究所分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com金海通(603061)AI 算力助力加速成长l投资要点封测需求回暖，三温、大平台超多工位测试分选机快速放量。2025年，公司所在的半导体封装和测试设备领域需求回暖，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机（针对于效率要求更高的大规模、复杂测试）需求持续增长，公司测试分选机产品销量实现较大提升。公司 2025 年实现营收 6.98 亿元，同比增长 71.68%，其中 EXCEED-9000系列（EXCEED-9800 系列、EXCEED-9032 系列）产品产生的收入占营收总额的比重继续提升至 38.98%，2024 年为 25.80%。公司 2025 年实现归母净利润 1.77 亿元，同比增长 124.93%，剔除股份支付影响后的归母净利润为 1.99 亿元，同比增长 128.26%。持续深耕产品创新与技术迭代升级，深化全球市场布局。公司根据市场需求，围绕温度控制、测试工位、芯片尺寸、上下料及压力控制等持续研发迭代。2025 年完成三温测试分选机、大平台超多工位测试分选机升级，推出 32 工位并行三温测试设备及升级版常高温大平台机型，提升稳定性与产能；同时新增高速料盘扫描、无人化适配、芯片防氧化等功能。公司面向 MEMS、碳化硅、IGBT 及先进封装的测试分选平台已在客户处验证，Memory 相关平台持续跟进市场需求，并稳步推进募投研发制造项目强化技术储备与综合竞争力。2025 年上半年公司“马来西亚生产运营中心”正式启用，深化全球布局。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 12.5/20/30 亿元，归母净利润分别为 4.3/7.5/12 亿元，维持“买入”评级。l风险提示半导体行业波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，技术研发风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）698125319953002增长率(%)71.6879.5159.2250.44EBITDA（百万元）216.55484.69855.181359.37归属母公司净利润（百万元）176.53426.28754.271212.12增长率(%)124.93141.4876.9460.70EPS(元/股)2.947.1012.5720.20市盈率（P/E）83.5034.5819.5412.16市净率（P/B）9.137.435.583.99EV/EBITDA37.1130.2417.1010.73资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-03-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入698125319953002营业收入71.7%79.5%59.2%50.4%营业成本3345959371400营业利润131.7%137.5%77.1%61.5%税金及附加591523归属于母公司净利润124.9%141.5%76.9%60.7%销售费用42516271获利能力管理费用45536474毛利率52.2%52.6%53.0%53.4%研发费用607899117净利率25.3%34.0%37.8%40.4%财务费用1-5-1-3ROE10.9%21.5%28.6%32.8%资产减值损失-4-4-5-7ROIC10.6%20.9%28.2%32.4%营业利润1974678281337偿债能力营业外收入0000资产负债率24.9%29.0%32.9%33.3%营业外支出0000流动比率3.232.802.562.62利润总额1974678281337营运能力所得税204173125应收账款周转率1.621.681.621.60净利润1774267541212存货周转率0.951.000.960.94归母净利润1774267541212总资产周转率0.370.510.590.63每股收益（元）2.947.1012.5720.20每股指标（元）资产负债表每股收益2.947.1012.5720.20货币资金423118152185每股净资产26.9033.0644.0061.60交易性金融资产129129129129估值比率应收票据及应收账款548100815562360PE83.5034.5819.5412.16预付款项2458PB9.137.435.583.99存货41377111811785流动资产合计1588213931954713现金流量表固定资产77128168185净利润1774267541212在建工程217264316387折旧和摊销21232826无形资产95949392营运资本变动-88-612-567-975非流动资产合计561653738827其他18262534资产总计2150279239345540经营活动现金流净额128-137240296短期借款20202020资本开支-117-114-114-114应付票据及应付账款39957810171440其他-159469其他流动负债73167214341投资活动现金流净额-275-110-108-105流动负债合计49276512501801股权融资0000其他43434343债务融资-10000非流动负债合计43434343其他51-56-98-157负债合计53580912931844筹资活动现金流净额41-56-98-157股本60606060现金及现金等价物净增加额-108-3053434资本公积金913913913913未分配利润60591014532327少数股东权益0000其他36100214395所有者权益合计1614198326403696负债和所有者权益总计2150279239345540资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标