车规CIS与光学器件双轮驱动业绩跃升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 30.65 总股本/流通股本（亿股） 6.52 / 6.52 总市值/流通市值（亿元） 200 / 200 52 周内最高/最低价 35.22 / 25.62 资产负债率(%) 10.2% 市盈率 53.77 第一大股东 中新苏州工业园区创业投资有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 晶方科技(603005) 车规 CIS 与光学器件双轮驱动业绩跃升 ⚫ 投资要点 聚焦智能传感器市场，WLCSP、TSV 等先进封装技术全球领先。公司作为晶圆级硅通孔（TSV）封装技术的领先者，重点聚焦以影像传感芯片为代表的智能传感器市场，封装的产品主要包括 CIS 芯片、生物身份识别芯片、MEMS 芯片、RF 芯片等，广泛应用在汽车电子、安防监控及数码（IoT）、AI 眼镜、机器人、智能手机等市场领域。2025 年，公司根据产品与市场需求持续进行工艺创新优化，实现产品与市场应用突破：1）顺应汽车智能化发展趋势，持续优化提升 TSV-STACK 封装工艺水平，迭代创新 A-CSP、I-BGA 等创新工艺，不断增加量产规模，提升生产效率，显著提升公司在车规 CIS 领域的技术领先优势与业务规模；2）在安防监控数码 IOT、智能手机等应用领域，利用自身产能规模、技术、核心客户等优势，巩固提升市场占有率，向中高像素、高清化产品领域有效拓展；3）在 AI 眼镜、机器人、全景相机等新兴领域，通过工艺开发与市场拓展，有效实现商业化量产；4）持续推进 Cavity-Last、TSV-LAST 相关工艺的开发拓展，在 MEMS、FILTER等领域的量产规模持续提升，有效拓展了 TSV 封装技术的市场应用。2025 年，公司芯片封装及测试业务实现收入 11.35 亿元，同比增长49.90%。 外延并购荷兰 ANTERYON 公司，形成光学器件设计制造及一体化的异质集成能力。公司通过并购及业务技术整合，有效拓展微型光学器件的设计、研发与制造业务，并拥有一站式的光学器件设计与研发，完整的晶圆级光学微型器件核心制造能力，相关产品广泛应用在半导体设备、工业智能、车用智能投射等应用领域。通过聚焦半导体等领域核心客户需求，有效拓宽混合镜头业务所服务的客户产品种类，并从光学器件向光学模块、光机电系统延伸拓展。同时顺应 AI 智能快速发展的市场趋势，拓展开发 SIL（system in lens）光学技术，积极推进光学设计与制造能力向集成化、可编程化方向发展，以把握人工智能快速发展对光学产业带来的革命性市场机遇。2025 年，公司光学及其他收入 3.24 亿元，同比增长 10.54%。 积极拓展高功率氮化镓技术，有序推进全球化布局。公司持续加强与以色列 VisIC 公司的协同整合，努力拓展高功率氮化镓技术，充分利用自身先进封装方面的产业和技术能力，为把握三代半导体在新能源汽车、算力中心等应用领域的产业发展机遇进行技术与产业布局。为应对当前国际贸易与产业重构发展趋势，积极推进公司的市场拓展、技术研发及全球化生产与投资布局。积极推进在马来西亚槟城的生产基地建设，搭建全球化的综合性技术平台，以更好贴近海外客户需求，保持行业持续领先地位。 -20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%43%50%2025-032025-052025-082025-102025-122026-03晶方科技电子发布时间：2026-03-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 我 们 预 计 公 司2026/2027/2028年 分 别 实 现 收 入20.27/25.90/32.81 亿元，分别实现归母净利润 5.45/7.06/9.04 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1474 2027 2590 3281 增长率(%) 30.44 37.56 27.74 26.71 EBITDA（百万元） 553.12 754.74 945.97 1176.96 归属母公司净利润（百万元） 369.62 545.12 706.05 904.26 增长率(%) 46.23 47.48 29.52 28.07 EPS(元/股) 0.57 0.84 1.08 1.39 市盈率（P/E） 54.08 36.67 28.31 22.11 市净率（P/B） 4.34 3.97 3.58 3.17 EV/EBITDA 29.69 23.59 18.08 13.78 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 1474 2027 2590 3281 营业收入 30.4% 37.6% 27.7% 26.7% 营业成本 780 1047 1334 1686 营业利润 45.2% 49.0% 29.3% 27.9% 税金及附加 9 12 16 20 归属于母公司净利润 46.2% 47.5% 29.5% 28.1% 销售费用 8 20 26 33 获利能力 管理费用 103 142 181 230 毛利率 47.1% 48.3% 48.5% 48.6% 研发费用 153 223 285 361 净利率 25.1% 26.9% 27.3% 27.6% 财务费用 5 -31 -42 -56 ROE 8.0% 10.8% 12.6% 14.4% 资产减值损失 -30 -10 -10 -10 ROIC 7.6% 10.0% 11.6% 13.2% 营业利润 418 624 806 1031 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 10.2% 11.6% 12.2% 12.8% 营业外支出 0 5 5 5 流动比率 6.36 5.85 5.85 5.91 利润总额 418 619 801 1026 营运能力 所得税 49 68 88 113 应收账款周转率 9.71 10.16 10.10 10.06 净利润 369 551 713 913 存货周转率 7.75 8.43 8.87 9.13 归母净利润 370 545 706