LED装备开拓者，专注IC设备研发制造

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-032025-052025-082025-102025-122026-03-25%-16%-7%2%11%20%29%38%47%56%65%新益昌机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）73.33总股本/流通股本（亿股）1.02 / 1.02总市值/流通市值（亿元）75 / 7552 周内最高/最低价84.60 / 37.40资产负债率(%)50.9%第一大股东胡新荣研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com新益昌(688383)LED 装备开拓者，专注 IC 设备研发制造l投资要点提质拓局蓄力长期发展。公司发布 2025 年业绩快报公告，预计2025 年营收 7.27 亿元，归母净利润为-1.33 亿元，亏损主因包括传统 LED 业务增长乏力、行业周期性调整导致新旧动能转换承压，以及应收账款坏账准备、存货跌价准备增加和研发投入加大。公司将进一步深化战略转型与精细化管理，强化差异化竞争壁垒，加速海外扩张及高附加值业务布局。多领域装备领先，智能化优势显著。公司为国内半导体、新型显示封装及电容器老化测试智能制造装备领域领先企业，积极开拓半导体、LED 及新型显示、电容器老化测试国际市场，同时紧跟锂电设备行业趋势，持续深化固态电池关键设备布局；公司聚焦下游产线智能化升级，将前沿制造工艺与生产管理模式融入智能装备，依托与行业头部企业协同机制维持技术领先优势，经过多年研发攻关，已掌握直驱矢量控制、嵌入式浮点实时多路径运动控制、自动追踪纠偏控制技术、深度学习机器视觉定位、分割、缺陷检测算法、复合铜箔铝箔镀膜、光学镀膜等核心技术；在半导体与新型显示封装领域突破高速精准运动控制、单邦双臂同步运行、Mini/Micro LED 原片智能分选及混色算法等关键技术，相关固晶设备可对接云平台 MES 系统、实现大数据分析、智能工单生产与远程控制，显著提升生产效率、降低人力成本，在电容器设备领域掌握新一代恒流恒功充电、静态测试、高速整型进料、多路静态老化监控、AI 外观全检等核心技术，设备支持实时数据监控、大数据分析传输，可高效对接 MES 系统，实现电容器智能快速老化检测，在锂电池设备领域突破凸轮式自动双摇臂切压隔膜、机械剪刀、对贴胶、极耳切刀、同步卷绕放卷及网络式多轴实时运动控制等核心技术，应用于圆柱形卷绕机与制片卷绕一体机，有效提升设备稳定性与产品合格率。核心技术同源赋能，自有设备场景先行，公司机器人产业化前景可期。公司具备资深高端智能装备研发与生产经验，在运动控制、精密驱动及核心零部件自研自产方面积淀深厚技术实力与产业化能力，公司依托与机器人领域高度同源的底层技术前瞻布局机器人赛道，既是现有核心技术的自然延伸，亦是把握下一代产业发展机遇的战略选择；凭借成熟技术支撑，公司已快速完成机器人研发并持续推进技术迭代与性能优化，优先聚焦 “机器人操作自有设备” 场景落地，例如在 LED 封装、面板模组等产线实现上下料、换模、检测等重复性作业应用，有效验证产品可靠性并为后续通用工业场景规模化拓展奠定基础，同时公司依托工业制造领域传统客户资源优先布局 B 端市场，凭借海量存量设备运行经验与对制造业需求痛点的深刻理解，在规模化制造、成本管控方面具备显著竞争优势，未来机器人产业化落地将助发布时间：2026-03-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2力下游行业智能化升级。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 7.3/10.2/13.3亿元，实现归母净利润分别为-1.4/0.9/1.9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款回收风险；存货余额较高及减值风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）93472710181333增长率(%)-10.22-22.1940.0730.95EBITDA（百万元）100.0364.68191.38308.62归属母公司净利润（百万元）40.46-13.5691.05185.53增长率(%)-32.91-133.52771.40103.77EPS(元/股)0.40-0.130.901.83市销率（P/S）7.9810.267.325.59市净率（P/B）5.365.455.204.69EV/EBITDA51.80127.6444.6127.94资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入93472710181333营业收入-10.2%-22.2%40.1%30.9%营业成本637483656837营业利润-47.0%-150.5%815.6%104.8%税金及附加86811归属于母公司净利润-32.9%-133.5%771.4%103.8%销售费用67627387获利能力管理费用54455771毛利率31.8%33.6%35.6%37.2%研发费用9894107120净利率4.3%-1.9%8.9%13.9%财务费用19192431ROE2.9%-1.0%6.4%11.7%资产减值损失-45-35-20-18ROIC3.0%0.2%4.1%6.8%营业利润26-1395194偿债能力营业外收入0000资产负债率50.9%56.4%60.1%60.8%营业外支出0000流动比率1.521.471.351.39利润总额26-1395194营运能力所得税-9-114应收账款周转率1.441.461.952.01净利润35-1294190存货周转率0.930.630.851.05归母净利润40-1491186总资产周转率0.340.240.300.35每股收益（元）0.40-0.130.901.83每股指标（元）资产负债表每股收益0.40-0.130.901.83货币资金208408378496每股净资产13.6913.4614.0915.64交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款654550722889PE184.23-549.6481.8640.18预付款项3555PB5.365.455.204.69存货760770781811流动资产合计1922205422682644现金流量表固定资产420510605715净利润35-1294190在建工程147177277227折旧和摊销50597284无形资产819098103营运资本变动-13-36-142-173非流动资产合计9071087132714